北美破産傳聞背後：萬達電影利潤斷崖下跌給王健林的時間不多了？

　　來源：新浪財經 作者：桿叔

　　萬達最近有兩件事，算是一悲一喜。

　　喜的是，4月14日，大連萬達商業管理集團股份有限公司(簡稱“萬達商管”)發佈公告稱，將發行50億元上限債券。

　　這是告別境內債市3年後，萬達商管首次發債。2017年的事情，桿友都懂，杠桿遊戲就不多説。

　　悲的是，萬達當年花了20多億美元收購來的全球最大院線AMC，被傳破産。

截至美東時間4月15日收盤，AMC市值，如上圖，只剩2.51億美元。

　　萬達當然不認同，發了官方聲明。

　　聲明有用沒用，AMC命運如何？起碼病毒影響超級大，是無疑的。國內也是一樣。

　　萬達如今雖然恢復了些地産業務，但更像一家生活服務商了。受病毒影響，2020年，其日子一定不好過。

　　不好過就罷了，問題是擺在眼前的短期債務壓力，還得扛。

　　1、AMC悲催，國內萬達電影也是巨虧

　　20多億美元收購的AMC，如今市值僅剩2.51億美元，浮虧20來億美元。這對於搬磚來説，做多久的生意才能賺回來？

　　當初高價買入，很多人就説不值得，貴了。但無論如何，這場收購，讓萬達成為全球規模最大的電影院線。

　　歐美和中國不同，本身電影市場早就成熟，或者説穩定，大增長本來就不會有。其實這兩年，中國電影市場不也開始遇到瓶頸。

　　何況席捲全球的病毒風波，王健林老闆，太難了。

　　理解國內的難，就更明白歐美了。

　　因為這次全球病毒事件，AMC宣佈關閉一些影院，數百名員工也停職。杠桿遊戲注意到，有媒體報道，AMC財報顯示，截至2019年末，AMC現金及等價物為2.65億美元，還有可通過信貸額度獲得的3.32億美元。

　　沒有收入，按照市場分析，一個月AMC要花一億多美元，你説能耗多久？

　　這幾年AMC的盈利狀況一直起伏，多數時候是不好。還欠了一屁股債。遇到現在這個情況，王老闆真難。

　　2020年開年至今，萬達電影股價也是一路走低，短短3個月，市值蒸發數十億元。

　　在我的好基友杠桿地産，《我挺同情萬達》(3月3日)一文中，他曾分析過2019年萬達電影巨虧。

　　2020春節前，萬達電影發佈了業績預告，預測2019年將出現凈虧損33億元至45億元，為上市五年來首次虧損。

　　虧損的主要原因，萬達給出的理由是，公司擬計提商譽減值準備45億元至55億元。

　　深交所當天即發出問詢函，質疑萬達電影為何在2019年度計提商譽、減值金額是否準確合理、以及是否存在通過計提大額商譽減值調節利潤。

　　答案嘛，杠桿遊戲也不多説，各位自己想。

　　根據萬達電影的披露，杠桿地産注意到，2019年，萬達電影計提商譽減值的標的包括：

　　1.2014年至2018年期間並購的14家影城，計劃計提21-25億元商譽減值金額。

　　值得注意的是，2019年，收購影城營業收入不到9.1億元，同比減少超10%，息稅前虧損為8272萬元。

　　2.廣告公司慕威時尚(已更名北京萬達傳媒)、Propaganda GEM Ltd，計劃計提10-12億元商譽減值金額。

　　3.主營線上票務、電影推廣、衍生品銷售的時光網。影城、廣告業務、時光網，計劃計提14-18億元商譽減值金額。

　　2月28日，萬達電影發佈2019年業績快報，2019年全年實現營業總收入156億元，同比下降4.22%，歸屬於上市公司股東的凈利潤-47.21億元，同比下降324.50%，上年同期盈利21億元。

看到這個數字震驚嗎？

　　萬達解釋稱，受宏觀經濟下行、全國銀幕數量繼續保持較快增長、行業發展整體放緩等因素影響，本著審慎性原則，2019年度公司計提了商譽減值準備及長期資産減值準備約59億元。

　　比預告時還要略多。

　　一句話，無論國內還是國外，萬達電影業務慘。

　　2、三年來首次國內發債，但短期債務壓頂

　　值得高興，經歷了那麼大的風波，萬達商管終於可以國內發債了。

　　此次發債募集説明書披露：

　　截至本募集説明書籤署之日，發行人及其下屬子公司待償還中期票據、公司債餘額人民幣合計695.60億元，中期票據與公司債的兌付主要集中在2020年至2021年，其中2020年到期合計328.06億元，2021 年到期合計367.54億元，如果外部融資環境出現不利變化，可能對發行人的資金流動性産生一定影響。目前發行人外部融資暢通、擁有充足的貨幣資金。2019 年9 月末，公司貨幣資金601.42 億元，短期流動性良好。

    今年到期的票據、債務有300多億元，明年還是有300多億元。

　　雖然賬上現金還不錯，但正如募集説明書所言，有多個風險。

　　比如：投資性房地産公允價值變動的風險，持有型物業資産流動性風險，經營活動産生的現金流量波動的風險，存貨跌價風險，受限資産較大的風險，有息債務規模較大的風險，資産規模及營業收入下降的風險……

　　最近三年及一期，萬達營收規模分別為1298.55億元、1355.67億元、1065.49億元和490.98億元。

　　可以設想2020年全年營收。

　　萬達還有些委託貸款，募集説明書説：

　　近兩年，發行人委託貸款分別為95億元和231億元，分別佔當期流動資産的3.42%和12.67%，金額相對較大。如果未來借款方不能按期足額還款，可能對發行人的財務狀況造成一定影響。

　　同時，萬達還有未來投資支出較大的風險。截至2019年12月末，在建及擬建萬達廣場共有19 個，分佈于北京、上海、天津、哈爾濱、桂林等地，預計總投資額合計164.91億元，截至2019年12月末已投資59.81億元，未來投資支出預計仍需105.10億元，存在一定未來投資支出的風險。

　　在1月底，萬達率先宣佈全國萬達廣場30余天免租時，幾個地産、經濟界朋友和我聊天，無不讚賞萬達的擔當。

　　萬達集團此前已經表示過，2019年不會再向社會公開營收等。

　　作為非公眾企業，萬達集團有權利這麼做，只需要旗下萬達電影等上市公司做財務披露即可，整個集團無責任公開。

　　不過，按照新京報的採訪，萬達集團非上市部分的營收還是披露出來一部分。

　　最有分量的萬達商管集團，2019年實現收入434.8億元，完成目標100.3%。租金收入384.8億元，同比增長17.8%；其中輕資産租金收入同比增長43.9%；萬達廣場出租率99.9%；租金收繳率100%。

　　這是多麼喜人的數字。

　　截至2019年末，萬達廣場已經開了323家，按克而瑞發佈的2019年中國房地産企業運營收入排行榜，萬達商業位列第一名。

　　這一場全國皆受罪的事，萬達免租長達一個月還多，大概要減收30-40億元。

　　3、能活著就好

　　其實萬達已經比某邦、某航要幸運很多。幾年以前，同樣是大肆使用財務杠桿，進行了大量的海內外並購，後兩者已經為此付出慘重、致命的代價。

　　而萬達好歹命還是自己的。

　　最近某航的一個會，讓外界瞠目結舌。而過去是多麼的豪！據説某航的空乘很多扣了社保、公積金，拿到手的錢僅2、3位數。

　　難怪最近好人多，有那麼多，想要收留小姐姐的網友。

　　前幾天，杠桿遊戲寫了篇文章《請來恒大、金科高管！“壓力山大”的領地，能靠IPO補血嗎？》(4月13日)，內地房企這2年都愛去香港上市。

　　萬達則是前幾年選擇了從香港退市。

　　有趣的是，2019年，藍光、寶龍等都實現了在港商管或物業拆分上市。還有一大堆企業，排著隊準備分拆物業、商管單獨上市。

　　萬達退市已經幾年，回A之路卻依舊漫長，對賭協議越來越近，壓力山大。去地産化，才可能在內地上市，萬達商管好像已經去地産化了，卻依舊很慢。

　　國內不知道哪天，才放行萬達商管上市。

　　最近三年及2019年第三季度，萬達商管合併口徑營業收入分別為1298.55億元、1355.67億元、1065.49億元與490.98億元；歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為303.36億元、200.10億元、294.94元和176.23億元。

　　辛辛苦苦幹一年，幾十億一下就沒了，2020年你説有多難。

　　在杠桿地産《我挺同情萬達》(3月3日)一文中，桿姐寫過，萬達曾經寄予厚望的國際醫院，再次發生曲折。位於廣州的萬達匹茲堡大學醫學中心(UPMC)國際醫院悄然停工，該地塊重新掛牌。

　　雄心勃勃搞國際醫院，也難啊

　　2020年，努力回款、增收，能省錢省錢，能借錢多借錢對衝債務。沒有比這更重要的，先活下來，重整河山，發財的事，小目標以後再説。

　　還記得2020年春節之後，萬達發佈公告：萬達商管董事長丁本錫先生，達到法定退休年齡，申請辭職。

　　真是羨慕丁總，終於可以退休了，能喘上一口輕鬆氣的感覺真好。而他離開後的萬達，還得努力，努力活下去。