俠客島：副總理劉鶴的四句大白話 句句有所指

原標題：[解局]劉鶴的四句大白話，句句有所指

15日，全國政協“健全系統性金融風險防範體系”專題協商會在北京召開，資訊點很多。

首先，這是本屆政協召開的第一次專題協商會。第一次專題協商會，就把主題定在了防範系統性金融風險上，可見其重要性。

當然，引起廣泛熱議的，還不只是這些。國務院副總理劉鶴的四句大白話，如今已經成為媒體和專業人士競相引用的金句——

做生意是要有本錢的，借錢是要還的，投資是要承擔風險的，做壞事是要付出代價的。

調研

既然是要防範系統性金融風險，那麼當前我國的金融風險的形勢究竟如何？

沒有調查就沒有發言權。會議之前，新一屆全國政協經濟委員會成立了“健全系統性金融風險防範體系”專題調研組，4月分赴北京，浙江寧波、紹興、台州、杭州，以及山西太原、晉中進行實地調研。

調研組的陣容堪稱豪華，名單包括：辜勝阻、尚福林、侯建民、劉世錦、陳雨露、胡曉煉、肖鋼、屠光紹、盧春房、周延禮等，都是曾任或現任金融監管和學術部門的一線權威。

“豪華”調研組加持之下，調研地區和主題的選擇自然別有深意。既有民間資本活躍和金融創新前沿的浙江，也有傳統過剩産能去化和債務風險凸顯的山西。從會上24名政協委員的發言看，調研的主題包括房地産風險、非金融企業杠桿率、地方和國企債務、證券市場等領域的金融風險。

來看具體問題。根據調研結果，主要存在三大問題——

（1）房地産市場已從總量供不應求轉向供求總體平衡、結構性區域性矛盾更趨突出的新階段，供需形勢和面臨矛盾的新變化，使潛在風險進一步積累。

（2）過高的負債率會導致財務費用快速上升、企業信用評級下降、融資困難。

（3）按照“開前門、堵後門”的思路對地方政府性債務實行整改之後，仍産生大量或有債務，這表明“風險大鍋飯”體制依舊。

應該説，這些問題我們平時討論都不少了，但怎樣從根上解決，還值得細細研究。

以房地産為例。今天，國家統計局剛剛發佈了4月份70個大中城市商品住宅銷售價格變動數據。熱門城市中，丹東新建商品住宅價格同比大漲6.1%。海口、三亞同比漲幅分別為7.2%和5.4%。此前，住建部就房地産市場調控問題約談的12個城市中，西安4月同比漲幅9.4%，哈爾濱同比上漲12%，昆明同比上漲10.4%，大連同比漲10.9%。

在中央已經多次定調“房子是用來住的、不是用來炒的”之後，一些城市房價還是迎來新一輪上漲，背後原因不得不引起我們深思。

了解了全國政協的這個調查結果，再來看劉鶴的四句話，就更有意思了。

　　辜勝阻等在浙江調研

信號

研判經濟大勢，無論是金融監管體系改革、金融風險處置，還是金融對外開放、貿易摩擦，劉鶴的一言一行自然備受關注。

此次專題協商會，劉鶴作了重要發言。而其中最吸睛，也是最值得玩味的，是文首的四句“大白話”——使全社會都懂得，做生意是要有本錢的，借錢是要還的，投資是要承擔風險的，做壞事是要付出代價的。

一一來看。

首先，“做生意要有本錢”。 聯繫此前原安邦董事長吳小暉一案，這句話無疑別有深意。眾所週知，吳小暉的經典手法，就是高杠桿——利用粉飾報表、財務資訊等各種手段，以極少量的原始資金撬動萬億規模的金融資産。這種“空手套白狼”的做法，給社會和金融系統帶來的負面效應是難以估量的。

今年1月，郭樹清在《人民日報》撰文也指出“少數不法分子通過複雜架構，虛假出資，迴圈注資，違規構建龐大的金融集團，已經成為深化金融改革和維護銀行體系安全的嚴重障礙，必須依法予以嚴肅處理。”

在此前後，監管系統對諸多違法違規的金控集團和地産巨頭進行了風險處置。可以預見，空手套的玩法未來將面臨更加嚴厲的監管。

第二句，“做壞事是要付出代價的”。防控金融風險，懲治腐敗不會缺席。金融領域的劣幣之所以可以驅逐良幣，是因為沒有人打擊劣幣。從原保監會主席項俊波、原銀監會主席助理楊家才等老虎的落馬，到徐翔、吳小暉等大鱷的入獄，無論是高層會議的定調，還是金融監管部門的罰單，治理金融亂象已經在路上。

就在本月，給業內帶來強烈震懾的一份文件是《證券期貨經營機構及其工作人員廉潔從業規定（徵求意見稿）》，劍指資本市場利益輸送、“老鼠倉”、擾亂市場秩序等行為，包括文件列舉的“提供禮金、禮品、房産、汽車、有價證券、股權、佣金返還等財物”。這無疑是給一般金融監管人員和從業者套上了緊箍咒。

　　決心

那麼，“借錢是要還的”怎麼理解？

很明顯，這一條是説給地方政府、國有企業以及部分民營企業聽的。原央行行長周小川的一段分析值得一看：

高杠桿在實體部門體現為過度負債，在金融領域體現為信用過快擴張。2016年末，我國宏觀杠桿率為247%，其中企業部門杠桿率達到165%，高於國際警戒線，部分國有企業債務風險突出，“僵屍企業”市場出清遲緩。一些地方政府也以各類“名股實債”和購買服務等方式加杠桿。

近日一系列的債券“炸雷”潮足以説明這些問題。數據顯示，在剛剛過去的四個月，全國有16隻債券出現違約，涉及金額高逾130億元。此外，前段時間，面臨450億元債務危機的盾安集團，也一度引發市場恐慌。可見，無論是政府部門，還是國有企業、民營企業，債務信用風險已經成為一個很大的問題。

説到這一點，就很自然地引出了劉鶴的最後一句話：投資是要承擔風險的。

毋庸置疑，從企業的角度來説，債務危機和違約行為是大家都不願意看到的。但是對於投資者來説，假使投資的金融産品真的出現違約現象，那麼“買者自負”也是必須要接受的理念。

長久以來，公眾對理財能夠保本的意識根深蒂固，總是期待理財産品能夠帶來穩健的回報。但事實上，從本質上來説，無論是何種投資，都是有風險的。4月27日，官方正式公佈的《關於規範金融機構資産管理業務的指導意見》明確提到了“打破剛性兌付，不得承諾保本收益”，這就是要讓資管産品回歸“受人之托、代人理財”的本質。

劉鶴這四句話，看似平淡無奇，但説的都是大實話。很多人覺得經濟問題專業複雜，其實道理説白了，都能懂。劉鶴的“大白話”無非在提醒市場，無論怎麼玩新奇，回歸常識很重要。也只有尊重市場的常識，中國經濟才能行穩致遠。

其實這些常識我們都懂，但之所以劣幣能一再驅逐良幣，讓“卑鄙是卑鄙者的通行證”，本質上是因為劣幣並未被打擊出場。因此，接下來該怎麼走，就看監管和打擊的力度有多大了。

這才是最大的“讓市場有預期”。