五大券商解讀財政數據：積極信號明顯 財政收入有望進一步螺旋向上

　　中國網財經11月22日訊(記者 暢帥帥)財政部近日公佈前10月財政收支情況，各項數據變化背後釋放哪些信號？記者梳理了五家券商的觀點，券商普遍認為，10月財政數據釋放積極信號，多項數據印證10月中國經濟需求改善，隨著增量財政政策的陸續出臺和落地，預計財政收入有望螺旋向上，財政支出也將繼續保持發力強度。

　　財政部發佈數據顯示，1—10月，全國一般公共預算收入184981億元，同比下降1.3%。其中，全國稅收收入150782億元，同比下降4.5%；非稅收入34199億元，同比增長15.3%。分中央和地方看，中央一般公共預算收入82482億元，同比下降3.9%；地方一般公共預算本級收入102499億元，同比增長0.9%。

　　民生證券：經濟加快修復再添力證

　　民生證券指出，10月財政數據再次釋放出積極信號，不僅收入端增速提升，支出端也同樣表現出色。10月一般公共預算收入同比增速從2.5%升至5.5%，政府性基金收入降幅也從-14.2%收窄至-10.0%。同時，一般公共預算支出同比增速從5.2%升至10.4%，政府性基金支出增速也從34.2%升至47.9%。

　　經濟數據顯示出企穩回升之勢，財政收支端的同步好轉也驗證了當前經濟穩中向好的邏輯。作為“經濟晴雨錶”的稅收收入增速時隔十個月終於轉正，錄得1.8%，為經濟的加快修復再添力證。個人所得稅和企業所得稅同比增速分別取得5.6%和5.2%的好成績，顯示出居民和企業部門開始迎來初步修復。消費稅同比增速從9月的-16.3%大幅升至10月的10.2%，反映出居民對貴重商品的需求上升以及電商促銷前置對消費的支撐作用。

　　此外，證券交易印花稅同比增速從負轉正，錄得152.5%的增速，與滬深兩市股票成交金額增幅顯著相對應，表明刺激政策有效激發了投資者的參與熱情。地産相關稅同比增速時隔8個月後首次轉正，地方政府土地使用權出讓收入降幅也延續收窄態勢，反映出地産銷售回暖、價格企穩的現象。

　　民生證券還指出，雖然稅收收入開始好轉，但非稅收入表現依舊好于稅收收入，説明當前非稅收入的高增可能僅于一時，繼續推動稅收收入的回穩才是財政收入好轉的“硬道理”。同時，當前距離完成預算案收入目標還有一定壓力，經濟的修復仍有較大空間。

　　中國銀河證券：財政收入和支出端進一步上行

　　中國銀河證券認為，各項數據顯示財政收入和支出端在上月迎來拐點之後，進一步上行。尤為重要的邊際變化是，一、二本賬合計的廣義財政支出累計增速本月已由負轉正。稅收和非稅收入累計同比增速均有所回升，當月同比增速多項稅收由負轉正，土地收入降幅有所收斂。

　　稅收多項數據印證了10月經濟數據中的需求改善，專項債資金撥付提速下亦對基建投資完成額形成較強支撐。展望未來，中國銀河證券認為財政化債方案落地後，地方實際財政支出有望進一步回升，經濟“投資-消費-再投資”迴圈重啟後，財政收入亦有望進一步螺旋向上。

　　從稅收分項看，多項稅收增速邊際回升，反映經濟供需及現金流改善。10月稅收數據中，增值稅、企業所得稅、個人所得稅降幅分別收窄至-5.1%、-2.9%、-3.9%，消費稅和房地産五稅的增速進一步提升至2.4%、0.3%。

　　中國銀河證券分析，稅收數據基本與10月經濟數據供需結構優化保持一致，消費稅和房地産稅收上升反映經濟需求端持續回暖；企業所得稅和個人所得稅降幅收窄或主要反映企業利潤和現金流改善，這與補貼政策落地、債務資金撥付進度提升密切相關。

　　國信證券：增量財政政策已經初見成效

　　國信證券指出，10月一般公共預算收入當月同比5.5%，繼續回暖，完成預算的9.8%，為2019年至今最高水準。非稅高增，稅收反彈，稅收收入當月同比1.8%，年內首度回正；非稅收入當月同比39.6%。四大稅種除企業所得稅外均有不同程度的回暖。

　　支出端方面，10月一般公共支出當月同比10.4%，繼續抬升，完成度6.9%，為2019年至今最快。目前來看，1-10月支出累計增速(2.7%)離預算差距正在縮小，要完成全年的預算目標，最後兩個月支出同比增速須達到8.8%。結構上，基建類支出增速更高，民生類支出同比增速9.4%，基建相關支出同比增速29.3%。

　　政府性基金預算收入降幅收窄，支出繼續高增，主要是專項債資金加速使用。目前特別國債已經全部發行完畢，預計隨著特別國債和專項債已發未用資金持續落地，後續政府性基金預算支出端將維持較高增速。

　　國信證券認為，總體來看，10月財政政策力度指數繼續提升。10月廣義支出增速20.4%，進度7.2%，高於過去五年。截至11-17廣義赤字進度已達到99%，超過過去5年同期目前增量財政政策已經初見成效，財政缺口快速收斂，同時置換債務已經開啟發行，預計年內發行近2萬億。

　　此外，財政部表示，11月9日6萬億元債務限額已經下達各地，部分省份已經啟動發行工作，加快政策落實落地。

　　平安證券：財政收入增長受非稅收入拉動仍大

　　平安證券認為，10月財政收入增長受非稅收入拉動仍大，但稅收收入對公共財政收入同比的貢獻也有所提升。10月公共財政收入單月同比增長5.5%，較上月提升3個百分點。其中，稅收收入對公共財政收入同比的貢獻升至1.6個百分點，非稅收入對公共財政收入同比的貢獻回落至3.9個百分點。

　　地方支出拉動全國財政支出加速增長，10月公共財政支出單月同比增長10.4%，較上月提升5.2個百分點。其中，農林水事務、科學技術和交通運輸方向的拉動顯著增強，債務付息對財政支出的消耗有所減弱。整體財政支出體現出對基建領域投資力度明顯加大。

　　政府性基金收入仍受土地出讓拖累，但支出降幅顯著收窄，可見地方專項債的撥付使用對於政府性基金支出起到了較強支撐作用。不過，政府性基金收、支距離完成預算目標仍有較大差距。

　　東方金誠：預計財政支出端將保持發力強度

　　東方金誠指出，10月稅收收入同比轉正，非稅收入高增，帶動一般公共預算收入同比提速。這既與去年同期中小微企業緩稅入庫抬高基數、減稅政策翹尾減收等特殊因素影響減退有關，也因9月底所有增量政策出臺後，政策效果初顯，10月主要宏觀經濟指標普遍回升，帶動稅基改善。

　　“預計年底前兩個月財政支出端將保持發力強度。”東方金誠分析稱，整體上看，10 月廣義財政收入同比增長 2.4%，增速較上月加快4.0 個百分點，廣義財政支出同比增長 20.4%，增速較上月加快 7.8 個百分點。廣義財政支出明顯提速，一方面由於收入端改善對支出的約束減弱，另一方面也因增量財政政策陸續出臺，財政擴張在新一輪穩增長中發揮更加重要的作用。

　　另外值得一提的是，11 月 8 日人大常委會通過增加 6 萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案，同時，從 2024 年開始，我國還將連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排 8000 億元用於化債。兩項加起來，合計能夠直接增加地方化債資源10萬億元。其中，6 萬億元債務限額已下達地方，11 月中旬以來，各地開始啟動用於置換隱債的再融資專項債發行。

　　東方金誠認為，化債相關安排雖然不能直接增加地方財政收入，但可以讓地方政府“騰挪”出原本用來化債的資金，用於穩增長和鞏固“三保”，這將對緩解地方財政壓力，保持地方財政支出力度起到有力的支援作用。