股災一週年 私募江湖大洗牌

　　股災一年來八大策略平均收益

　　排名靠前的産品走的基本都是穩健路線。它們在牛市中甚至業績平平，而在市場大幅調整中，管理人牢牢穩住方向盤，將控制回撤視作頭等大事，獲得不錯的投資收益。

　　一年前，上證指數從5178點開始轟然崩塌，最低一路下行至2638點，指數將近腰斬。泥沙俱下之際，私募江湖也風雲變幻。有的穿越風雨成為市場明星，更多的則是關起門來暗自神傷。一年之後，上證仍然在3000點之下徘徊，很多私募的業績難上臺面，何去何從令人糾結。一年風雨給市場和行業留下了太多的感嘆號和問號。

　　股票型産品平均虧兩成

　　僅一成取得正收益

　　根據好買數據統計，截至6月8日，近一年有完整凈值披露的2730隻私募股票型産品的平均收益為-22.41%，只有293隻産品取得正收益，約佔總數的10%。其中，虧損超過30%的有1000隻，佔比達到36.63%，虧得最多的居然折掉88.24%。

　　這些産品中，業績優異的可謂鳳毛麟角，收益翻倍的有2隻，超過50%的有20隻。統計管理規模在一億元以上的私募旗下的股票型産品，澤泉投資辛宇摘得近一年的收益桂冠，其管理的産品景渤金融投資近一年的回報達98.59%。從其凈值走勢來看，股災之前，同很多産品一樣，景渤金融投資高歌猛進，凈值一路飆升。而6月以後，其凈值線就一直“平躺”。可以看出，辛宇幸運地“逃頂”，保住了牛市中的成果。儘管在今年的市場調整中，景渤金融投資也有所挫傷，但依靠前面保住的豐厚回報，仍然佔據第一的寶座，並且領先第二名象輿行思源1期約20個百分點。佔據前十寶座的産品收益都在57%以上。

　　從排名靠前的産品來看，走的基本都是穩健路線。與大多數産品相比，它們在牛市中甚至業績平平，而在市場大幅調整中，管理人牢牢穩住方向盤。排名靠前的景富投資總經理祝巍就表示“控制回撤是頭等大事。”他堅決依照回撤控制倉位，把風險控制放在第一位，明確凈值最大回撤距離最高點不能超過7%。

　　當然，上述納入數據統計的産品儘管有的業績不佳，但至少是“活到現在的幸運兒”，還有相當多的産品在這一年裏已經觸及止損線被提前清盤。

　　超一成産品仍瀕臨紅線

　　高位發行者半數隱退

　　去年6月至今年5月的12個月中，股票型私募産品共發行了7988隻。相較于去年上半年的火爆場面，去年6月份以後發行大大降溫，最低時單月發行量僅為200多只，不及牛市裏單月發行兩千多只的十分之一。而發行最為集中的則是股災之前的三個月——去年4月至6月，股票類産品發行量達5822隻。

　　瘋狂過後災難如期而至，A股幾輪雪崩之後，相當一部分私募基金産品夭折，尤以普通股票型産品為最。僅在好買私募數據庫覆蓋範圍內，去年7月至今年5月底，共有2500多只私募基金産品遭到清盤。從時間來看，清盤集中于去年9月至今年1月，每個月的産品清盤數量為329隻、317隻、315隻、419隻、303隻，月均超過300隻，在去年12月達到頂峰，今年2月以後數量有所下降，仍在100隻左右。

　　據了解，私募遭遇清盤主要有基金經理看淡後市、存續期滿、公司業務結構調整、凈值下滑觸及清盤線、業績不佳等多種原因。根據標注的部分清盤原因，有1400多只私募基金産品屬於存續期滿、到期清盤，還有一些産品是由於觸及清盤線、提前清盤的，也有很多産品並沒有註明清盤的具體原因。數據統計顯示，去年4月1日至今年6月10日，股票型私募産品明確清盤的有348隻，5月1日後還有1038隻更新凈值。由於一些産品清盤並不會發佈公告，有些産品凈值更新按季度或者兩個月，實際清盤數量無法統計。

　　不過，從目前仍在持續公佈凈值的産品來看，依然有相當比例的産品在清盤線徘徊。私募排排網的統計數據顯示，包括券商資管、信託、公募專戶、自主發行在內的凈值更新至五月底的2237隻非結構化私募産品中，凈值在0.8元以下的有293隻，佔到總數的13.1%。其中，凈值在0.7元之下的有146隻産品，最低的産品凈值只有0.185元，這些産品大多成立於去年年中，也就是牛市的巔峰時期。

　　另據統計，去年5、6月在股市高位成立的1178隻股票策略産品中有388隻已停止更新凈值，790隻産品凈值更新至2016年初；但截至今年4月底，只有605隻産品還在持續的進行業績展示，平均收益率為-12.2%。

　　值得注意的是，極端行情下私募大佬也難以全身而退，不再更新凈值的産品中不乏一些大佬管理的産品。數據顯示，部分知名私募去年高位成立産品虧損較大，比如清水源投資去年高位成立了60隻産品，一半已經不再公佈凈值，公佈的30隻平均虧損35.91%；尚雅投資成立17隻産品，虧損幅度30%到40%；鴻道投資高位成立了37隻産品，虧損幅度多在29%到37%之間。

　　管理期貨策略業績領跑

　　期指受限發行量趨減

　　相比于其他資産管理機構，比較靈活的私募在策略上也是百花齊放。按照目前國內較為統一的分類方式，除了普通股票型策略外，還有市場中性、定向增發、債券、組合基金、多空倉、套利、組合基金、多策略等。

　　數據顯示，私募去年各大策略産品發行數量都有明顯的增長，在股災以來的一年中，它們的表現大相徑庭。其中，跟股票市場相關度較高的定向增發、多策略、多空倉等策略私募業績慘澹，最近一年平均收益分別為-4.94%、-9.11和-5.97%。由於目前國內FOF産品選取的子基金仍是以股票策略産品為主，組合基金策略的産品近一年平均收益虧損度僅次於股票型産品，為-16.14%。

　　而加入股指期貨進行風險管理的策略私募收益就要明顯穩健一些，近一年市場中性策略、宏觀對衝策略産品的平均收益分別為4.47%和6.47%。套利策略在不同的市場、品種和期限中尋找接近無風險的超額利潤，在大幅震蕩的市場環境中表現突出，近一年的平均收益達11.19%。債券策略産品也表現出相對穩定的特性，收益為6.31%。

　　在所有策略當中，近一年表現最突出的當屬管理期貨策略，其與股票、債券等傳統市場及其他對衝策略的低相關性，使管理期貨在股災以來的一年中收益獨領風騷，平均收益高達18.58%。

　　股災以後，市場的風險偏好明顯降低，上述收益領先、表現穩定的策略受到市場追捧。可是去年7月份股指期貨受限以來，市場中性、宏觀對衝、管理期貨等策略都受到明顯影響。以管理期貨為例，由於期指受限前國內管理期貨策略大都以股指期貨為主要交易標的，期指受限之後原來的一些産品有的停止操作，也有一些積極尋求新的標的，如商品期貨、國債期貨的交易量都一度放大。這從産品的發行量也可見一斑。去年7月份至今年5月底，管理期貨策略的私募産品月平均發行量為53.5隻，且出現逐月下降趨勢，而往前推一年的月平均發行量約為74.4隻。