2月2日晚,天齊鋰業股份有限公司(002466.SZ,下稱“天齊鋰業”)發佈公告稱,預計2019年的凈利潤虧損26億元至38億元之間,而公司此前預計2019年盈利8000萬元至1.2億元。
“公司在建工程、貨幣資金都是假的!”天齊鋰業宣佈2019年最高虧38億元的消息後,股民們的討論頓時熱火朝天。
看空方認為,天齊鋰業還有更大的“地雷”,因其在建工程顯著高於同行,多年來只見投入增長沒有轉固,有息負債嚴重拖累業績。不僅存在資金鏈斷裂風險外,甚至還有虛增業績。
而反對方指出,天齊鋰業在行業寒冬期大額計提減值,不僅會造成多個融資渠道受阻,如業績虧損之後,公司今年不再滿足發債要求,甚至將觸發債務提前兌現。公司敢於主動承擔恰巧説明瞭其實力猶存,未來公司或將引入戰投。
近期,媒體就股民關心的問題聯繫到天齊鋰業方面,並得到了詳細的答覆。
緣何巨虧38億?
節前,在經歷了連日的大漲後,天齊鋰業股價在2020年1月14日盤中觸頂35.21元/股,創下近一年股價新高。投資者歡喜的同時完全沒有料到,危機正在步步逼近。
“2019年度歸母凈利潤預計虧損26億元至38億元之間。其中,公司2019年擬對SQM的長期股權投資計提減值準備約22億元。此外,2019年第四季度鋰産品價格繼續下滑,導致産品銷售毛利低於預期。“2月2日,A股尚未開市,天齊鋰業迫不及待拋出一則利空,令其迅速躥升至輿情榜前列。
猶記2019年三季報發佈時,天齊鋰業預計全年最高盈利1.2億元,並承諾不會對SQM大幅計提減值,此時公司卻換了另一副面孔——
“子公司SQM亦受到行業調整、鋰價下行的影響,其經營業績較同期出現較大幅度的下降,且與預期偏差較大,擬對SQM的長期股權投資計提減值準備約22億元。”
天齊鋰業方面告訴媒體:“新能源汽車補貼退坡等不利因素影響下,鋰産品銷售價格持續下滑。公司在收購SQM23.77%股權後,財務負擔沉重,同時公司投資及營運涉及國外法律框架及政府政策發生變化,對業績造成影響。資産減值損失不會對現金流産生任何影響,亦不會影響現有主業及後續正常經營。”
利空並未就此結束。2月3日,天齊鋰業公告稱,截至2019年全年公司新增借款約37.46億元,佔2018年年末凈資産31.4%。同日,公司公告稱,決定調整“年産2.4萬噸電池級單水氫氧化鋰項目”的調試進度安排和項目目標,放緩項目節奏。
上述項目于2016年推出,彼時天齊鋰業預計工程將耗資20.2億元,並於2018年10月竣工。不過到了2019年10月,天齊鋰業突增投資額17億元,並預計于2019年年底竣工。
而今關於項目何時正式投産,天齊鋰業不再能給出明確答案:“自從2018年底啟動階段性調試以來,到2019年年末一直處於調試狀態,至今仍沒有達到全線規模化生産狀態,導致公司預計的投資目標還未實現。”
那麼該工程是否存在爛尾風險?在對媒體的回復中,公司並未正面回答,而是表示:“公司嚴重缺乏海外工程建設管理經驗和專業人才團隊,導致項目進度不如預期;公司將重新調配現有産線的産品等級和産品品種,快速恢復全線調試和産能爬坡。”
誤判行業形勢?
天齊鋰業如今的危機,或許在其立下“全球鋰業龍頭”這個目標時,便埋下了伏筆。
若將時間回溯至2017年下半年,電池級碳酸鋰價格在經歷一輪爆發性上漲後,價格達到16萬元/噸至17萬元/噸之間。
彼時新能源汽車産業的蓬勃發展,為天齊鋰業注入了擴充産能的動力。2015年至2019年前三季度,天齊鋰業在建工程水漲船高,分別達到1.67億元、3.57億元、19.51億元、47億元、80.2億元。
根據Wind數據,天齊鋰業所屬的金屬非金屬行業有90家上市公司,其中僅有4家2019年三季報中的在建工程超過40億元,排名第二的江西銅業在建工程為49億元,僅是天齊鋰業的六成水準。
與之相對應的是,四年多以來,天齊鋰業固定資産始終維持在16億元左右。
原來,從2018年二季度開始,碳酸鋰價格開始回落,新能源汽車行業也逐漸走向“賣方市場”。此時天齊鋰業項目如果加快進度,不僅會面臨市場下行的風險,同時投資大幅增加帶來的折舊,也會拖累業績。
於是,天齊鋰業賬面上的“只見投入、不見産出”現象愈演愈烈,被部分投資者懷疑虛增業績。
如果説在建工程只是加重了天齊鋰業現金流壓力,那麼2018年年末的這起“蛇吞象”式並購,則徹底將天齊鋰業推向危機邊緣。公告顯示,天齊鋰業以280億元的對價買下SQM公司23.77%股權,後者是全球領先的鋰化工産品生産商和最大的碘、硝酸鉀生産商。
在280億元的並購款中,天齊鋰業自有資金只佔2成,其餘均來自貸款。2019年前三季度,天齊鋰業的有息負債達336.93億元,一年內需要償還的短期負債高達30.9億元,同期現金及現金等價物餘額僅為11.30億元。
針對短期現金流壓力,天齊鋰業表示:“公司目前正在綜合論證各類融資工具的可行性,積極拓展各類融資渠道,以改善公司的財務和流動性狀況,保證現金流正常運轉。”
同時,天齊鋰業並未否認未來進一步減值的可能,並稱“是否減值取決於市場供需、SQM的內外部經營環境、宏觀經濟因素的變動等。”
債務危機逼近
資金鏈危機之下,部分債權人要求公司提前償還債務。2月6日,天齊鋰業發佈公告稱,計劃于2月21日召開“18天齊01”債券持有人會議,審議提前償還議案
在此前一日(2月5日),世界三大評級機構之一穆迪將公司家族評級從“B1”下調至“B2”。同時將天齊芬可發行、天齊鋰業提供擔保的債券的高級無抵押評級從“B1”下調至“B2”。這也是近三個月來穆迪第二次下調評級。
而另一面,新能源行業仍處在低谷期。根據生意社江西某鋰業公司的最新報價,2020年初至今,電池級碳酸鋰的交易價格已跌至4.8萬元/噸。相比2年前的高點,跌幅高達70%。
業內認為,考慮到補貼退坡幅度,以及技術水準的提高、特別是鹽湖鋰3萬元/噸左右的生産成本,碳酸鋰現階段仍難言見底。
若公司業績持續低迷,更多債務將被提前觸發。2019年半年報披露,天齊鋰業長期借款餘額共計267.2億元,其中質押借款243.23億元目的是為並購SQM,質押物包括SQM23.77%股權以及天齊鋰業其他資産,天齊鋰業提供連帶保證責任。
但公司方面持有不同看法:“鋰價若持續保持低位,中小企業經營壓力加大,將出現減産可能,鋰價支撐明顯。同時,中長期項目多數推遲,2020年新增供給較少,預計2020年全球鋰供給壓力將逐漸緩解。因此,鋰産品價格繼續大幅下跌的空間不大,行業有望在2020年見底回升。”
而在研究機構看來,天齊鋰業的業績壓力短期內仍將持續。如中金公司將天齊鋰業2020年盈利預測下調至虧損4.5億元,2021年盈利預測3.8 億元。維持天齊鋰業中性評級,並下調目標價至25元。
研報顯示,預計2020 年全球鋰需求增速有望達到19%,但公司公告第一期年産2.4 萬噸電池級單水氫氧化鋰項目歷經一年的調試週期後,仍未達到全線規模化生産狀態,這可能對公司2020 年的産量增長預期産生一定影響。此外鋰價大幅下行也可能産生一定風險。
針對上述問題,天齊鋰業指出:“為穩定公司經營業績,公司將主要從以下方面著手:降低財務杠桿,減輕財務負擔;降本增效,提高勞動生産率;加強運營管理效率,降低管理成本。”
(責任編輯:趙戎)