對於市場上瀰漫的不安氣氛, 銀行 界人士表示,主要是市場主體對銀行收縮委外業務的預期不太樂觀。銀行贖回幾百億違規的委外資金,這些資金多是為結構化産品提供優先級配資。但相對於幾萬億的委外規模,贖回的資金只佔很小的比例。其中, 貨幣基金主要投資于銀行負債存單類,流動性相對較好,所以貨幣基金受贖回影響比較大一些。
“監管的指導思想還是金融業去杠桿,把銀行過度膨脹的表外資産趕到表內。”某資深銀行家稱。因此,今年金融市場上資金緊張的時點會比往年多。
贖回規模佔比低
4月24日, 上海銀行 副行長施紅敏在該行2016年業績説明會上對中國證券報記者表示,上海銀行的理財規模超過3千億元,絕大部分投資于標準化資産。還有一部分相對高收益的非標資産,也都滿足監管標準。上海銀行對委外也做了試點,但為保證委外業務風險可控,上海銀行先出臺了制度,對委外機構也做了仔細甄別,在委外過程中深度參與管理,進行投顧監控。從目前來看,整個委外的情況還是不錯的。而且整體而言,上海銀行的委外投資比例很低。“我們和委外機構之間有本金和收益的約定、期望。至於是否會減少委外,要看市場情況而定。”施紅敏説。
另一家城商行相關人士透露,近幾天銀行理財的委外資金的確有一些撤回,因為要滿足監管要求。但撤回的這部分一般是銀行理財資金充當結構化産品的優先級,但這部分委外資金規模不大。
“絕大部分委外業務是合規的,也仍在延續。”該人士稱,“因為多數合同未到期,銀行也不能想中斷就中斷。”
對於銀行理財資金委託外部機構投資,即通常所説的“委外”, 太平洋 證券 研究報告認為,委外業務的資金來源以銀行理財為主。截至2016年末,銀行理財存續規模約為30萬億元,最終標的資産以債券為主,權益類投資佔比在2.8%左右。目前銀行委外佔比在10%-20%左右,若以20%計算,目前委外存量規模約為6萬億元,投向股市的資金約1680億元。
再假設銀行理財資金增量完全不委外,假設銀行目標是壓縮存量委外規模的20%(這一假設已考慮最差情況,實際規模壓縮的比例可能遠小於此),對應投資到股市的資金量約為300-400億元。
“目前資金端雖有壓力,但並未出現大規模贖回、拋售等現象。”太平洋證券得出結論。
“即使某行贖回幾百億級委外資金,但在整個理財資金中佔比、在投資到權益類資産中的佔比也是微不足道的。”某信託公司投資總監説。
空轉套利模式將終結
部分銀行理財委外資金的回撤,源於4月中旬監管部門下發的《 銀行業 金融機構“監管套利、空轉套利、關聯套利”專項治理工作要點》,即“46號文”。“46號文”明確,這次專項治理工作是針對當前各銀行業金融機構同業業務、投資業務、理財業務等跨市場、跨行業交叉性金融業務中存在的杠桿高、嵌套多、鏈條長、套利多等問題開展的專項治理。非銀機構利用委外資金進一步加杠桿、加久期、加風險等現象屬於理財空轉套利的範疇,銀行機構需對此進行自查。2017年6月12日前,各銀行業金融機構將自查報告報送監管部門。
對於上述專項整治,銀行界人士反應,城商行的壓力大於股份制銀行,股份制銀行的壓力又大於國有銀行。某國有銀行的相關人士甚至表示,監管部門發文前已與大行相關機構討論溝通過,大行整體影響不大。
不過,貨幣基金主要投銀行負債存單類,流動性相對較好,所以貨幣基金是銀行委外贖回比較多的領域,某股份制銀行也被證實已經贖回一些貨幣基金。
同時債市下跌,委外資金收益率不及預期,銀行迫於收益率壓力贖回委外,將資金配置轉向ABS(資産支援證券)等其他資産。當前AAA評級的ABS優先級發行 利率為5.3%左右,對銀行資金有較大吸引力。
除了“46號文”,兩周之內,監管部門連發“七文”,銀行業金融機構面臨更趨嚴格的監管。而金融業的降杠桿、去産能,將影響十萬億以上的資産。從上市銀行披露的2016年度業績來看,凈利潤增速普遍降至10%以內,與實體企業的利潤率相比,相差已經不多。“接下來,我覺得金融會進一步讓利實體經濟。”某信託公司投資總監説。
受此影響,資金在金融機構間空轉套利的模式或將終結。此種模式通常以銀行作為主要的資金提供方,信託、證券、 保險 、基金、基金子公司等作為通道,各類機構化信託、資管計劃嵌套其中。典型形式包括銀行互相購買理財産品、銀行借道信託發放信託貸款或轉讓信貸資産、銀行委外投資、定向通道業務等。
不過,太平洋證券分析認為,此次監管的目標不是要“一刀切”,主要是加強穿透式監管,避免銀行通過委外等形式違規套利。目前處於銀行自查階段,部分銀行出現的委外産品贖回也是響應自查要求,為下一階段的抽查做準備。
“雖然市場的變動主要是由於心理預期的變化引起的,委外贖回並不是根本原因,但是今年的監管基調就是金融業降杠桿,金融讓利實體,把銀行的表外資産趕回表內。所以,今年市場上資金緊張的情況會比往年更加頻繁的出現。”某信託公司的投資總監説。
剛性兌付預期能否打破
據了解,國內商業銀行業務一般分為表內和表外。表內就是銀行資産負債表中的所有業務,表外主要包括擔保承兌業務、代理投融資業務、仲介服務業務等。理財業務既可以表內又可以表外,實際上表外業務佔到70%。其負債端吸收的資金是信託計劃、資管計劃等代理投融資通道的主要資金來源,這也是俗稱的通道業務或者委外投資。理財規模目前達到30萬億元規模,其中約5萬億元投向非標,12萬億元進了債券市場。大量上市公司也紛紛購買理財産品,理財産品是個人和機構都認可的比較安全的投資渠道。
理財産品的安全性就在於它的剛性兌付,剛性兌付從理財誕生起就一直存在。判斷理財是表內還是表外,表面的依據是理財産品是否保本。但非保本産品到期違約後,銀行一旦剛性兌付,其實質就被視為保本理財。概括起來,中國式理財的特點就是保本,剛性兌付,走表外通道。
和銀行贖回委外資金一起撲面而來的,還有監管部門關於銀行理財打破剛性兌付的“喊話”。
銀監會近期召開一季度經濟金融形勢分析會議。會議明確指出,規範理財和代銷業務,規範銷售行為,充分披露産品資訊和揭示風險,嚴格落實“雙錄”要求,做到“買者自負”,切實打破“剛性兌付”。
對此,4月24日,上海銀行董事長金煜在該行2016年度業績説明會上表示,打破剛兌和保護消費者利益不衝突,銀行在銷售理財産品的過程中應充分解釋風險。
其實,今年2月份由人民銀行會同中央編辦、法制辦、銀監會、證監會、保監會、外匯局成立的“統一資産管理産品標準規則”工作小組起草的《關於規範金融機構資産管理業務的指導意見》中,“打破剛兌”已經被明確提出。
根據瑞銀的研究報告,2016年二季度,只有6%的銀行理財産品以凈值為管理基礎。也就是説,超過90%的産品仍以資金池的形式管理。如果某家銀行的理財産品中有一隻或幾隻債券違約,該銀行或非銀金融機構就要填補損失,以實現向理財産品投資者承諾的回報率。因此,理財産品經常被視為高收益存款類産品,即便它們本應是沒有保證的表外項目,而且銀行通常不會為其計提準備金。
這增加了金融風險傳導的概率。
受多層嵌套和複雜的融資關係影響,隱性擔保意味著如果某個産品違約,多層嵌套涉及的各方就都會受到影響。在這種情況下,一次單純的違約甚至可能在融資鏈上和銀行間市場中引發連鎖反應,造成更大範圍的流動性緊縮,從而可能形成類似于2016年底債券拋售潮的局面,並會更加嚴重。
銀行理財産品預期收益率之所以“剛性”,主要是由於發行理財産品的銀行有幾百家,理財産品的同質性嚴重。各家銀行為獲取客戶,都不敢輕易降低理財産品的預期收益率,打破剛兌。
“收益率達不到預期,以後就沒有人再買你的理財産品了,誰敢不剛兌?”某股份制銀行的理財經理説。當記者詢問是否還可以繼續把理財産品當作存款時,他回答,“沒問題,買吧!”
(責任編輯:董文博)