3月22日,中金所發佈《關於金融期貨套期保值交易管理要求的通知》。廣發基金量化投資部總經理陳甄璞認為,《通知》的實施將會使得量化對衝策略更加靈活,選股範圍擴大,Alpha將顯著擴大,量化對衝策略有望獲得更高收益,同時,股指期貨成交量有望放大,量化對衝策略資金容量將增加。
帶來兩方面積極影響
記者注意到,《通知》在“賣出套期保值”部分中提到“非期貨公司會員、客戶的股指期貨所有品種賣出套期保值持倉合約價值之和,不得超過其持有的股指期貨所有品種的標的指數成分股、股票ETF和LOF基金市值之和的1.1倍”。
陳甄璞表示,與之前的政策相比,本次對股指期貨交易的鬆綁主要體現在兩個方面:其一,套期保值賬戶不再針對每個股指期貨品種要求市值匹配,現在只需要IH、IF、IC三個股指期貨品種合計的空頭持倉市值,與上證50、滬深300、中證500三個指數成分股的多頭持倉市值相匹配即可;其二,套期保值賬戶以前禁止裸空,現在可以裸空10%。
3月25日,《關於金融期貨套期保值交易管理要求的通知》將正式實施。陳甄璞介紹,新規實施將給量化對衝策略帶來兩方面影響。一是量化對衝策略更加靈活,選股範圍擴大,Alpha將顯著擴大,量化對衝策略有望獲得更高收益。二是股指期貨成交量有望放大,量化對衝策略資金容量將增加。
量化對衝産品容量加大
“以前針對每個股指期貨品種要求市值匹配,持有某個品種的股指期貨空頭時,只能在相應的指數成分股內去選股做Alpha,而本次政策放開之後,持有同樣的股指期貨空頭,選股範圍可以大幅擴大,Alpha將顯著擴大,量化對衝策略有望獲得更高收益。”陳甄璞指出,由於上證50、滬深300、中證500成分股數量、行業分佈、市值分佈差異很大,因此選股範圍的擴大,往往意味著風險敞口的增加,凈值的波動將加大。
除了選股範圍的擴大,對量化對衝策略的又一個利好是可以實現裸空10%。“以前套期保值賬戶允許有10%-20%的裸多頭,不允許有裸空。這使得之前在市場上漲時有些産品通過裸多來獲取一定的beta收益,但市場下跌時則只能做Alpha。現在政策放鬆後,無論上漲還是下跌,産品都能一定程度的裸多或裸空來獲取少量的beta收益。”陳甄璞介紹,過去三年以來,市場上現有的量化對衝策略産品所提供的絕對收益很難滿足客戶的要求。如今,政策為量化對衝産品提供了更多的靈活性,未來量化對衝策略産品將會選擇更加合理的風險敞口偏離、更加有效的輪動策略、更加精準的大盤走勢判斷來提高風險管理水準。
此外,陳甄璞預計,未來股指期貨的成交量將逐步放大,量化對衝産品的資金容量加大。他介紹,股指期貨成交量在2015年9月中金所對其交易進行限制之後大幅縮減,後續又隨著交易限制的逐步放開逐步回升。這次放鬆無論是對於公募對衝基金,還是做法更激進、更偏好絕對收益的私募基金,都是意義重大的。因此,他認為股指期貨後續的成交量將明顯放大。同時,股指期貨成交量的放大,將明顯降低股指期貨交易的衝擊成本、提高移倉效率,由此而使得量化對衝類型産品的資金容量大幅加大。
(責任編輯:張明江)