蘇培科 /文

央行行長周小川日前表示，利率市場化改革正在設計論證之中，貸款利率改革可先行一步，存款方面可通過促進替代性負債産品發展及擴大利率浮動區間等方式推進，在“熱錢”流入的壓力下，存款利率不要著急動。

言下之意，真正的利率市場化改革短期無望，存貸息差和金融壟斷格局仍將持續，未來用低利率、“負利率”迫使儲戶進行替代性選擇還將繼續。儲戶要麼繼續忍受，要麼去投資，或者去買理財産品，或者金融脫媒去冒險，而這種逼迫儲戶進行替代性選擇無異於逼良為娼。在金融市場中，風險偏好往往不具備替代性，就像吃豬肉與吃魚肉一樣不具替代性（有人説“嫌豬肉貴你可以吃魚肉”），況且在中國很多人不具備投資投機的能力，也不具備風險防範的能力，而且很多人是將存款作為對衝未來風險和應對生老病死的保障，除非我們的公共福利和社會保障體系比較完善，不需要大家用儲蓄來自行對衝風險。因此，要考慮大家投資經驗不足等實際情況和尊重大家儲蓄型偏好的選擇。在這成熟市場人家都在按照風險偏好搞分級制度，而我們還在用低利率來脅迫儲戶去冒險，顯然不合時宜，也不道德。

目前利率市場化改革雖然僅剩下存款利率的上限和貸款利率的下限，其實關鍵是放開存款利率的上限，這是決定和保護商業銀行存貸利差的最後一道防線，因為貸款利率的上限早已經放開了，在金融壟斷、金融資源稀缺的情況下，貸款利率普遍都在上浮，下限管制已無關緊要，應早日放開，但這改變不了“高息差”的根本。為了推動中國商業銀行進一步改革和創新，存款利率管制這一道防線必須要打開，否則商業銀行永遠都是扶不起的阿鬥。另外，利率市場化導致存貸利差縮小之後，肯定會對目前這種依靠存貸利差過活的商業銀行造成影響，但也不必過於擔心，因為目前國內的各大主要商業銀行都基本已經實現了上市融資，已經擺脫了早前盈利不善、壞賬過多的局面，利率市場化改革已經具備了嘗試的條件。

遺憾的是，周小川説存款利率不著急動，他分析有兩個主要原因：一是在“熱錢”的壓力下，境內外利差會引起“熱錢”的逐利動機，因此存款利率不著急動；二是股改後的銀行基本實現了硬約束，它們會擔心存款成本抬升，不一定願意抬高存款利率，有的銀行還沒有進行股改，缺乏財務硬約束，即競爭起來可不計成本、不計效益，往往是品質越差的銀行越敢提高存款利率，在全面實現金融機構財務硬約束之前存款利率不著急動。

在貨幣政策工具選擇時，我們確實有些擔心使用價格型工具之後會導致熱錢涌入套利，頻繁使用數量型工具搞一刀切緊縮，結果中國的利率出現了畸形的“雙軌制”，高利貸亂象差點給中國帶來一場債務危機，顯然防“熱錢”是外匯管理部門要下工夫的事情，不能轉嫁在貨幣政策上讓老百姓來承擔，以防“熱錢”套利為由來搞存款利率管制，其實是在變相地掏取老百姓口袋裏的錢，如果商業銀行的息差縮小兩個點，則老百姓的利息收入或者實體領域的企業收入將增加一萬多億元，而這些錢進了銀行的腰包，目前實體經濟步步維艱，中國的銀行反而成為最賺錢的企業，這是莫大的諷刺和悲哀，顯然打破存貸息差和打破金融壟斷迫在眉睫。

而對於銀行股改後有了財務硬約束，放開存款利率它們會擔心存款成本抬升，銀行不願意自主定價，也不願意抬高存款利率。實在是強詞奪理和荒唐可笑，幾大國有商業銀行自然不願意打破壟斷的格局，他們不願意競爭就不允許競爭了？中國金融改革不能被這些利益既得集團所左右，改革的目標就是要放開金融牌照和打破金融壟斷，如果怕這怕那只會裹足不前。

在目前實體經濟平均收益率普遍偏低的情況下，資金成本和貸款利率高高在上顯然是有問題的，而且過高的資金使用成本反而會加大實體經濟的困難。金融改革必須要兼顧實體經濟的現實狀況，應該讓金融有效的支援實體經濟，而不是讓其吹大實體經濟的泡沫和加速實體經濟的衰退。

溫總理已經明確指出要打破金融壟斷，允許民間資本進入金融領域。但如果央行繼續維持存款利率的上限管制，金融改革和利率市場化只能是一句空話，各種畸形的金融亂象還會再次發生。

金融壟斷的危害是顯而易見的，比如它可以導致金融資源稀缺、金融資源配置不均、融資成本過高、金融效率過低，那麼改革的對策自然是要打破金融壟斷、放開金融牌照，放棄特許經營，放棄息差保護，放棄對金融機構的“圈養”，鼓勵多元化的競爭局面，以彌補金融服務的不足。只有實現金融資源的有效配置，提高效率、降低社會融資成本，實體經濟才會獲得有效的金融支援，老百姓才會獲得與付費支出相對應的高品質金融服務。

因此，存款利率的上限和貸款利率的下限都應該放開，不能再借防“熱錢”套利之名來掏老百姓的口袋，也不應該再為了保護銀行的利益來繼續壓抑實體經濟。

(作者係對外經濟貿易大學公共政策研究所首席研究員)