養老理財試點多維擴容：機構競逐差異化 長錢活水激活市場

　　“擴容政策出來後，我們第一時間研究具體要求，立足本地基礎養老客群各項需求、區域特點，全力推進試點申請工作。”華東某銀行理財公司業務負責人閆曉(化名)興奮地對上海證券報記者表示。這是因為近期養老理財市場傳來佳音——養老理財試點範圍擴大至全國。

　　上海證券報記者採訪獲悉，隨著養老理財試點的升級落地，符合資質要求的理財公司正積極申請試點。養老理財試點已四年多，市場穩步發展，但仍面臨産品量少質同、流動性不足等痛點。銀行理財公司著手探索從銜接個人養老金、長錢長投、轉讓及質押機制等方面破局，為養老金融體系建設注入新活力。

　　千億市場擴容 打破多重限制

　　養老理財産品試點地區擴大至全國，試點期限三年，試點機構擴大至符合開業滿三年、經營管理審慎等條件的理財公司。

　　閆曉對記者感慨道，這次試點地區擴大至全國，意味著各地投資者均可以買到養老理財産品。“這些年，公司早已在養老業務佈局、産品設計與投資策略等方面完成前期籌備，一旦獲批，將快速推出多樣化養老理財産品，精準匹配區域養老客群需求。”閆曉説。

　　目前，全國共有32家理財公司，其中29家開業已滿三年，還有2家將在一年內滿足年限要求。回顧試點歷程，2021年養老理財“四地四家機構”試點啟動，2022年3月試點擴展至“十地十家機構”，加上同年2月獲批的貝萊德建信理財，試點機構規模擴至十一家。

　　規模限制也迎來“鬆綁”，單家理財公司養老理財産品募集資金總規模從過去的固定上限，提升至上年末凈資本扣除風險資本後餘額的五倍。這意味著，凈資本水準較高的頭部理財公司試點額度將顯著提升。據中銀研究院測算，中銀理財試點額度可達791億元，較此前提升691億元。

　　試點啟動四年多來，養老理財市場規模穩步增長，2023年一季度總規模突破千億元，隨後保持平穩運作態勢。蘇商銀行特約研究員薛洪言告訴上海證券報記者，此次試點擴圍至全國後，更多符合條件的機構將加入市場，養老理財整體規模有望實現顯著增長。

　　“隨著各類機構陸續入局，市場將逐步形成分層競爭、差異化發展的格局。”薛洪言預計，未來將呈現國有大行主導規模擴張、股份制銀行側重創新、城商行深耕區域、合資機構引入國際成熟經驗的競爭態勢，為投資者提供更具針對性的選擇。

　　鼓勵“長線長投” 破解發展瓶頸

　　多位接受上海證券報記者採訪的銀行理財人士認為，在試點範圍、規模、機構放寬的同時，養老理財市場的發展仍存在産品量少質同等挑戰，亟需破局之道。

　　相較于基金、保險等品類，當前養老理財産品的可選數量較少。上海證券報記者11月9日通過國家社會保險公共服務平臺查詢發現，在已發行的1200多只個人養老金産品中，只有37隻理財類産品、466隻儲蓄類産品、406隻保險類産品和305隻基金類産品。另據中國理財網資訊，目前存續的養老理財産品共有51款。

　　伴隨試點的升級落地，個人養老金理財産品與養老理財産品並行、互不交叉的局面將發生改變。理財公司同時參與養老理財産品試點和個人養老金理財業務的，該機構新發行的養老理財産品可以自動納入個人養老金理財産品名單。

　　“新發養老理財産品自動納入名單的機制，既簡化了業務流程，也讓投資者的選擇更加便捷。”工銀理財相關人士對上海證券報記者解釋道，投資者開通個人養老金賬戶後，可在賬戶內直接購買個人養老金理財及新增養老理財産品，可選範圍更大了。

　　不過，養老理財長期存在的同質化嚴重、長期投資能力不足等問題仍待破解。當前，養老理財産品形態相對單一，多為凈值型、非保本的“固收+”産品，通過中低風險債券類資産構築底層收益，輔以少量權益資産或衍生品提升回報，封閉期多設定為5年及以上，受穩健策略影響，年化收益率普遍穩定在3%至4%區間。

　　業內人士普遍認為，破解同質化難題的核心，在於“長錢長投”。此次養老理財試點升級，設有“加分”舉措——對10年期以上養老理財産品規模佔比較高的試點機構，在監管評級中予以適當加分，這將有效調動機構發行長期限産品的積極性。

　　“我們將提升長期限資産的管理能力，豐富産品策略，更好地滿足客戶多元化和個性化的養老財富管理需求。”南銀理財人士告訴上海證券報記者。貝萊德建信理財總經理張鵬軍也表示，在期限匹配的前提下，機構可以進行非標準化債權類資産和衍生品方式投資養老領域資産，進一步支援“長錢廣投”，豐富養老理財的可投資範圍和收益來源。

　　研究轉讓機制 破除流動性痛點

　　儘管産品貨架越來越豐富，但仍有不少投資人認為養老理財産品流動性太低，參與意願弱。

　　“深入社區，開展數千份問卷調查後，老年群體在財富管理中最關注的並非單純的收益高低，而是資金的流動性。”某國有大行的一位養老金融業務人士向上海證券報記者分享了其市場調研結果。

　　他進一步解釋，投資人隨著年齡增長，往往面臨就醫、養老等剛性支出需求，對資金流動性的要求遠超預期。“能夠兼顧穩健收益與靈活變現的養老理財産品，才更能契合投資人的實際需求。”他説。

　　這一市場訴求，正通過政策引導逐步落地。試點理財公司可以依法在養老理財産品購買、贖回、分紅等方面進行靈活設計，更好匹配投資者個性化養老需求；同時可研究建立養老理財産品轉讓、質押等服務機制，滿足投資者罹患重大疾病等情形下的流動性需求。

　　在此之前，受限于産品設計與金融基礎設施不完善等因素，養老理財産品普遍不支援質押，僅少數機構依託集團內部風控閉環開展過“個案創新”。對此，養老金融50人論壇11月5日在其官方微信公眾號發文稱，上述機制的建立，有望解決目前市場中養老理財産品普遍缺乏流動性的問題，進一步提升産品的吸引力。

　　資深金融監管政策專家周毅欽近日在其官方微信公眾號上發文建議：理財公司可通過按季或按月分紅、設置一定比例可提前贖回份額等方式，在不影響産品整體投資策略的前提下，滿足投資者突發資金需求；同時可搭建未到期理財産品轉讓平臺，允許投資者在特定條件下將産品轉讓給其他投資者，盤活資金流動性。