投資是一門技術,也是一門藝術。人們在選擇基金産品時,本質上是在挑選基金經理。而那些投資實力強、長跑業績出眾的基金經理往往更加受到投資者關注。在權益投資高手如林的景順長城基金,就有著這樣一位價值投資長跑型選手——“原則哥”鮑無可。
現任景順長城基金股票投資部投資副總監的鮑無可,是上海交通大學工學碩士,自2009年加入景順長城基金,是公司內部培養出來的投資人才。在早年擔任研究員期間,曾被派往景順長城基金外方股東景順集團亞太區總部接受培訓,系統性地學習和跟蹤過港股,是公募業內少數對於A股和港股市場都有理解的多面手。
也正是有了這段經歷,讓鮑無可對於海外成熟的價值投資體系有了更加深入的理解;同時通過在港股市場的投資實戰,使其對於“安全邊際”尤為重視。在他看來,安全邊際的本源要從DCF模型(自由現金流貼現模型)出發,基於一個公司的自由現金流去考慮企業的價值。鮑無可認為,在自由現金流的背後,對應著企業的商業模式和競爭壁壘。
歷經多年實踐,鮑無可逐漸意識到任何與決策相關的行為,都是有風險的。基金經理能做的並非完全隔離風險,而是降低風險。鮑無可強調,安全邊際是一個複雜的概念,不是停留在買入絕對估值最低的公司。因此,當在觀察上市公司的時候,並不是只看價格,而是看這個企業的競爭壁壘強不強。他認為好的商業模式和高壁壘,是一種比較高的安全邊際。換而言之,所謂的安全邊際,就是“好企業+好價格”。一旦企業出現相對低估的價格,那麼安全邊際的保護便較為充分。
因此,在産品管理中,鮑無可會對投資標的進行自下而上的深度研究,試圖理解每一家公司的壁壘,通過買入並持有具有高安全邊際的投資標的以獲取穩定的回報。自2016年5月28日起,鮑無可開始管理景順長城滬港深精選基金。憑藉著對陸港兩地市場的深入了解,該産品在他的管理之下,中長期業績穩定。據銀河證券統計,截至2020年7月31日,該産品近三年的回報為33.85%,同期業績比較基準漲幅11.66%,上證綜指漲幅1.47%,獲銀河基金三年期四星評級。與此同時,面對三年來頻繁的市場波動,景順長城滬港深精選表現出了較好的抵禦風險能力,期間最大回撤為-21.58%,同類普通股票型基金的最大回撤均值則為-33.04%。(數據來源:Wind,截至2020年7月31日)
談及後市的佈局,鮑無可表示,“考慮到當前市場較為極端的估值分化,我對估值過高的個股非常謹慎。考慮市場整體估值不高,我們還是願意持有被市場忽略的一些公司。未來的投資還將以安全邊際為前提,自下而上選擇有壁壘的公司,以期給客戶創造長期回報。”
(責任編輯:葉景)