跌勢中的基金圈百態 誰是焦慮背後推手

　　2022年前兩個交易周，突如其來的調整讓投資人猝不及防。“連續幾個晚上失眠，淩晨兩點還在研究投資組合。”私募基金經理王可(化名)直呼“壓力太大”。

　　相似的劇情在多位基金經理身上上演。為應對壓力，有人互相取暖，做起“心理按摩”，還有人多次復盤審視自己的投資組合。除了下跌本身帶來的壓力，焦慮背後還有多只“無形的手”在助推。對此，業內人士表示，為避免因追逐短期業績而影響投資決策，不少基金公司正打造長期考核機制，引導投研部門更專注于獲取長期收益。

　　基金經理做起“心理按摩”

　　一則基金經理的自我調侃引發投資人的共鳴。近日，西部利得基金量化投資總監盛豐衍在社交媒體平臺表示：“這幾天跌得都不敢去丈母娘家蹭飯了。”基民對此深有同感，有人感嘆：“新年來連續虧損，投資太難了。”

　　另一位基金經理王園園則擔憂收到老朋友的問候，發文感慨：“最怕空氣突然安靜，最怕朋友突然關心，相信大家都懂這種感覺。這一週，我不斷地收到老朋友的問候，大家的關心大多與在座的朋友們大同小異，都在迫切地問市場怎麼了？”

　　2022年以來，市場大跌，基民感到焦慮，基金經理也面臨巨大的心理壓力。多位基金經理表示，最近太難受了，心理壓力過大。面對成長股輪番調整的行情，某私募基金經理感嘆：“連續幾個晚上失眠，淩晨兩點還在研究自己的投資組合，導致白天頭一直痛。”壓力來源於多方面，既有市場下跌帶來的自我懷疑，也有來自於外部渠道的壓力。有基金經理自責稱：“去年醫藥板塊調整，今年開年接著跌，壓力比較大，有時會懷疑自己做的太差了。”

　　市場帶來的壓力逐步向下傳導，研究員也無法避免。一位研究員向中國證券報記者表示，最近這段時間基金經理壓力很大，過去“喜怒不形於色”的基金經理近期對研究員要求格外嚴格。“基金經理要求研究員對市場反應更迅速。有時候還會出現‘壓力外包’的情形，出了問題就怪研究員認知不到位，或者是沒有及時把握變化。”上述研究員表示。

　　還有私募人士調侃：“虧錢事小，失節事大。”他表示，“私募行業圈子比較小，如果業績差得離譜，自己都覺得過意不去。過去幾年業績都非常好，優秀是我們對自己職業生涯的要求。”

　　應對壓力，有人互相做起“心理按摩”。一位私募基金經理透露，最近和同行的聯絡變得更多了，常有朋友打電話安慰，互相調侃近期跌幅慘重。

　　也有基金經理通過運動、讀書來排解壓力。一位公募基金經理表示：“我們這個行業心態很重要，平時會有壓力，但我的心態還是不錯的，無論漲跌，這些年下來，心態已經可以保持比較穩定。我覺得一定要多些運動，出出汗就能排解壓力。另外，多讀一些歷史，就可以更多地學習到怎麼應對這些變化，怎麼去應對各種挑戰。古人的智慧中有很多經驗都值得我們去學習和理解，古今中外人性都是非常類似的，這種貪婪、恐懼總是一樣存在的。多看這些東西對於我們理解這個市場有很大的幫助，也有利於我們把自己的心態擺正。”

　　除了疏解情緒，基金經理需要反覆確認此前的投資決策是否準確。不少基金經理應對壓力的方式就是密集討論，每天都需要復盤，對市場的判斷是否準確？對行業、公司的判斷有沒有出問題？面對連續下跌的市場，上述基金經理表示：“我也不想看自己投資的股票了，但沒有辦法，現在反而更需要盯著每一隻股票的走勢，保持敏銳度。”

　　在實際操作層面，為降低波動，許多基金經理在降低倉位的同時，減小持倉的集中度，並在組合中更多配置防禦性股票。“近期調整了組合中20%左右的配置，少量加倉了低估值或大盤藍籌股。此外，行業配置也更加均衡。”一位基金經理透露。

　　壓力來自多方因素

　　除了市場調整本身的壓力，渠道的推波助瀾加劇了基金經理的不安。近期，不少凈值下跌較多的機構面臨來自客戶的連續質疑，不少客戶非常直接地表達了不滿。一家近期跌幅慘重的百億私募，在微信群遭遇渠道冷嘲熱諷。

　　反之，短期業績靠前的私募則受到了渠道追捧。一位私募人士透露，最近産品的凈值逆市上漲，引來渠道客戶關注，不少渠道客戶都在群裏諮詢他們是如何做到的，以及持倉方向是什麼，還有客戶經理私下添加其微信諮詢。“凈值發出來那天，基本上一整天都在回復客戶消息，比平時還要忙很多。”上述人士透露。

　　另外，市場追逐短期業績的風向也影響了基金經理的投資決策。“雖然都在提倡考核長期業績，公司業績考核也結合一年期、三年期業績綜合考量，但市場風向仍是看重短期業績。”上述人士表示。

　　一位業內人士表示：“公司做價值投資的基金經理很難像以前一樣進行左側投資。然而，短期投資拿不住，並且投資效率太低。當短期業績不佳時，可能會面臨贖回壓力，同時遭遇業績下滑和規模縮水的壓力，對凈值在面值附近徘徊的基金經理壓力比較大。”

　　“機構總是在博弈，雖然很多管理人也不想這樣，但現實就是如果短期沒有具有誘惑力的業績，對投資者缺乏吸引力，規模就很難增長。”業內人士表示，尤其是公募基金更加看重業績相對排名，部分投資者的持有週期也相對比較短，更關注過去三個月誰表現最好、過去六個月誰表現最好，客戶的決策模式反過來引導基金經理更加追逐短期業績。“長期業績好並不必然能轉化為規模提升。如果基金連續兩年運作平穩，但業績屬於行業中游，加之行銷力度缺乏，很可能會被埋沒在眾多基金中。”一位基金經理向記者表達了他的苦惱。

　　一些持倉相對均衡的基金經理，産品表現較為平穩，在短期波動中則更加樂觀對待市場下跌。“我們的投資風格比較均衡，最終的結果是業績在多數月份不會那麼突出。總體而言，私募基金客戶持有週期更長，更加注重財富的保值，有的客戶接受了我們的投資理念，就會看淡短期漲跌，因此我們感受到的壓力相對較小。”北京某私募基金經理表示。

　　引入長期考核機制

　　實際上，為避免整體投資決策過於短期化，不少基金公司正引入長期考核機制，引導投研部門更專注于獲取長期收益。

　　一位公募人士介紹，公募基金有多種考核維度，一種是考核相對排名，另一種是跑贏基準。對於行業基金來説，以行業基準來考核相對更公平，只要創造出相對於行業的超額收益，這樣基金經理的心態就不會那麼受影響。

　　許多公募基金通過投研組織改革，在運作體系和考核權重上均更加有利於引導基金經理長期投資。據天弘基金內部人士介紹，2018年，公司內部開始改革，所有主動權益投研部門的人員按消費、科技、醫藥和製造週期四大行業進行劃分，基金經理和研究員只能在自己的行業內進行研究和投資。相較於以往研究、投資各自獨立成部門，改革後組內基金經理和研究員的投研溝通效率和頻次提高，更重要的是，投資也越來越瞄準長期業績。相比于追逐熱點、淺嘗輒止，在改革之後，基金經理更專注于某一個領域長期潛心研究，杜絕短期行為。

　　此外，許多行業主題基金投資集中在單一行業，難以避免行業本身波動帶來的回調，如果恰逢行業處在冰點，短期考核就無法體現基金經理真正的投研實力。因此，基金公司推行長期考核機制。北京某私募基金經理介紹，公司考核分為兩個維度，第一個維度是看一年期業績，第二個維度是看兩三年的業績，兩個維度綜合評估。在他看來，短期業績差並不代表基金經理能力弱，如果長期業績仍然排名靠後，公司考核予以不達標也更具有説服力。

　　另一私募基金人士稱，公司過去處在一個快速發展不斷壯大的階段，需要有新生的力量加入到投研團隊裏來，所以考核週期設置比較短，但現在公司的考核正在引入一些長期因子。“長期業績是重要的考核項，公司對此的內部考核標準很高，要連續兩年或者三年達到公司設置的優秀線。這是一個‘乘積’的概念，會産生加分項，以給當年的業績增加額外的加分權重，經過最終調整後的組合業績來確定基金經理的表現等級。隨著公司整個體系越來越成熟，投研團隊也越來越穩定，應該會考慮加大長期考核的權重。”他表示。

　　上述天弘基金人士表示：“要推動投研部門更加專注，考核就要著眼于長期。在投研團隊進行行業化改革的同時，公司開始推行三年的考核期機制，業績以滾動三年的週期來考核，當年業績只佔整體考核的50%。”該人士介紹道，不論所研究行業處於景氣週期，還是處於冰點，基金經理的目標是選出所在行業中最優秀的企業。