P2P王者Lending Club跌落神壇 互金高估值露冰山一角

　　 美國最大的P2P平臺、全球P2P行業曾經的寵兒Lending Club“失寵”了，目前市值與上市初期相比縮水超過八成。由於事件本身引發的負面效應仍在發酵，美國其他的P2P機構甚至全球P2P行業及網際網路金融領域的發展也難免蒙上了一層陰影。

　　 不過，專家認為，目前事件對於中國國內的網際網路金融行業衝擊並不算太大，個人投資者的信心也並未受到太大影響。但可以預期的是， Lending Club跌落“神壇”引發的“蝴蝶效應”。換言之，網際網路金融行業的估值將極大分化：僅僅作為P2P渠道的平臺估值將不斷下降，高估值“冰山”的一角開始融化；其他綜合化經營、背景強硬的機構，或專注于做資産端、不良資産處置等領域的新型網際網路金融機構的估值能否繼續水漲船高？

　　 負面效應繼續發酵

　　 Lending Club CEO涉嫌違規貸款和內幕交易的風波可能還會發酵。繼高盛與傑富瑞集團宣佈不再投資Lending Club的貸款項目之後，由200家銀行組成的社區銀行組織BancAlliance也宣佈暫停與Lending Club的合作。

　　 上周，Lending Club發佈公告稱，美國司法部就所謂的“不合格銷售行為”向其發出傳票。此消息一齣，該股應聲在盤後交易中大跌8%。而目前的股價距最高價下跌近9成，股票市值蒸發大半。在Lending Club向SEC提交的報告中，曝出在“內部評估”環節發現有兩筆總額為2200萬美元的貸款違規出售。根據最新的調查結果顯示，一筆300萬美元的交易中一名員工擅自修改提前了申請貸款的日期；另外一筆Lending Club考慮投資的交易中，前CEO拉普蘭奇隱瞞了其中的利益關係。

　　 此次事件使得投資者對Lending Club這類P2P平臺的商業模式深感擔憂。美國投行Stifel分析師Scott Devitt在寫給投資者的信中稱事態的發展是“令人沮喪的”，“LendingClub曾經是P2P行業的標桿”。

　　 雖然不像美國投資者人人自危，但是Lending Club事件還是對中國國內P2P平臺造成了負面衝擊，加上國內監管政治力度加大，使得國內網貸行業的成交量接連下滑。網貸之家的監測數據顯示，事件爆發後P2P網貸行業成交指數無法擺脫下滑態勢，累計成交量下降。

　　 智慧理財平臺神仙有財CEO惠軼表示，任何一個負面事件都會對其行業産生一定程度的負面影響，但此次Lending Club事件究竟會産生多大的負面效應還有待觀察。事實上，在過去半年多時間裏，中國國內P2P行業的亂象已有不少，而集中爆發的風險正促使監管加速展開，這讓大家看到了P2P行業良性發展的希望。“當行業真正走向合規，當更多平臺盈利，出現了更多成熟的個人投資者，甚至一些大中型機構投資者被吸引入場。中國P2P行業健康快速發展的大幕才算徹底拉開。”

　　 純粹P2P不再是投資“風口”

　　 多位PE人士對中國證券報記者表示，Lending Club事件雖然不會引發中國網際網路金融行業的劇烈震蕩，但或導致國內網際網路金融行業的估值進入“模糊期”，細分領域的估值彈性會非常大。一方面，哪些與Lending Club商業模式類似的P2P平臺估值將下降，因為很多風投機構都是參照Lending Club來定價；另一方面，那些綜合化的網際網路金融平臺或者專注于做資産端、大消費的新型網際網路金融機構還是很有前景。

　　 資深PE人士表示，之前兩年資本隨隨便便就“一擲千金”的場面不可能再現。今年很明顯可以看到P2P已不屬於這個行業的投資“風口”，自2016年開始，純粹的P2P平臺融資規模逐步下降，真正能夠融到資的平臺也屈指可數。可見風投機構對於P2P平臺的投資已非常謹慎，一是平臺涉嫌違規操作，二是僅僅作為資訊渠道的平臺前途堪憂。

　　 愛錢進CEO楊帆表示，Lending Club作為全球P2P行業標桿企業，一直是很多中國P2P平臺研究和模倣的對象，也有不少平臺將“Lending Club基因”當做增信和宣傳的切入點。Lending Club的負面事件對於中國P2P市場並不會産生直接影響，但對於尋求赴美上市或境外機構融資的P2P平臺來説可能是個消極信號。境外機構投資者對整個行業的看空態度，可能會導致很多正在或準備赴境外上市的國內P2P機構推遲上市時間或重新審視估值預期。

　　 “Lending Club事件嚴重攪動了資本市場的情緒。影射到中國市場上，動輒上億的問題資産或不當經營行為在網貸市場上絕非少數，很多國內P2P平颱風險之大不言而喻。”楊帆認為，如今網際網路金融的風頭已經過去，面對高於國際同類企業的風險和國內迅速收緊的監管環境，機構投資者的態度必然愈加謹慎，但還不至於出現資金大舉撤出的情況。目前國內的P2P行業格局初步形成，融資企業數量將明顯縮水，但融資品質會有所提升。值得注意的是，機構投資者未來可能會促進更多行業並購。

　　 而反觀業務版圖不斷擴張的螞蟻金服，其近期宣佈完成B輪融資，融資額為45億美元（約292億人民幣）。這家估值約600億美元（3900億人民幣）的機構，其估值除了僅僅是略低於國內的交通銀行（約4000億人民幣）市值，“秒殺”國內大多數的金融機構。此外，中國平安旗下的陸金所完成B輪融資，估值也超過180億美元。

　　 興業證券人士分析，短期來看，政策將是我國網貸行業的主要影響因素。但從長期看，資産端與金融科技將是平臺未來勝出的關鍵。網際網路金融將在資産端向産業端下沉將是未來方向。具有優質資産端的公司將會成為網際網路金融的核心競爭力：一是具有優質資産端的供應鏈金融公司；二是轉型網際網路金融確定性高的公司。

　　 在風險事件頻發與“資産荒”等多重因素的作用下，國內不少P2P平臺開始弱化P2P業務，甚至走上“去P2P化”的轉型之路。目前來看，P2P平臺的集體轉型方向大致分為“平臺化”、“資管化”和“投行化”等幾類。一些網貸平臺還推出以P2P資金對接新三板公司股轉債、定增、員工持股計劃等結構性産品，投行化趨勢顯現。基於網貸業務發力全産業鏈的綜合金融服務，是P2P網貸今年的主要方向之一。不過，綜合金融服務的前方將是BAT等強勁對手，P2P平臺能否走遠還需市場檢驗。

　　 信披將成監管“重中之重”

　　 多位P2P平臺人士認為，此次Lending Club事件的根源還是其資訊披露不夠透明、規範，而這也將成為監管落地的重中之重。中國人民銀行金融研究所所長姚余棟建議要儘快建立統一的網際網路金融資訊披露機制，從業機構建立規範化、常態化資訊披露機制，建立網際網路金融誠信檔案制度等。加快構建多元化的糾紛解決機制，保護相關各方合法權益。

　　 首金網總裁周健認為，隨著監管力度的逐步加強，社會信用體系的循序漸進，企業、個人對信用數據的重視程度與日俱增。雖然平臺信用事件時有發生，也正説明擁有良好信用體系的平臺的生存空間越來越大。無論是網際網路金融還是金融網際網路化，都離不開金融的本質。因此，信用體系建設應當是網際網路金融的重要工作之一。

　　 周健稱，“此次Lending Club創始人辭職，可以彰顯國外的行業自律，雖然貸款數額對於整個平臺的體量來説並不重要，但對於整個企業乃至行業的形象都是正面的。”反觀國內由於粗放式發展，平臺不規範的資訊披露現象嚴重，也造成了優質平臺資訊披露的擔憂。因此，資訊披露制度的指定，相關披露資訊的範圍、程度都呼喚監管方能有明確可行的方案。

　　據了解，上海市網際網路金融協會19日率先公佈《上海個體網路借貸(P2P)平臺資訊披露指引》(簡稱《披露指引》)的具體細則，並建立《披露指引》工作方案與定期工作機制。未來，協會將對網路借貸會員單位落實《披露指引》情況進行統計，並每月在官網以“已向社會公眾或平臺用戶披露事項數/已向協會披露事項數/需披露事項總數”方式向社會進行公示。記者 陳瑩瑩