黃金珠寶企業業績分化：一季度頭部品牌關店近千家，一口價産品助推毛利

　　5月20日，國際金價延續跌勢，國內多家金店品牌金飾價格出現下調，品牌金店金價下跌12元至24元/克不等。“今日金價”行情顯示，老鳳祥金價報1373元/克，較前一日便宜19元/克，周大福報1380元/克，較前一日便宜16元/克。

　　目前，周大福(1929.HK)、六福集團(0590.HK)等港股上市的黃金珠寶企業，以及老鳳祥(600612)、周大生(002867)、中國黃金(600916)、潮宏基(002345)、菜百股份(605599)、明牌珠寶(002574)等A股上市企業已陸續披露2026年一季度財報或一季度主要經營數據。

　　上述六家A股上市的黃金珠寶品牌，總營收約487.68億元，歸母凈利潤總和約16.78億元。

　　2026年第一季度，由於外部不確定性加劇，黃金價格處於前所未有的高位且波動顯著，品牌金店金價突破過1700元/克。有企業在財報中提及，高金價對珠寶首飾零售消費的抑制效應明顯，下游加盟經銷商在門店消費需求不振、補貨意願低迷的雙重影響下，普遍採取去庫存策略，行業整體面臨較大壓力。

　　在此背景下，黃金消費呈現消費冷投資熱，在開店的同時，黃金珠寶品牌也在調整渠道結構，低效渠道加速出清，一季度黃金珠寶品牌關閉的門店近千家。

　　消費冷投資熱的行業基本面

　　據中國黃金協會5月9日公佈的統計數據顯示，一季度，我國黃金消費量303.292噸，同比增長4.41%。其中，黃金首飾84.620噸，同比下降37.10%，而黃金投資需求強勁，金條、金幣成為市場熱門投資品類，數據顯示，一季度，我國金條及金幣202.062噸，同比增長46.40%。

　　行業需求結構的轉變，直接傳導至上市公司業績端。據澎湃新聞記者統計，一季度黃金珠寶品牌營收規模分化明顯，中國黃金、菜百股份、老鳳祥營收均超100億元，明牌珠寶營收規模相對較小，同比表現上，菜百股份營收增速最快，老鳳祥、周大生營收則同比下滑。歸母凈利潤方面，明牌珠寶增速最高，老鳳祥歸母凈利潤同比下滑10.76%。

　　營收規模最大的中國黃金在財報中表示，營收增長是因報告期直營、銀行、電商等渠道營業收入增加。該季度，中國黃金的經營性現金流凈額為-9.43億元，同比惡化，主要因存貨大幅增加。

　　老鳳祥是上述六家中歸母凈利潤最大的企業，一季度歸母凈利潤5.47億元，但該公司營收及歸母凈利潤雙降，主要是因為銷售商品現金流入減少及金融資産公允價值與投資收益大幅惡化。

　　明牌珠寶營收同比下降，但歸母凈利潤實現由負轉正，主要得益於成本控制、投資收益增加、壞賬減少及營業外收入提升。2023年，明牌珠寶跨界光伏行業，業績持續承壓。在5月13日的業績會上，高管向投資者致歉，稱投資光伏本意是做強上市公司，但市場變化遠超預期，對公司造成壓力。高管表態，黃金珠寶一直是公司主業，會繼續深耕。

　　港股上市公司周大福披露的2026年3月31日止三個月(2026財年第四季度)未經審核主要經營數據顯示，該季度整體零售值同比下降1.5%。其中，中國內地零售值下降8.2%，佔集團零售值83.7%；中國香港、中國澳門及其他市場零售值增長58.5%，佔集團零售值16.3%。周大福表示，該季度中國內地直營店于季內的同店銷售輕微增長0.2%，而加盟店的同店銷售則下跌5.8%。香港及澳門的同店銷售受惠于消費氣氛向好及客流維持強勁，同比增長40.1%。

　　六福集團2026財年第四季度(2026年3月31日止三個月)報告顯示，該公司整體零售值按年升19%，零售收入升36%，同店銷售升33%。報告提及，該季度黃金及鉑金産品零售值佔比升至82%(上季78%)，主因投資金産品銷售強勁；定價首飾佔比降至18%。

　　頭部品牌合計凈關店近千家

　　黃金珠寶品牌在一季度依然在收縮低效渠道，聚焦優質網點，總計關店近千家。

　　5月18日，周大生在業績會上回應“去年公司關店五百多家，主要受哪些因素影響，預計今年關店情況是否會好轉”的提問，周大生表示，第一是銷售偏弱，第二是加盟商店面合併，小店合併，公司的加盟商數量並沒有減少。周大生認為，隨著黃金首飾消費好轉，關店情況也會好轉。

　　截至2026年3月31日，周大生品牌終端門店總數為4193家，其中加盟門店3803家，自營門店390家，較年初凈減少286家。

　　中國黃金披露的數據顯示，2026年第一季度，公司凈關店203家。

　　周大福在公告中表示，持續優化零售點網路，關閉表現欠佳門店，于核心地段開設高生産力門店，以維持市場領導地位並加強零售網路組合韌性。截至2026年3月31日，周大福集團零售網點總計5689家，四季度(截至3月31日數據)周大福在中國內地凈關閉128家。2026財政年度，周大福集團凈關閉969個零售點。

　　老鳳祥方面，截至2026年3月末，“老鳳祥”品牌共計擁有連鎖行銷網點達到5170家，該公司著重佈局“藏寶金”、“鳳祥喜事”主題店的發展，升級傳統店，以適應新的消費場景，加盟網點凈減少185家。

　　此外，豫園股份截至一季度末的珠寶時尚門店共計3771家，其中加盟店3518家。與2025年末相比凈減少192家。

　　以此計算，上述行業一季度減少的門店數量近千家。

　　“高毛利”産品抗壓，助力利增

　　老鋪黃金的成功讓其他品牌看到古法金、硬金等高毛利品類的抗壓能力，這類産品能有效對衝金價波動影響，也能讓公司毛利率同步改善。

　　聚焦時尚金飾與高工費産品的潮宏基一季度表現亮眼，盈利彈性位居行業前列。該公司在財報中表示，收入以及凈利潤的增長，主要源自公司核心業務“潮宏基”珠寶的貢獻。報告期內，公司毛利較高的時尚珠寶首飾收入超過30%的增長，帶來毛利額的增加，而公司費用支出相對穩定，整體凈利潤增速高於營業收入增速。

　　潮宏基表示，將逐步提升一口價産品的銷售佔比。此外，該公司正探索“非遺工藝館”的高端體驗零售，自2026年啟動以來，目前已在上海、鄭州落地兩家門店。

　　周大生一季度營收同比下降超兩成，但歸屬於上市公司股東的凈利潤2.93億元，同比增長16.38%，這個盈利能力超過了中國黃金。周大生在財報中表示，營收下滑是受加盟渠道收入下滑拖累，但得益於産品結構優化、渠道貢獻變化及金價紅利釋放，公司整體毛利率提升至39.43%，有效對衝了收入下滑帶來的盈利壓力。

　　上月，周大生還發佈公告稱，周大生主品牌、周大生經典加盟渠道按克工費計價類黃金産品的品牌使用費統一從12元/克調整為24元/克，按件計價類黃金産品品牌使用費標準維持不變。

　　周大福品牌的定價黃金(一口價黃金)佔比也在不斷提高。

　　5月6日，周大福發佈的盈喜公告顯示，截至2026年3月31日止年度凈溢利預計比去年增加約45%–55%，主要歸因一是金價上漲、零售業務及定價首飾的銷售結構更趨有利，從而帶動毛利率提升；二是嚴格的成本管理所帶來的營運杠桿效應。

　　接下來金價波動還會繼續影響黃金品牌嗎？

　　周大生在4月30日披露的投資者關係活動記錄表顯示，有投資人問及如何看待金價波動及稅改政策對經營的影響，對此，周大生表示，金價是對黃金珠寶行業經營影響最大的變數。2026年金價繼續大幅上漲對行業的邊際影響降低；2025年11月黃金稅改政策落地後，終端適應速度快於預期，零售價加稅傳導後，從自營數據看，銷量仍保持上升，預計稅改的影響將逐步被市場消化。