4月國內市場回顧與展望
4月中上旬A股在政策的支撐下維持高位,月中以後開始調整。上證50和滬深300明顯強于中小創。全月上證綜指累計下跌2.11%,創業板下跌2.97%,中小板指下跌1.56%。
行業方面,4月受到雄安新區、粵港澳大灣區等主題帶動,公用事業、地産、交運等板塊表現強勢;週期行業、成長類行業跌幅較大。電力及公用事業和綜合分別上漲2.01%和1.82%。輕工、餐飲旅遊、農林牧漁、機械、傳媒跌幅較大,均跌超過6%。
表1:4月A股主要指數表現 |
指數 |
本月收盤 |
上月收盤 |
漲跌幅(%) |
上證綜合指數 |
3,154.66 |
3,222.51 |
-2.11 |
深證綜合指數 |
1,906.92 |
1,986.47 |
-4 |
滬深300指數 |
3,439.75 |
3,456.05 |
-0.47 |
上證50指數 |
2,347.04 |
2,359.75 |
-0.54 |
中小板指 |
6,640.18 |
6,745.68 |
-1.56 |
創業板指 |
1850.73 |
1907.34 |
-2.97 |
數據來源:Wind,匯豐晉信基金管理公司,截至2017年4月30日 |
主要宏觀數據簡評
統計局製造業PMI與財新PMI均回落,製造業面臨一定下行壓力
4月統計局製造業採購經理指數(PMI)和財新PMI均有所回落,4月工業增加值進一步走強的可能性較小。4月官方PMI為51.2,較3月回落0.6個百分點,為2013年下半年以來最大環比跌幅。財新PMI為50.3,回落0.9個百分點。由於4月份回落幅度較大,這兩個指數的絕對水準已經回到2016年9、10月份。單單從PMI指數來看,經濟短期見頂跡象明顯。
4月PMI高位回落,我們最關注到的指數變化是:原材料價格大幅回落、企業庫存繼續走高、訂單需求回落。從4月較1季度變化情況來看,除了配送時間外,其餘指數邊際變化情況均處於歷史同期較差水準。受大宗商品價格回調影響,原材料價格大幅回落。我們預計5月份製造業PMI將繼續回落。
財新中國製造業PMI 50.3,這與官方製造業數據走勢一致。先行指標顯示中國製造業擴張步伐在4月放緩,當月財新製造業PMI降至7個月低點,包括産出、新訂單、價格在內的主要分項指數均走軟,庫存數據也顯示企業補庫存動力不足,在PPI漲勢趨緩的情況下,製造業二季度或面臨下行壓力。
圖1:統計局製造業PMI與財新PMI雙雙回落 數據來源: Wind,截至2017年5月8日
CPI同比上漲0.9%,PPI同比漲幅回落
3月居民消費價格水準(CPI)同比上漲0.9%,前值0.8%。而環比跌幅好于近三年同期表現,主因食品類拖累明顯,但非食品類價格表現良好。食品類價格受到豬週期和天氣擾動影響環比下跌明顯,其中豬肉和蔬菜價格均跌幅擴大,水産品和鮮果也由漲轉跌,而蛋類價格跌幅有所收窄。非食品中衣著和醫療保健價格環比上漲貢獻明顯,而受到原油價格調整及節假日退去影響,交通工具用燃料價格和旅遊價格下跌明顯。
3月全國工業生産者出廠價格(PPI)同比高於預期,回落至7.6%,環比漲幅連續三個月收窄,力度繼續放緩。PPI同比漲幅中,扣除翹尾因素後新漲價為1.8個點,體現出了短期經濟動能仍然有支撐,值得注意的是下游價格表現要好于上中游。
未來看,短期內CPI仍將緩和上行,近期高頻數據顯示豬肉和蔬菜價格均有小幅回升的態勢,但由於高基數,預計4月份CPI仍將低位波動。而PPI預計將前高後低,一季度達到高點後逐步回落。
圖2:CPI同比上漲0.9% 數據來源: Wind, 截至2017年5月8日
5月A股市場展望
金融監管持續發力,影響仍需觀察
當前中國政府著力部署金融風險防控重任,進入4月,銀監會、保監會等監管機構連續發文監管升級,顯示金融去杠桿的節奏比市場預期的更快,對市場流動性和情緒面形成衝擊。不過此輪政策衝擊在市場調整中已經得到一定釋放。
目前政策導向顯示,金融監管加強,金融體系去杠桿的步伐還將穩步推進。貨幣信貸條件收緊,銀行表外資産有開始調整的趨勢,未來流動性風險可能還沒有解除。以防控金融風險為重點,國內貨幣政策進入中性偏緊週期。市場流動性受到制約,未來對經濟支援力度預計將有所減弱。
美國5月不加息,法國大選落幕
海外方面,5月美聯儲宣佈維持目前利率水準不變,符合市場預期。美聯儲認為一季度美國經濟增速放緩為暫時的,強調經濟仍將穩健增長,就業情況將繼續改善。美聯儲預期未來基本面將支援逐步加息。4月美國新增非農就業人數超預期,美國6 月加息概率進一步提升。
5月初法國大選塵埃落定,中間派的馬克龍擊敗極右翼的勒龐,當選新一任法國總統,2017年歐洲最大的政治風險隱患得以消除。從馬克龍競選時的主張看,他提出結構性減稅,支援法國留歐以及全球化。不過馬克龍所在政黨難以獨立組閣,最終仍將聯合執政,後續需要關注法國政策實際走向。
主題投資機會顯現,A股後續關注流動性
5月上半月由於臨近一帶一路峰會時間窗口,維穩行情下A股或難以出現明顯調整,主題性投資或將成為五月中上旬的主要投資思路。重點關注一帶一路、粵港澳大灣區、新疆和部分活躍科技類主題。
在一帶一路峰會後,主邏輯可能重回金融監管,屆時,將會更加臨近上半年MPA(宏觀審慎評估)考核窗口。在政策高壓下,商業銀行大概率將繼續在資産端保持收縮的態勢。另一方面,從目前經濟數據來看,融資需求大概率繼續保持旺盛,因此流動性或許會逐漸趨緊。我們擔心流動性將對市場造成壓力,屆時市場會將重新回歸大市值、低估值、業績穩定性高的藍籌邏輯。
債市方面回顧:
2017年4月債市受監管趨嚴和去杠桿持續的影響,收益率曲線上移。4月受到監管政策收緊的影響,債券各期限收益率均有所上行,總體收益率曲線向上平移。具體來看,4月上旬市場情況較為平穩,資金面穩中偏緊,債市震蕩、利率小幅上行。此後銀監會兩周內連發7文,目標直指表外理財和同業監管。政策明顯收緊,市場謹慎情緒濃重,而在對委外資金大規模贖回的擔憂中,債市出現大幅調整。
截至4月末,1年期國債收于3.17%, 較3月末上行30基點;10年期國債收于3.47%,較3月末上行18基點。1年期和10年期國開債收于3.71%和4.18%,前者上行15基點,後者上行12基點。此外,超長期利率債收益率也有所上行。
展望下月,經濟方面,4月工業利潤增速以及PMI數據變弱,結合中觀高頻數據發電增速來看,中國經濟景氣度有所回落。總體來看,基本面數據將有利於債市。然而,政策方面,在監管文件密集出臺、金融杠桿持續趨嚴的背景下,債市受到衝擊。但是,中央政治局會議中著重提出要“確保不發生系統性的金融風險”,也給我們充分的理由認為監管應該會溫和的推進。綜上所述,經濟基本面有利債市,監管政策去杠桿或將溫和推進,短期債市仍然處於震蕩的行情,但長期來看,中國經濟轉型仍將維持較長時間,所以我們仍然看好後期債市。
(責任編輯:張明江)