Wind資訊顯示,截止2018年3月19日收盤,三大股指全面收漲,創業板強勢上漲超1%。截止收盤,上證綜指漲0.29%;創業板指漲1.19%,盤中最高漲2%;深成指漲0.16%;萬得全A指數報4477.3點漲0.32%。兩市成交量較前一日小幅萎縮。
盤面上,次新股掀漲停潮,金融股尾盤崛起,環保板塊走強。工業網際網路概念捲土重來,獨角獸概念表現分化。
九泰基金宏觀策略組認為,近期市場風格差異更重要的原因在於經過前期的調整,創業板在估值和盈利的匹配程度上較主機板更具優勢。
考慮到市場風險偏好整體性大幅修復仍需時間,市場機會更多地仍將繼續集中于盈利和估值匹配更具優勢的板塊和個股,在年報即將進入密集披露的背景下,這一點更為重要。
九泰基金宏觀策略組的觀點如下:
風險偏好明顯提升仍需時間,留意年報披露相關機會
近期市場風格特徵差異比較明顯。最近一個月以來,上證50指數和上證綜指分別上漲0.63%和2.67%;與此同時,創業板指和中證1000指數分別上漲10.48%和9.48%,從月漲跌幅來看,TMT板塊也居於所有行業前列。
我們認為,近期這種風格差異更重要的原因在於經過前期的調整,創業板在估值和盈利的匹配程度上較主機板更具優勢。從市場交投的活躍度、機構倉位狀況(偏股主動型基金平均倉位持續下調)來看,市場風險偏好並未出現明顯抬升,次新股的顯著回調以及市場持續缺乏明確主線也表明整體市場情緒仍處於偏弱態勢。
站在當前時點,仍有幾方面因素制約風險偏好的大幅好轉。首先,市場對於國內經濟增長尤其是內需復蘇狀況的擔憂有所上升。開工後的實體需求究竟如何,在經歷了年初的監管高壓後,短端資金利率的回落逐漸向長端傳導,10年期國債期貨于2月下旬築底反彈;而與之對應的,是國內工業品期貨價格幾乎在同時開始築頂回落。大宗商品價格與債券市場的走勢反映了市場對於經濟增長前景的擔憂正在加劇。
其次,週邊不確定因素加大。短期內市場波動或將加大,外部不確定性是多數不確定性的源頭。2017年歐元區和中國的經濟增長結構中均是出口貢獻率的邊際改善較顯著,美國啟動貿易戰或將對歐元區的經濟復蘇和中國的經濟穩定産生較顯著影響,從而美國與其他經濟體間的經濟週期差收窄的趨勢可能被打破,導致全球資本流動轉向,其對於我國經濟增長(通過出口傳導渠道)以及人民幣匯率和貨幣政策尤其是利率政策産生的影響和衝擊尚待進一步明晰和確認。
再次,年報業績爆雷風險。臨近4月一季報業績集中披露期,受並購承諾到期和高商譽的影響,市場對創業板業績再度“爆雷”的擔憂有所增加,創業板從“超跌反彈”逐步轉向業績較難證偽的“概念抱團”。
考慮到市場風險偏好整體性大幅修復仍需時間,我們認為市場機會更多地仍將繼續集中于盈利和估值匹配更具優勢的板塊和個股,在年報即將進入密集披露的背景下,這一點更為重要。
從年報業績預告披露的相關資訊來看,成長性板塊仍存在一定的業績不確定性。相對而言,部分化工子行業、有色、消費品、航空、晶圓等板塊則更有望受益需求擴張以及漲價邏輯帶來的盈利向好;業績持續向好的金融板塊尤其是銀行、券商、保險也只得重視;週期性板塊內部的分化則會進一步加大。
整體而言,從市場的風險偏好以及當前資金的配置(包括國內機構配置、滬港深北向資金配置、MSCI配置等等)來看,預計業績確定性更具優勢的大盤藍籌以及創業板中的創業板50指數將更具配置價值。
行業配置:
(1)成長股龍頭:尤以創業板50指數為代表;核心邏輯為估值優勢以及年報業績確定性,疊加資金流入跡象更為明顯,從盈利表現來看,創業板龍頭的表現也更為佔優。就成長股而言,結合估值以及基本面情況,我們認為傳媒和電子更可能取得超額收益。當前傳媒和電子的估值仍處於歷史較低位置,且這兩個板塊的基本面和市場預期均較前期明顯修復。
(2)經過近期的市場調整之後,金融板塊的配置價值和安全邊際上升,具備配置價值。尤其看好大銀行、大券商的配置價值。核心邏輯為業績、基本面持續好轉,估值優勢明顯;最終落地的資管新規將更具彈性,預期和實際層面仍利好金融板塊表現;利率中樞水準抬升延續,這有助於改善擴大利差、增加保險投資性收益;當前公募和QFII對於金融板塊的配置比例較低,存在明顯的加倉空間;MSCI配置需求。
(3)受益與需求擴張以及漲價邏輯的相關板塊:部分化工子行業、有色、消費品、航空、晶圓等板塊。
主題投資:建議關注5G主題和新能源汽車主題。
5G主題核心邏輯:結合此前規劃和目前進展,2018年年中將確定5G標準,2019年上半年正式發放牌照,我國有望在5G領域實現彎道超車,5G建設也將帶來巨大市場空間。
新能源汽車主題核心邏輯:2018年補貼政策落地,新政加大鼓勵發展高端車型;新版補貼政策下,新能源汽車行業內部結構將進一步優化。
(責任編輯:張明江)