公募開始變更基準了 這一調整有多重要

　　自5月7日證監會發佈《推動公募基金高品質發展行動方案》（下稱《行動方案》）以來，業內對公募基金業績比較基準的調整動作高度關注。

　　記者了解到，目前已有基金公司在《行動方案》發佈後，調整了旗下基金的業績比較基準。

　　業績比較基準是衡量基金業績的重要參考指標。然而，根據目前存續基金近三年的收益情況，部分基金的區間收益大幅跑輸業績比較基準。為了強化業績比較基準的約束作用，《行動方案》將其納入了考核評價制度中。

　　受訪者向《國際金融報》記者表示，《行動方案》的推出將促使基金投研團隊更加注重可持續的超額收益創造能力，而非短期排名博弈。同時，通過重構基準適配性，可以避免傳統單一基準的滯後性問題，並確保投資行為與産品定位的一致性。

　　基金公司陸續調整

　　上述《行動方案》發佈之後，浦銀安盛基金在5月9日率先發佈旗下産品變更業績基準的公告，共涉及浦銀安盛穩健增利債券、浦銀安盛悅享30天持有期債券、浦銀安盛雙債增強債券這3隻基金。

　　根據浦銀安盛基金公告，相比之前，3隻基金的業績比較基準均有較大變化，比如，浦銀安盛穩健增利債券的業績比較基準從“中證全債指數”變更為“中債綜合(全價)指數收益率*85%+中證可轉換債券指數收益率*5%+銀行活期存款利率(稅後)*10%”。

　　浦銀安盛悅享30天持有期債券的業績比較基準從“中債綜合全價指數收益率*90%+一年期定期存款利率（稅後）*10%”變更為“中債綜合全價（1年以下）指數收益率*80%+銀行一年期定期存款利率（稅後）*10%+銀行活期存款利率（稅後）*10%”。

　　浦銀安盛雙債增強債券的業績比較基準從“中證可轉換債券指數收益率*40%+中證綜合債券指數收益率*50%+滬深300指數收益率*10%”變更為“中債綜合(全價)指數收益率*55%+中證可轉換債券指數收益率*30%+滬深300指數收益率*5%+銀行活期存款利率(稅後)*10%”。

　　除了上述3隻基金，在5月7日之前，年內也有其他基金公司對旗下部分産品的業績比較基準進行了變更。據了解，目前其他基金公司也在考慮對旗下産品的業績比較基準進行調整。

　　易方達基金相關人士表示，將根據相關要求，增加發行基於業績比較基準的浮動管理費率主動權益基金，進一步強化業績比較基準的約束作用，同時更加廣泛深入開展投資者教育，幫助客戶理解掌握費率結構、費率變化規則以及相關風險，更好地進行投資決策。

　　強化業績基準約束

　　據了解，基金的業績比較基準是反映基金業績的重要指標。然而，目前部分基金存在收益大幅偏離業績比較基準的現象。一方面，區間凈值收益大幅跑輸業績基準；另一方面，從基金重倉股來看，與基準相比存在“風格漂移”。

　　根據數據統計，截至5月9日，超150隻主動股票型基金近三年的收益率跑輸業績比較基準20%以上（份額分開計算，下同）。在混合型基金中，大幅跑輸業績比較基準的現象更為明顯，同期有超1400隻混合型基金跑輸20%以上。

　　對於上述基金長期大幅跑輸業績比較基準的現象，排排網財富公募産品運營曾方芳向《國際金融報》記者分析稱：“其一，防禦性資産配置存在缺口，公募基金在低估值、高股息資産上的戰略性配置明顯不足，導致投資組合在市場震蕩期缺乏穩定器；其二，投資紀律執行缺位，部分主動權益産品存在顯著的風格漂移，其實際持倉與宣稱策略的匹配度不足60%，這種‘言行不一’的投資操作嚴重削弱了業績可持續性；其三，交易行為出現異化現象，部分管理人陷入‘交易亢奮’狀態，過度交易不僅産生鉅額摩擦成本，更導致組合暴露在頻繁的擇時風險中。”

　　上述《行動方案》的推出強化了業績比較基準的約束作用，將業績比較基準與基金公司的收入和基金經理的薪酬考核掛鉤。

　　比如，對新設立的主動管理權益類基金大力推行基於業績比較基準的浮動管理費收取模式，如持有期間産品實際業績表現符合同期業績比較基準的，適用基準檔費率；明顯低於同期業績比較基準的，適用低檔費率；顯著超越同期業績比較基準的，適用升檔費率。

　　再比如，對三年以上産品業績低於業績比較基準超過10個百分點的基金經理，要求其績效薪酬應當明顯下降；對三年以上産品業績顯著超過業績比較基準的基金經理，可以合理適度提高其績效薪酬。

　　曾方芳認為，《行動方案》的推出將促使基金投研團隊更加注重可持續的超額收益創造能力，而非短期排名博弈。因此，基金公司可能會採取變更業績比較基準的措施。通過引入多因子動態調整機制，使基準指標更精準地反映組合的風險收益特徵，避免傳統單一基準的滯後性問題。另外，通過設置行業配置閾值與風險預算框架，從制度層面防範風格漂移，確保投資行為與産品定位的一致性。

　　某公募業內人士向記者分析稱，一些基金變更業績基準可能與此前設計不夠嚴謹有關，需要進行及時修改。另外，隨著指數市場的發展，會有更多指數編制，基金公司可以為旗下産品尋找更加合適的基準。

　　該人士還表示，公募基金絕大多數産品的業績比較基準是相對收益而非絕對收益。因此，即使變更了業績比較基準，基金仍然會存在凈值波動的風險，投資者需要注意這方面的風險。