商業航太資本熱潮下的冷思考：萬億賽道破局亟待技術與商業化雙線突圍

　　近期，商業航太板塊迎來資本熱捧，萬得商業航太主題指數兩個月內大漲近60%。二級市場熱度蔓延至一級市場，企業融資、IPO進程加速推進，疊加上市公司密集發起並購，商業航太産業資本熱潮持續升溫。然而熱潮之下，行業理性信號接連顯現：上市公司並購商業航太標的屢屢折戟，一日之內兩場發射失利，更凸顯出技術攻堅與工程化驗證的艱巨性。

　　業內人士指出，在資本市場的喧囂背後，更需理性審視商業航太産業的現狀與未來。一方面，我國商業航太仍處於發展早期，低成本、可重復使用的大運力運載火箭技術驗證尚未完成，商業衛星批量化、工程化生産能力亟待提升；另一方面，産業長期發展方向已清晰明朗，2026年我國商業航太有望在關鍵技術上取得實質性突破，商業化落地進程將持續提速。

　　豐滿理想與骨感現實並存

　　2025年年底至2026年年初，商業航太概念股迎來一波上漲行情。2025年11月21日至2026年1月20日，萬得商業航太主題指數大漲近60%，多只概念股頻頻刷新歷史新高。

　　不止二級市場，一級市場對商業航太企業的追逐同樣熾熱。比如，微納星空宣佈，2025年全年共完成15.6億元股權融資，投資方包括成都高新策源資本、北京市商業航太和低空經濟産業投資基金、錫創投、眉山環天産發集團等。公司表示融資將繼續用於研發投入和産能擴大，加強自主可控能力。

　　與此同時，商業航太企業IPO進程按下加速鍵。2025年12月31日，藍箭航太科創板IPO申請獲上交所受理，擬募集資金75億元；1月17日，另一家頭部火箭企業中科宇航宣佈完成上市輔導驗收；2025年9月星河動力、天兵科技接連已啟動IPO，向著資本市場再進一步。中科宇航力箭一號運載火箭已于2025年12月10日完成第十一次飛行，新一代産品力箭二號火箭已進入首飛衝刺階段。

　　在資本市場描繪的豐滿藍圖背後，商業航太産業的“骨感”現實卻不容忽視。比如，藍箭航太披露的招股書顯示，2022年、2023年和2024年，公司營收分別僅為78萬元、395萬元、428萬元，凈虧損卻高達8億元、11.88億元、8.76億元；2025年上半年，公司營收增至3643萬元，但仍錄得凈虧損5.97億元，三年半累計凈虧損超28億元。

　　上市公司跨界並購商業航太標的的嘗試，也在近期頻頻遇阻。1月19日晚，華菱線纜公告稱，因交易核心條款未能達成一致，公司與神舟飛船、長征火箭配套材料供應商星鑫航太簽署終止協議，宣告收購事項擱淺；1月9日，生態環保企業東珠生態亦宣佈，因市場環境變化及商業條款未達成共識，終止籌劃收購衛星通信企業凱睿星通控制權。這起曾被視為跨界佈局商業航太的標誌性交易，最終止步于意向階段。

　　技術及工程化能力仍需驗證

　　在資本市場的狂熱追捧下，業內人士直言，我國商業航太發展仍處於早期爬坡階段，低成本、可重復使用的大運力運載火箭技術驗證尚未成功，商業衛星批量化、工程化生産能力仍需打磨。

　　1月17日，國內航太發射領域一日之內遭遇兩場失利：中國航太科技集團長征三號乙運載火箭發射任務受挫，民營火箭企業星河動力谷神星二號火箭飛行試驗也宣告失敗。

　　航太發射本身具有高風險屬性，失敗本是技術探索過程中的常態，但這兩起接連發生的失利，直觀地向市場敲響警鐘：商業化高頻次火箭發射並非易事。從實驗室的單次技術突破，到生産線的穩定量産；從單臺産品的性能驗證，到規模化、低成本的商業運營，與國際領先企業相比，我國商業航太産業仍有較長的路要走。

　　行業應用層面，近期我國相關單位向國際電信聯盟(ITU)提交超20萬顆衛星軌道頻率申請的消息，一度引發市場無限遐想。但國家無線電頻譜管理中心很快發文澄清，此次申報屬於履行國際規則的例行操作，呼籲市場理性看待。

　　該中心提到，目前已有多個國家申報了10萬顆以上規模的衛星網路資料，受衛星頻率軌道資源國際協調、系統建設難度、市場需求波動等多重因素影響，相關公司後續實際部署的衛星規模、技術參數，大概率會進行動態優化調整。

　　航太馭星副總裁曹夢直言，提交衛星軌道頻率申請，更多是基於國際規則“先到先得”的“佔坑”邏輯，最終落地規模仍需結合技術成熟度與市場需求綜合判斷。

　　産業迎來關鍵發展期

　　挑戰之下並非止步不前。儘管仍需跨越多重門檻，但商業航太産業長期發展方向與政策導向已愈發清晰。

　　行業人士普遍預判，2026年將成為我國商業航太關鍵技術突破之年，大運力可重復使用運載火箭的入軌及一子級回收，大概率實現實質性突破。1月13日，海南商業航太發射場順利完成2026年首次發射任務，海南商發明確表示，後續將進一步提升發射場高密度發射效率。

　　東吳證券研報指出，2025年底以來，天兵科技天龍三號、藍箭航太朱雀三號、中科宇航力箭二號、星際榮耀雙曲線三號、東方空間引力二號、星河動力智神星一號等一批新型號商業火箭，相繼開啟首飛或可回收技術驗證。2026年，商業火箭領域有望實現從量變到質變的跨越，見證中國正式邁入火箭可回收時代。

　　技術突破將逐步解鎖更廣闊的應用場景。曹夢表示，商業航太發展遵循“先基建，後應用”的規律，未來將率先構建一體化空間資訊基礎設施，實現“天地一體化通信”，並在此基礎上搭建數據應用場景的基礎設施底座，推動太空算力、太空存儲等前沿應用場景實現突破。

　　中國航太科技集團董事長陳鳴波在2026年型號工作會議上表示，面對型號任務多、攻關難度大、品質要求高的嚴峻形勢，要精準把握太空經濟時代機遇，全力推動商業航太高品質發展。