央行近日將MLF利率降低了5個BP,令許多投資者深感意外,引發股市和債市全面反彈。這是否意味著貨幣政策會有所放鬆?長城基金首席經濟學家向威達表示,預計未來一段時間貨幣政策可能還是會保持當前的力度,既不會更松,也不會更緊,貨幣擴張的力度和利率回落的節奏有可能低於市場的期待,但也不必過度擔憂CPI上漲會引發貨幣緊縮。
今年以來,全球各國包括歐美各發達國家和俄羅斯、印度、土耳其、南非等發展中國家都在連續降息,日歐等國的負利率債券規模迅速擴大,不少投資者都在期待央行降息,但從目前情況來看,央行並未明確採取降息舉措。對此,長城基金首席經濟學家向威達認為,長期的利率變化一方面取決於人口變化,投資與儲蓄的缺口,另一方面取決於經濟增長速度,即資本的邊際産出和通脹的水準,未來中國面臨人口的萎縮,也面臨經濟進一步調整,從這個意義上講,中國的長期利率很可能會持續回落。
向威達指出,由於豬肉供應短缺引發的食品價格與CPI上漲和貨幣擴張導致的總需求膨脹進而引發的物價全面上漲,兩者在性質上完全不同,豬價的上漲可能會對利率的短期波動形成干擾,但從中期的角度看,國內金融去杠桿還有很長的路要走,這兩個因素疊加,很可能使未來一個時期利率回落節奏低於市場預期。事實上,9月份用PPI計算的實際利率是有所提高的。同時,儘管9月份M2的增速比8月份略有回升,卻低於用9月份CPI計算的名義GDP增速,向威達認為,這表明當前金融市場的流動性環境很可能並沒有象大多數投資者想像的那樣寬鬆。一個明顯的跡象就是,近期國內債券市場的利率從前期低點有明顯回升。
目前中美十年期的國債利差達到1.5個百分點,屬於歷史上比較高的水準。為什麼此次央行只降低了5個BP?向威達分析稱,央行此舉應該是想傳達兩個信號:一方面,是想扭轉市場預期,告訴市場,豬價上漲引發的CPI上漲不會導致貨幣緊縮,有利於緩解投資者的擔憂,提升市場信心;另一方面是同時告訴市場,央行不會大水漫灌,對貨幣擴張很有節制。綜合各方面因素,向威達強調,儘管未來中國經濟調整的壓力可能較大,但未來一段時間的貨幣政策可能還是會保持當前的力度,既不會更松,也不會更緊,貨幣擴張的力度和利率回落的節奏有可能持續低於市場的期待,但也投資者不必過度擔憂CPI上漲會引發貨幣緊縮。
對於A股市場後市看法,向威達認為,由於11月份MSCI將再次提高A股權重,可能會引發新的外資流入,短期A股還有可能震蕩反彈。同時,向威達表示,此前多次提示的四季度階段性的風格切換可能還沒有結束,建議投資者短期可繼續逢低重點關注金融和龍頭地産股以及建材家電等與地産相關的産業鏈;同時可以在市場震蕩過程中從戰略的角度繼續逢低佈局與自主可控相關的科技股以及消費電子和食品飲料醫藥等白馬龍頭。
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