美股迭創新高 助推超9成QDII基金正收益

　　來源：金融投資部

　　近期，美股牛市行情延續，標普500指數和納指均創下歷史新高，標普500指數有望實現連續兩年年度漲幅超20%。在美股牛市的推動下，投向海外的相關QDII基金近兩年來均有不錯的表現。今年以來截至12月13日，超9成QDII基金實現正收益。憑藉靚麗的業績，QDII受到資金追捧，但受外匯額度不足的影響，目前已有近半QDII基金暫停申購或大額申購。

　　QDII基金業績突出受追捧

　　上周，美股標普500指數和納指均創下歷史新高，尤其是納指表現強勁，屢創新高，12月13日盤中創下歷史最高點20061.65點。從板塊來看，消費和科技股的表現強勁，晶片商博通股價大漲，一舉成為第九家市值突破1萬億美元的美國上市公司。至此，今年以來截至12月13日標普500指數和納指累計漲幅已分別達到26.86%和32.74%，而標普500指數也有望實現連續兩年錄得20%以上的漲幅。

　　近兩年來，在美股牛市的推動下，投向海外的相關QDII基金有不錯的表現。2023年，多只投向美股的QDII收益率超50%，廣發全球精選人民幣A以66.08%的收益率領先 ，華夏納斯達克100ETF、國泰納斯達克100、華安納斯達克 100ETF 等多只跟蹤納斯達克100指數的基金收益率超50%，遠好于同期投向 A 股市場的基金的表現。

　　今年以來美股牛市延續，加之港股市場等反彈，截至12月13日，超過9成的QDII基金都取得正收益，其中，天弘中證中美網際網路A、華寶納斯達克精選A、景順長城納斯達克科技市值加權ETF、嘉實美國成長人民幣、易方達MSCI美國50ETF、國富全球科技互聯人民幣A等基金的年內收益率在36%至43%之間，在QDII基金中表現居前，這些基金投向美國市場的資産凈值佔比均在50%以上。

　　除了權益類 QDII，部分美債QDII業績也不俗。華夏大中華信用債、華夏海外收益債年內收益均超10%。

　　由於投資收益靚麗，QDII受到資金追捧，QDII基金的投資也受到外匯額度不足的影響，近期已有不少QDII基金公告調低申購額限制或暫停申購。12月16日，廣發納斯達克100ETF聯接基金的單日單賬戶申購、轉入和定投的限額從1000元調整為 300 元 ；華夏納斯達克100ETF聯接基金單日單賬戶申購、轉入和定投的限額降低至100元，而稍早一點，天弘標普500、天弘納斯達克100、寶盈納斯達克100等多只基金均對基金份額的單日單賬戶申購、轉入和定投的限額進行了相應的調低。截至目前，所有QDII基金中，有近半QDII暫停申購或暫停大額申購。

　　美股仍然有一定的上升空間

　　隨著指數的不斷新高，估值上升，市場對美股的擔憂也在增加。數據顯示，當前標普500市盈率TTM為29.3倍，處於近十年來的89.83%的高分位。納斯達克100市盈率TTM為47.79倍，處於近十年來的90.79%的高分位。

　　不過也有分析人士認為，從不同的角度看，當前美股估值仍然有上升空間。

　　中金公司劉剛、王子琳在研報中指出，不論是縱向對比歷史，還是橫向對比其他資産，美股估值偏高都是毋庸置疑的，甚至顯得“極端”。但是，上述視角無非都是假設歷史趨勢和與其他市場關係基本穩定且均值回歸的“靜態思維”。如果動態地考慮利率與增長環境，尤其是考慮成本與回報的相對變化，當前美股估值就遠沒有看似的那麼“極端”，甚至可能還在發生趨勢性的變化，例如高估值的龍頭和納指盈利貢獻反而高於低估值的價格板塊。但短期內，估值的擴張空間有限，盈利是市場空間的主導。基準情形下，中金公司測算美股2025年盈利增速10%，對應標普500指數點位6300—6400點。

　　博時基金認為，本輪行情表現中，盈利依然為主要支撐，後續市場表現則需要跟蹤企業盈利能力。繼續關注經濟週期和特朗普政策的影響，以及科技産業的趨勢是否能繼續持續。

　　國信證券認為，美股牛市或迎來短期終點。在持續的高息環境下，美國私人部門的債務壓力已經開始顯現，貸款逾期率處於高位，居民債務擴張已基本停滯，而債務收縮通常意味著衰退。經濟週期擇時框架指示，擴張期將持續至2025年二季度。因此，預計美國經濟將在2025年下半年開始著陸。標普500指數在二季度的目標價為6300—6350點；進入收縮期後，2025年末的目標價是5550—5600點。只有當財政大幅收緊，美股長牛的邏輯才會被打破。