中國人民銀行決定,自2018年7月5日起,下調工行、農行、中行、建行和交行五大國有大型商業銀行和中信銀行、光大銀行等十二家股份制商業銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點,可釋放資金約5000億元,用於支援市場化法制化“債轉股”項目,同時撬動相同規模的社會資金參與。同時下調郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點,可釋放資金約2000億元,主要用於支援相關銀行開拓小微企業市場,發放小微企業貸款,進一步緩解小微企業融資難融資貴的問題。
央行此次降準雖名為定向降準,實際更接近普降。除了縣域農村商業銀行、信用社以及三大政策銀行外,所有銀行類金融機構都獲得了下調存款準備金率0.5個百分點的政策。與上次不同的是沒有提到置換MLF,因此幅度上看較上次有所減弱,我們認為略超市場預期。但是這次貨幣政策的首要矛盾和目標已經從防範金融風險和應對外部環境,逐步轉向維穩經濟。通過降準,同時邊際上不斷放寬整體流動性,在去杠桿的同時保持流動性適度寬鬆,加之對銀行間流動性以及實體融資成本的呵護,也有助於市場去杠桿的持續推進。
回顧上一輪降息降準,在2014年開啟了券商、銀行和地産的牛市週期。當時銀行報表不良上下爆發,包括對經濟的市場預期也較差。降息降準同時發生,市場預期企業財務費用將下降,盈利隨之改善,因此帶來了地産、券商和銀行的行情。
但這一輪市場的預期和基本面的邊際變化略有不同,對比2011年底的降準以及2012年中的降息,我們認為現階段不具備立刻降息的條件,市場預計不會形成類似2014年的強烈預期。此外,銀行報表端的風險未明顯顯示,後續外部變數取決於去杠桿的實際操作變化和財政對平臺融資能力的收緊力度。從估值角度來看,現階段大金融板塊都反映出過度悲觀的預期,或有反彈空間,但預計沒有2014年的強烈。相對而言,龍頭地産的基本面較好,同時流動性的邊際放鬆,也預計會對龍頭公司的負債成本有一定緩解,恢復企業發展動能。而且此時降準也減緩了社會杠桿率,減緩了部分市場違約預期,降低了銀行的風險,對市場的流動性信心起到了支援作用。
(責任編輯:張明江)