富國可轉債基金經理范磊:轉債基金擇券制勝增量資金正逐步進場
作為兼具股性和債性的證券品種,可轉債自去年再融資新規出臺以來持續受到市場關注,國內投資可轉債的資金規模不斷擴容。
雖然2017年中證轉債指數全年收跌,但仍有一些可轉債基金脫穎而出。富國可轉債基金去年全年單位凈值增長10.22%,在同類型基金中排名前三。富國可轉債基金經理范磊認為,可轉債投資需要精選個券,還要做好市場判斷。目前,多種類型資金正在積極關注這個迅速擴容的市場,2018年會有更多投資機會。
轉債基金需精選個券
數據顯示,去年中證可轉債指數跌幅為0.16%。
范磊告訴記者:“去年在可轉債市場進行投資,如果單純克隆指數,最終只能取得較為一般的收益。必須基於基本面自下而上精選個券,同時密切關注流動性變化,在市場判斷上下功夫。”
自2016年以來,金融去杠桿對於可轉債而言影響不容小覷。
2016年末,債券市場開始走弱。當時可轉債基金普遍倉位較高,又恰逢年底,流動性緊張,股票市場和債券市場聯袂走弱,基金凈值普遍出現較大幅度回撤。為避免損失擴大,部分持有人選擇贖回份額。為了應付贖回,基金經理不得不相應降低倉位,在流動性趨緊的環境下進一步推動了凈值下跌。
2017年前5個月,股債依舊表現弱勢。范磊認為,在這一階段採取防守策略更為合適,投資更需側重保障資産的安全性,精準佈局優質個券。
2017年一季報顯示,富國可轉債基金開始重點配置14寶鋼EB、歌爾轉債、白雲轉債等標的。此時,能否在有限的轉債標的中選擇14寶鋼EB作為重倉個券,成為眾多可轉債基金2017年業績的分水嶺。
范磊表示,2017年一季度末,14寶鋼EB已達到比較低估的狀態。當時新華保險處於上市後的最低估值水準,考察同期其他上市險企估值均處於同等水準,這意味著14寶鋼EB當時已具備來自正股和行業層面的估值支撐。再考察該券自身估值,轉股溢價率和純債溢價率都在10%之內,處於較低水準。
范磊表示,這些指標表明,此時買入該券,即使有風險,亦處於可控狀態,而向上彈性值得期待,因此最能夠體現轉債“進可攻退可守”的特點。
大股東配售後減持僅是短期現象
可轉債擴容發行對於投資者而言是一個新鮮事物,而投資者對於新鮮事物的認知總是逐步演進的。對於擴容,市場的第一反應是存量品種估值壓縮,因此自去年9月份以來,二級市場交易價格持續下跌,同時溢價率不斷走低。
范磊表示,那時市場並未意識到這種估值壓縮應當在一級市場就開始進行,尚有部分品種轉股價定位較高,最終順利發行,從而將壓力轉到了二級市場。
這引發了市場頗為關心的大股東配售後減持問題。
范磊表示,大股東配售後減持行為可能是短期現象,擴容後首批可轉債仍享有此前市場的高溢價。但兩個月後,市場定價模式發生了轉變。隨著未來可轉債發行數量不斷增加,價格走勢將更多與基本面相關。
增量資金有望逐步進入市場
范磊稱,越來越多的資金正在關注可轉債市場。去年,部分基金通過可轉債投資獲取可觀利潤後,更多的機構在制定2018年投資規劃時將可轉債(含可交換債)納入重點關注範圍。目前看來,這一趨勢已經十分明顯。
以富國可轉債基金為例,其整體規模自去年下半年以來同樣有所增加。此外,目前已經有多只轉債基金髮行結束,比如中歐和國泰可轉債基金都在去年末完成了發行,規模皆超過2億份。
與此同時,二級債基和混合基金也都在關注可轉債的投資機會。
范磊説,富國基金十分看好可轉債市場,預計今年將發行一隻以可轉債為重點投資品種的基金,該基金將會採用二級債基形式,因此在倉位控制方面將更具靈活性。
對於2018年可轉債市場走勢,范磊表達了相對樂觀的看法。一方面,雖然可轉債市場擴容趨勢仍將持續,但其衝擊相較去年四季度將有所減小。這其中的部分原因是擴容的節奏已有所放緩,市場的學習效應也是原因之一。另一方面,需求端的力量在增強。可轉債市場的供需格局得到較大改善,擴容後的可轉債市場品種愈加豐富,更多估值合理、質地優秀的上市公司加入可轉債發行隊伍,有利於堅持自下而上精選個券策略、注重系統深入地研究公司基本面的投資者發現有投資價值的標的,從而取得優異的長期投資業績。
(責任編輯:張明江)