渾水“死磕”安踏,發出第五份報告直指後者控制供應商
“看誰能堅持到底。”
7月22日下午,一名投資領域人士在和《國際金融報》記者溝通安踏遭遇做空機構渾水公司(Muddy Waters Research)的連續“狙擊”時這樣表示。
就在7月21日,渾水又發出了一份長達20頁的報告,指控安踏看似最大的第三方供應商,可能是一家被其秘密控制的交易對手方。渾水認為,安踏體育將生産成本從自身轉移到了該供應商身上,財務狀況難以信賴。
7月22日,安踏針對這份最新的沽空報告發佈了澄清公告,稱渾水發表的報告中含有若干關於旗下其中一家供貨商及安踏電商業務的指控。“董事會強烈否認報告中的指控,認為有關指控並不準確及具誤導性”。
對於渾水五度狙擊安踏,香頌資本執行董事沈萌在接受《國際金融報》記者採訪時表示,原因主要有兩方面:渾水未達到做空獲利的預期、安踏未低頭承認被指控的問題。
渾水甩出五份報告指控
渾水“狙擊”安踏的的大戲要從7月8日説起。當天,渾水發佈了一篇名為《ANTA Part I:Turds in the Punchbowl》的研究報告,直指安踏體育之所以能實現行業領先的營業利潤率是因為其利用秘密控制的一級分銷商,欺騙性地提高了公司利潤率。
7月9日上午,渾水發佈第二份題為《ANTA Part II:“Mens Rea”》的做空報告,指責安踏體育涉嫌內部腐敗欺騙投資者,十年前利用代理人體系轉移上市公司優質資産。
7月11日,第三份名為《Fila Buster》的做空報告發出,質疑安踏體育旗下FILA(斐樂)品牌門店的數量存在問題。
面對渾水的接連“攻擊”,在7月9日以及7月11日陸續發出三份澄清公告後,安踏曾一度採取不予理睬的態度。7月14日,渾水曾發出第四份針對安踏的報告,指出安踏對其沽空報告作出的回應都是“套路”。
針對第四份報告,安踏並未發佈澄清公告。彼時,其在回復《國際金融報》記者採訪時僅表示所有的事實均有過澄清,不再過多評論。
渾水並不想就此罷休,第五份做空報告再度襲來。
“到目前為止,我們一直專注於安踏的運營利潤表現,這表明安踏秘密控制其分銷商,並將成本轉嫁給他們。然而,在這一部分,我們將重點放在安踏看似最大的所謂‘第三方’供應商上,它也是一個被秘密控制的交易對手。我們認為,安踏將成本從其生産實體轉移到該供應商身上。”在最新報告的開篇,渾水這樣指出。
根據這份報告,渾水認為安踏通過秘密控制所謂的第三方供應商,將這些實體排除在綜合審計之外。
渾水稱,在此前的第一份報告中,其曾介紹了彭氏兄弟:彭清雲和彭清其。不過,其只詳細介紹了彭青雲參與安踏董事長丁世忠的秘密經銷商管理公司“韻動”以及兩個“子公司”經銷商的情況。在最新報告中,其證明彭清雲的兄弟、安踏員工彭清其擁有安踏最大的第三方供應商河南銳力體育用品有限公司。
該份報告還曝光,除了投資建廠,彭清其的福建銳動公司也在運營幾家安踏網店,包括天貓上的“安踏銳動”和“晉江頂點(音)”。其中,“晉江頂點”是福建銳動的全資子公司,擁有一個銷售安踏的平臺以及一個銷售斐樂品牌運動服的平臺。
在渾水看來,前述情況揭露了另一個關於安踏業務的謊言,進一步證明了安踏的財務和斐樂的財務數據並不可靠。
對於上述最新指控,安踏再度否認,但和此前的公告一樣,其並未進行詳細説明。
安踏借盈利預喜反擊
在發佈澄清公告後,或是出於提振投資者信心,安踏還公佈了2019年上半年的盈利預喜。
據稱,與2018年上半年相比,2019年上半年,安踏的經營溢利將增長不少於50%,公司股東應佔溢利增長不少於25%。安踏表示,公司股東應佔溢利預期增長主要由於安踏品牌及其他品牌産品銷售持續強勁增長,導致收益增長超過35%、經營溢利率較2018年上半年有所增加。
一名投行人士向《國際金融報》記者指出,目前市場對安踏多次被渾水做空的反應並不大。
高盛最新研報重申安踏“買入”評級,目標價66港元。該行認為,中國運動服裝行業于長期仍有增長優勢,並預計安踏新收購品牌將受益於中國戶外運動及滑雪市場。該行引述安踏管理層所言,對安踏品牌下半年及全年零售銷售增幅10%-20%中位數充滿信心。
中信證券近日則在一份針對安踏的報告中指出,做空機構質疑有失偏頗,其看好公司絕對龍頭實力和長期穩健成長,維持“買入”評級。
廈門言起私募交易員Dorian告訴《國際金融報》記者,當前券商普遍沒有對安踏給出一個“賣出”的評估,主要是由於安踏的大股東沒有拋盤。“大股東沒有開始出清手上的股票,這給了外部券商一些信心”。
截至7月22日收盤,安踏股價上漲了1.87%至57.3港元。和7月8日首度遭渾水做空當天的開盤價相比,安踏的股價上漲了5.52%。
在Dorian看來,安踏基本面沒有受到太大影響的原因在於公司之前的停牌舉措。“安踏之所以停牌,是擔心這段時間內出現過度恐慌以及過度拋售行為。安踏隨後重新復牌並澄清此事,其實已經挺過了市場‘殺傷力最大’的一段時間。”
但Dorian認為,安踏隨後拋出的澄清理由並沒能令渾水乃至市場信服,存在“鑽空子”的嫌疑。他表示,渾水現在是在想辦法去直接證明安踏所謂的第三方的公司跟關聯公司確實和安踏的核心管理層存在利益輸送,以及安踏的董事會存在對一些公司的關鍵管理層直接控制的行為。
Dorian表示,在做空安踏一事上,渾水也到了關鍵時刻。渾水現在一定要去直接舉證表明安踏的股東或上市公司本身,與安踏的經銷商、供應商有直接的利益輸送,方式之一就是指出安踏是在隱形控制這些公司。一旦安踏的這些行為被證實,就直接構成了對投資者的欺詐。但如果渾水無法證明自己做空安踏的邏輯,那麼將遭受巨大阻礙。
“對雙方來講,下一回合的回應和博弈將非常重要。”Dorian直言。
(責任編輯:王擎宇)