最前線 | 動能轉換下GDP實現5.4增速,UBS瑞銀2022年中國宏觀經濟展望

來源:36氪
發佈時間:2022-01-14
2022年中國有望實現5.4%的GDP增長。

近日,UBS瑞銀舉辦第二十二屆瑞銀大中華研討會,其中瑞銀投資銀行首席中國經濟學家、亞洲經濟研究主管汪濤博士對2022年中國宏觀經濟進行了分析與展望。

以下是瑞銀的簡要觀點,供讀者學習參考。

2022年中國宏觀經濟展望

增長展望

瑞銀預計2022年中國有望實現5.4%的GDP增長,其中,消費增長可能達5.7%;投資增長約為4.4%,相對偏弱;出口仍有望實現10%的增長,相比2021年接近30%的出口增長,2022年出口明顯減速,但是凈出口對GDP的增長貢獻仍然維持正面。

同時,瑞銀認為CPI消費物價指數將從2021年平均增速1%增加到2022年約2.4%;同時PPI生産物價指數將從2021年平均8%增速下降至2022年3%-4%。

在人民幣匯率方面,相對於美元,瑞銀認為今年人民幣存在小幅貶值2%可能性,年底將到達6.5的水準。

圖表:UBS瑞銀亞洲經濟研究,經UBS瑞銀授權公開

動能轉換

在出口方面,瑞銀預期出口增速10%,比市場普遍預期要更高。儘管在中國出口高基數、全球復蘇放緩、各國貿易競爭加劇等各種因素作用下,出口增速放緩,但是整體而言出口增速將仍然高於過往幾年的平均水準。這主要由於全球經濟的復蘇仍在持續,且中國出口供應鏈在疫情衝擊下表現出韌性及較高的完整性。

在消費方面,二季度有望反彈。2021年受到疫情管控、消費者信心低迷、勞動就業沒有完整恢復等多項因素影響,消費復蘇遲緩。由於新冠疫情的持續、冬奧會及春節等造成人群聚集的事件,瑞銀預計2022年一季度疫情管控將不會放鬆,並造成一季度消費的進一步疲軟。但二季度開始,預計各地疫情管控將會稍微放鬆,釋放部分消費潛力,消費有望反彈。

在能源方面,2022年能源短缺情況將比去年有很大的改善、不會對今年的經濟增長形成較大的桎梏。去年由於鋼鐵、水泥、化工等能源密集型行業有大幅增長,加之出口增長快速,因此能源需求旺盛。煤炭緊張的局面,造成了去年三季度起、各地頻繁限電拉閘的情形,對工業生産造成了相當負面的影響。2022年一季度煤炭供給有明顯增加,且由於出口減速及房地産下行等因素,預計全年能源需求將有所下降,整體改善能源短缺的情形。

在基礎建設投資方面,去年受到財政政策過緊、發債較慢、財政支出與基建項目審批不及時等因素影響,基礎設施投資從去年二季度開始下降約6%左右。

但從政治局會議和中央經濟工作會議來看,“穩增長”成為國家非常重要的目標。在穩增長的政策前提之下,預計一季度開始基礎設施的投資會出現反彈,二季度將更為明顯。今年基建投資有望達到4%左右的增長,並對衝房地産投資下降帶來的負面影響。

在房地産方面,2022年一季度房地産的銷售和新開工仍然持續大幅下降,預計在二季度將企穩,下半年有望回升。瑞銀預計全年的房地産銷售和新開工可能會下降約10%—12%、房地産投資下降約5%。

房地産的下行壓力主要受到三個因素驅動。第一,限購、限售、限價政策,以及對按揭、開發商等等方面信貸的收緊。第二,恒大債務暴雷之後的負面溢出效應。第三,結構性因素,基於人口結構變化的影響、購房主力人口數目在近年持續下降;貨幣化棚改也提前透支了一些長期的購房需求。

宏觀政策展望

在房地産政策方面,由於現階段房地産仍然在中國經濟中扮演著重要角色,因此政府仍然會穩定房地産的發展,其中政治局會議和經濟工作會議也囊括了“穩定房地産健康穩定發展”的相關內容。

房地産政策的相關調整,包括放鬆按揭貸款的限制、銀行支援房地産開發商合理的貸款需求。後續,地方政府將繼續出臺土地政策調整,並加大保障性住房的建設。

在財政政策方面,瑞銀認為今年仍然有降準的空間,預計將出現在3-4月,同時也會配合其他流動性工具的使用。但是瑞銀預計今年不會降低政策利率,主要由於通過PPI、CPI加權平均計算出來的實際利率比較低,央行貨幣政策的框架不太支援現階段降低政策利率。

主要風險

新冠政策存在較大的不確定性。如果各地都採取上海等高線城市的精準抗疫方式,消費潛力將被部分釋放。但是由於奧密克戎現在又開始全球蔓延,風險比較大。如果防疫政策持續嚴控,對消費、增長將産生下行的壓力。

房地産政策放鬆的不確定性。如果政府放鬆政策力度不足夠;或者政策放鬆以後,市場信心、居民信心仍然低迷,將對房地産反彈、為經濟提供動能造成負面影響。

本文圖片來自:視覺中國 正版圖庫