從“適配需求”到“創造需求” 機構投資消費邏輯生變

　　從近期市場表現看，部分消費龍頭股逐步企穩反彈，大量資金借道ETF入場，消費板塊是否迎來轉機？多家基金公司表示，消費股的投資邏輯正在快速迭代，機構佈局不僅看重估值和業績，也看重消費體驗和服務，投資邏輯正在從“適配需求”轉為“創造需求”，看好銳意創新的公司。

　　多只消費主題ETF份額創新高

　　在當前的快速輪動行情中，前期滯漲的消費板塊，迎來市場關注。11月10日，大消費板塊表現強勢，其中白酒板塊迎來久違的大漲，當日鵬華酒ETF漲幅罕見超過4%。

　　從近期大消費板塊的市場走勢看，部分標的表現搶眼。以飲料行業的歡樂家為例，11月10日至11日，連續兩個交易日漲停，11月12日，再度上漲7.32%。從龍虎榜數據來看，在11日買入金額最大的前五名席位中，出現多家機構。部分港股新消費公司也迎來反彈，最近4個交易日，滬上阿姨股價漲幅超30%。

　　“大消費板塊走強並非短期情緒驅動，而是政策、資金、行業基本面與消費趨勢四重邏輯的共振，標誌著消費板塊在經歷深度調整後，正逐步走向結構性復蘇。”建信基金經理王麟鍇發表觀點稱，資金流向的轉變，體現了市場對風險收益比的重新考量。

　　從三季度以來的ETF凈申購情況來看，消費主題ETF迎來較多資金“抄底”。據Choice數據測算，三季度以來，截至11月11日，匯添富中證主要消費ETF凈申購額為27.1億元，華夏中證細分食品飲料産業主題ETF、景順長城恒生消費ETF凈申購額均在7億元以上。

　　隨著資金持續涌入，部分消費主題ETF份額創上市以來新高。具體來看，截至11月11日，匯添富中證主要消費ETF份額達到263.91億份，景順長城恒生消費ETF份額為32.32億份，均創上市以來新高。

　　與此同時，公募基金還在加大消費主題基金佈局力度，從産品類型來看，包含多只主動權益類基金，這表明當前基金公司更傾向於主動挖掘投資機會。

　　向新而行 投資邏輯生變

　　從過往市場走勢看，在臨近年底時，往往會迎來行情切換。近期消費板塊的反彈，究竟是短期反彈還是否極泰來後的持續回升？

　　“上市公司三季報顯示，消費板塊的三季報盈利仍在‘磨底’，多個細分消費行業歸母凈利潤尚未轉正，ROE同比仍下行。從估值與盈利分位數之差來看，部分行業呈現估值‘錯配’，或已具備修復空間。”富國基金在接受上海證券報記者採訪時表示。

　　不過，當前消費股投資的邏輯已悄然生變，過往在白酒股躺贏的情況已不復存在。從消費主題主動權益類基金的三季度配置情況來看，對新興消費行業的重視程度明顯提升。

　　與此同時，多家公募基金成為港股新消費股的基石投資者。例如，聖貝拉披露的招股書顯示，華夏基金(香港)為基石投資者，南方基金則是IFBH的基石投資者。

　　就新消費而言，富國基金錶示，消費不再局限于産品本身，更成為自我表達的符號，倒逼供給端在産品設計中融入文化元素、在服務中強化場景體驗、在模式上推進定制化創新，更貼合新一代消費者的核心訴求。供給端的主動升級則突破了既有需求邊界，實現從“適配需求”到“創造需求”的跨越，反向激活潛在消費潛力。供需兩端的動態適配與正向迴圈，成為推動消費結構升級的核心動力。

　　泉果基金經理孫偉在接受上海證券報記者採訪時表示，新消費主要分為兩類：一是創造全新需求，如近年大火的文創IP、遊戲等；二是在傳統領域中銳意創新，通過精準的品牌定位和産品設計，在紅海市場中開闢藍海，如現制奶茶、新興黃金飾品品牌及成功出海的消費品牌等。就傳統消費行業而言，儘管一些行業的增速開始放緩，但其中一些壁壘強大、現金流充沛、分紅穩定的公司，很有機會成為很好的價值股選擇。隨著估值回落，這類企業的分紅回報率顯著提升，中長期來看仍具備配置價值，春節會是一個重要觀測節點。