上周,歐美日股市普遍反彈,其中日股上漲超4%,歐美股市因週五復活節停市而漲幅略小。因預期中美貿易戰的政策應對,A股股指結構嚴重分化,中小創大幅反彈,而大盤藍籌股指下跌。受A股藍籌下跌的拖累,港股略有下行。商品方面,原油維持小幅震蕩,基本金屬受需求改善影響,普遍有所反彈。國內鋼鐵去庫加速,鋼煤與鐵礦石價格均觸底反彈。農産品方面,美農業部公佈季度庫存與種植意向報告,美豆因種植面積預期低於預期而反彈,並帶動玉米與小麥等糧食價格上漲。美元因宏觀經濟數據向好而小幅走強,貴金屬相應有小幅下跌。國內貨幣市場略有轉緊,債券市場小幅震蕩。
2018年權益與商品市場經歷過山車行情,是風險資産上漲後期的典型特徵,國外是通脹預期與貨幣政策之間的打架,而國內是基本面與金融監管、貨幣條件的協調問題。目前多空因素都在拉鋸,趨勢性的上漲或下跌可能性都不大,大概率維持震蕩。而最近的中美貿易戰或也成為1-2月的主導性事件,該事件的不確定性影響可能延續到4月中下旬,雙方達成協商之後方可清晰,而在此之前市場或維持震蕩。
具體來看,A股方面,中美貿易爭端是短期的壓制因素,對長期基本面的影響有限。市場之前因預期貿易戰舉措而作出結構性反應,有非理性的可能,短期宏觀需求企穩或觸發市場預期調整。維持A股超配建議,配置以金融、消費與科技成長為基礎,適當佈局週期的交易型機會。
港股受中美股市調整拖累,短期仍難以走出震蕩。但考慮估值等安全邊際,以及國內經濟與政策趨穩,中美貿易爭端有緩和協商的可能,港股若再有下跌,或將是較好的加倉時機。從結構看,估值較低的恒生國企指數、恒生中小型股指將相對佔優。
全年看,受金融監管、通脹預期以及外部利率的影響,中長端國債收益率或將保持高位震蕩。短期看,經濟增長轉弱的預期、流動性寬鬆以及貿易戰引發的避險情緒,對國內債市的支撐已基本顯現,債市反彈空間已比較有限。但結構而言,中長期金融債仍有較好的配置價值。
隨著原油供需基本面出現持續性改善以及減産協議正式延長至2018年底,看好油價中樞抬升。短期來看,取暖季結束淡季來臨,而美國原油庫存超預期下滑,加上OPEC延長減産的言論等,都或將支撐短期油價。
黃金市場,美聯儲加息落地,對黃金的壓制暫時解除。伴隨著全球貿易戰、特朗普團隊人事動蕩的擔憂加劇,避險需求依然旺盛,金價或有反彈。
(責任編輯:張明江)