步長制藥(603858.SH)再次上了頭條,這次是被交易所問詢了!
本次步長制藥被交易所問詢的內容是2018年年報一系列資訊披露問題需要進一步解釋。
其中有關行業政策影響的問題頗受市場關注,上交所認為步長制藥主營産品涉及中藥注射劑,根據相關行業報道,近年來中藥注射劑面臨醫保受限、輔助用藥重點監控、注射劑上市後再評價等政策方面的挑戰。
而步長制藥2018年年報顯示,步長制藥主要産品丹紅注射液的全年銷售量、醫療機構實際採購量均出現明顯下降,但公司並未在年報中揭示相關風險,因此上交所要求步長制藥披露相應的資訊。
實際上,根據21世紀經濟報道記者了解的情況顯示,步長制藥是中藥注射劑上市公司乃至整個行業的縮影,在行業政策持續變化的背景下,以中藥注射劑為主要産品的上市公司真正迎來了價值重估的分水嶺。
業績承壓
長時間以來,中藥注射劑持續有爭議,在新聞報道中一直可以看到和中藥注射劑相關的各類爭議事件報道,或是行業政策收緊、或是不良反應事件。
但真正對這類産品銷售的影響要從2017年底的政策變化開始,由於臨床數據缺失、不良反應事件頻發、不良反應報告數居高不下等原因,這幾年來中藥注射劑已經經歷了醫保限用、醫保支付標準降低、納入重點監控、修訂説明書、即將啟動上市後再評價等多維打擊。
最終2018年多家涉及中藥注射劑的企業業績出現跳水。例如龍津藥業(002750.SZ)公佈的2018年年報顯示,其營業收入3.36億元,同比增長10.36%;歸屬於上市公司股東的凈利潤1387萬元,同比下降60.55%。
龍津藥業在年報摘要中表示,公司業績下滑的主要原因為醫保目錄對中藥注射劑的限制,注射用燈盞花素未能進入新版國家基藥目錄,以及輔助用藥、分級診療、按病種付費等政策所致。
另一家相關領域的上市公司振東制藥(300158.SZ),實現營業收入34.2億元,同比下降8.36%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤-1.47億元,同比下降148.90%。
振東制藥在年報中解釋,營業利潤、利潤總額及歸屬於上市公司股東的凈利潤較上年同期下降主要係受醫保控費及國家政策影響,公司主要産品銷量下滑。根據21世紀經濟報道記者了解的情況,這裡所指的主要産品便包括了公司主打中藥注射劑産品“岩舒”復方苦參注射液。
還有這一領域的知名藥企麗珠集團(000513.SZ)2018年業績也難言樂觀,公司2018年實現營業收入88.61億元,同比增長3.86%;凈利潤10.82億元,同比下降75.56%。在年報中麗珠集團明確表示,中藥製劑營業收入為15.3億元,同比下滑25.1%,其中主要産品參芪扶正注射液營收同比下滑36.3%。
“毫無疑問,政策對中藥注射劑、輔助用藥的重點監控是影響企業業績的主要原因。這一點2017年年報已經有了苗頭,2018年很多相關藥企受到的影響非常直接的體現在了業績上。”澤浩投資投資總監曹剛表示。
值得注意的是,根據21世紀經濟報道記者查閱上述多家企業的年報後發現,絕大部分企業並沒有將中藥注射液的銷售變化披露在年報中,就算披露了下滑原因、提示了風險,投資者並不能直觀看到數據的變化。
這也就不難理解,上交所對步長制藥的刨根問底,事實上根據21世紀經濟報道記者梳理,從2016年年報開始,步長制藥已不再披露丹紅注射液的具體收入佔比和毛利率。
根據上交所問詢函,交易所要求步長制藥披露包括“分産品列示最近三年中藥注射劑相關産品的産銷量、收入、成本、毛利率及同比變化”、“補充披露相關産品的醫保使用限制情況、列入各省市重點監控目錄情況,以及受限制或監控産品在相關期間、區域內的銷量、毛利率”等情況。
而這些數據的變化正是和以中藥注射劑為主要産品上市公司的估值有直接的聯繫。
估值重構
“過去的2018年是國家全面深化醫療體制改革的一年,行業政策出臺密度空前,機構改革順利完成,整個醫藥行業洗牌加速,而接下來我們預判中藥注射劑面臨嚴酷的政策和市場環境,從資本市場來説,這類企業的價值需要重估。”北京地區一家專注醫藥行業投資的私募機構人士對21世紀經濟報道記者表示。
北京中醫藥大學法律系醫藥衛生法學副教授鄧勇也指出,隨著我國醫藥産業的不斷升級,臨床用藥的規範性不斷提高,中藥注射劑的市場將進一步萎縮。
在這一過程中,相關企業也在拼命佈局“自救”,儘量降低中藥注射液産品銷售下滑對整體營收的影響,也進一步緩釋對其估值的影響。
一位北京地區中型公募基金投資總監告訴21世紀經濟報道記者:“中藥注射液産品通常毛利率都非常高,政策的變化對企業經營的影響非常直接,這時候再看這類企業要從幾個維度考量,一方面是産品管線的多樣性,是否對中藥注射液産品的依賴過高,另一個就是要看公司佈局其他藥品研發的進度,醫藥行業新産品研發週期很長且不確定性強,如果沒有其他藥品接棒上市,我們也不考慮這類企業了。”
上市公司中,麗珠集團推動的轉型較有代表性。麗珠集團相關人士表示,2019年醫保目錄的調整、帶量採購的推進等因素將繼續對醫藥企業産生影響,將密切關注招投標動態,靈活應對及調整招標方案,同時,將不斷創新研發臨床急需的、具有一定高附加值的創新藥及高端仿製藥品種,深入挖掘具有市場潛力和技術壁壘的在産品種,積極推進重點藥品的上市後再評價、相關藥品的一致性評價工作,不斷優化産品領域的佈局。
對於麗珠集團的變化,天風證券分析師潘海洋評價道:“一季度中藥製劑産品收入4.03億元,同比下降24.03%,預計參芪扶正注射液在醫保控費、招標降價的大環境下繼續下滑,但整體佔公司營收佔比持續減小,對公司的邊際影響也越來越小。診斷試劑及設備産品實現收入人民幣1.63億元,同比增長5.86%。”
值得注意的是,前述凈利潤大幅下滑的龍津制藥則選擇了“工業大麻”概念,2019年2月28日,龍津藥業發佈公告稱將以自有資金不超過1500萬元增資雲南牧亞農業科技有限公司(以下簡稱“牧亞農業”),取得51%的控股權。
隨後龍津藥業在二級市場成為“妖股”,截至5月13日,儘管經歷了一輪幅度不小的調整,龍津藥業今年以來的漲幅仍高達172%。
“各家企業的情況都不相同,面臨政策變局,是八仙過海各顯神通的時候了。”曹剛認為。
(責任編輯:李嘉玲)