【事件】
美國聯邦儲備委員會3月21日宣佈加息25個基點到1.5%至1.75的水準,符合市場預期。
利率點陣圖維持今年加息3次的前瞻指引不變,但暗示明後年分別會加息3次、2次,未來加息節奏可能加快。同時,美聯儲還上調了今明兩年經濟增長預期,同時進一步下調了失業率預期,顯示對美國經濟前景保持信心。
美聯儲自2015年12月啟動本輪加息週期,至今已經加息六次。2017年10月,美聯儲還開始縮減資産負債表。
【點評】
本次會議釋放的加息信號屬於中性略偏鷹派,美聯儲3月如期加息反映了美國經濟增長的信心。市場此前有所預期的加息4次並未真正落地,但從本次加息點陣圖來看,加息4次可能性較上次增大很多。
從短期看,市場需要時間去消化未來加息提速的預期,期間可能伴隨情緒波動。隨著1月非農薪資數據超預期打開了市場對經濟再通脹的想像空間,今年以來美股波動率顯著放大,估值端持續承壓。同時近期稅改利好落地、美股處於去年年報和今年一季報之間的業績真空期、Facebook數據洩露醜聞陰雲不散、再加上明後年加息節奏加快打壓投資者信心,以美股為代表的全球股市近期仍會波動加劇,投資者宜做好避險和對衝準備。
從長期看,“加息+縮表+減稅”的組合拳將逐步顯現威力,全球流動性收縮是大趨勢。這有助於同步抬升美債長短端利率,並對美元形成一定支撐。同時,可能會對全球其他市場的利率、匯率造成明顯外溢效應,甚至造成部分新興市場貨幣的被動貶值。未來可能會有更多國家跟隨式加入減稅(英、法、日已陸續減稅)和加息(英、加、韓已陸續加息)的隊伍,全球範圍內流動性將進一步緊縮,或將深刻影響債券和股票市場估值。
【對全球各類資産的影響分析】
對美股的影響:近期美股或存在一定不確定性,原因包括美國通脹意外跳升、美國政治不確定性升溫(如中美貿易摩擦、美國通俄門調查出現重大轉折)、以及如Facebook等權重個股的負面新聞等,因此以美股為代表的全球股市近期或將波動加劇。但長期來看我們認為美股盈利擴張的趨勢或仍未結束,基本面的整體趨勢並未扭轉,未來美股或將轉向“基本面向上+估值向下”的模式,這也或將構成未來美股市場的主要驅動力。
對美債的影響:本次美聯儲加息決議後,美債2年期收益率下行3bp,10年期收益率持平,短期美債市場整體反應溫和。展望後市,如果明後年美聯儲如期加快加息步伐,美債長短端利率都或將有進一步上行壓力;而如果美國通脹數據不如美聯儲預期的樂觀,導致未來加息步伐放緩,市場會形成巨大的反向預期差,則可能帶來美債的投資機遇。
對美元的影響:由於市場此前有所預期的加息4次並未真正落地,因此會後聲明發佈後美元出現回落,短期美元或將持續震蕩;但長期來看,未來全球流動性進一步收縮,或將抬升美債長短端利率,並對美元形成一定支撐。
對黃金的影響:2018年我們判斷美國CPI口徑通脹或將大幅走高,核心PCE溫和回升也將是大概率,美聯儲過於激進加息的概率也相對較低,因此美國的實際利率大概率將下移。美聯儲加息靴子落地後,金價短期或將迎來反彈空間;從中長期配置角度而言,黃金的抗通脹功能使得它依舊具有較高的配置價值。
對港股的影響:由於港幣與美元的聯繫匯率制度,從2015年末起,香港官方利率就一直跟隨美聯儲基金利率上行,香港金管局週四跟隨上調官方隔夜基準利率25個基點至2.0%,但更近似市場利率的最優貸款利率一直並未上漲,因此短期內利率並不會成為制約港股上行的因素,未來港股市場最大的“逆風因素”或將來源於美股的不確定性。
對中國股市的影響:美聯儲加息可能加大全球風險資産的波動,進而影響國內市場情緒,但國內股市表現主要受到國內基本面和政策面的影響。當前經濟開局良好,內生動能仍需觀察,隨著社會大類資金再配置,權益市場仍具備較高的吸引力。
對中國債市的影響:從歷史規律來看,美聯儲持續加息,對國內債市直接影響有限,國內債市更為關注的是國內央行的態度。當日央行公開市場操作上調7天逆回購利率5bp,央行官方表態“本次上調是符合此前市場預期,也是對美聯儲剛剛加息的正常反應”,國債期貨隨後短線拉升漲幅擴大,銀行間現券下行幅度擴大。年初經濟數據超預期,工業産出和投資需求雙雙走高,3月上半月發電耗煤增速轉負,同時中金固收草根調研顯示今年節後農民工返程工作速度慢于往年,均預示3月工業增速出現回落,未來基本面的下行趨勢仍為債市提供支撐。
(責任編輯:張明江)