博時黃金王祥：美聯儲釋放加息預期討論縮表 黃金市場或承壓

　　上周是2022年第一週，美聯儲會議紀要火力全開，不僅釋放新年三次加息預期，還討論了資産負債表收縮的可能性，黃金在此背景下受壓承弱，國內黃金ETF整體呈現資金流出。

　　2022年新年伊始，美聯儲針對通脹控制火力全開，最新公佈的紀要就加息與縮表進行了更頻繁與廣泛的討論。聯邦基金利率再9月、11月和12月會議紀要中被分別提了15次、14次和25次，對縮表的討論也首次出現在12月FOMC紀要中。紀要公佈後，市場加息預期繼續升溫，基於CME期貨隱含的加息模型來看，3月份美國首次加息的可能性已達75%以上。上週五公佈的12月非農數據顯示，最新季調失業率已降至3.9%，部分FOMC與會者認為就業最大化目標已經實現，給了美聯儲堅決收緊貨幣政策的信心。

　　對黃金資産而言，縮表的壓制較加息更為嚴重，主要由於對標實際利率的美國通脹調整債券TIPS在本輪資産負債表的擴張中，被美聯儲自身大幅增持，持有比例佔市場規模約25%，顯著高於上一輪QE時的10%。因此在接下來的潛在縮表威脅中，TIPS債券收益率的上行壓力或較為明顯。自2010年以來，國際黃金價格與TIPS收益率存在顯著的負相關性，一旦縮表預期加強，或對黃金市場帶來較為明顯的壓力。不過，目前美國隔夜逆回購(ONRRP)存量規模在1.6萬億美元附近，顯示極端寬鬆的流動性格局，在該指標顯著收斂之前，縮表壓力尚不成為主要的市場焦點，黃金市場仍處於反彈窗口期中。

　　上周，美聯儲紀要開始討論”貨幣政策正常化”。12月FOMC紀要新增“貨幣正常化”主題，首次將縮表納入正式討論，而提及的加息次數為前兩次紀要的兩倍(25次)。雖然新冠變異病株omicron 給經濟前景帶來不確定性，但美聯儲對經濟、通脹和就業的現狀描述與預期展望全面改觀，最鴿派的官員也發文支援加息，部分與會者認為就業最大化已實現，或首次加息不需要等待該目標實現。

　　美國12月非農就業不及預期，但失業率續降。2022年1月7日美國勞工部公佈了12月非農就業數據，12月新增非農就業19.9萬人，大幅低於預期的44.7萬人，且較前值21萬人繼續下降。但季調失業率下降至3.9%。

　　印度2021年黃金進口額創歷史記錄。印度政府公佈的數據顯示，2021年印度黃金進口額達到創新高的557億美元，較2020年的220億美元增加一倍以上，也超過舊紀錄2011年的539億美元，主要因為疫情之後的遞延消費以及婚禮需求的帶動。

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