北汽集團籌謀了十年的上市計劃，終於將在H股得償所願。

　　日前，記者獲悉，北汽股份已經在港啟動IPO，預計于12月19日在主機板掛牌。12月9日，北京汽車股份有限公司(01958.HK；以下簡稱北汽股份)正式發佈了全球發售招股書，據公告披露，北汽股份本次公開招股擬全球發售1,238,820,000股H股股份，其中95%為國際發售，5%為香港發售。按照目前所公開的招股價計算，北汽股份此次融資凈得款項近百億港元，折合人民幣近80億元。

　　自2004年首次對外透露上市計劃以來，北汽集團一路坎坷，一路糾結，已經為之奮鬥了十年。而今，其乘用車平臺——北汽股份終於達成了北汽集團的多年夙願。按照規劃，北汽股份本次融資將主要用於“高速擴張”計劃，而作為主營業務且相對羸弱的自主品牌板塊，無疑是未來發展的重中之重。

　　或成最大融資

　　根據北汽股份所發佈的招股公告，預計于12月18日公佈發售價、國際發售的認購踴躍程度、香港公開發售的申請水準及香港公開發售項下的香港發售股份的分配基準。

　　據悉，北汽股份的發售價將不高於每股發售股份9.80港元，目前預期將不低於7.60港元。以其全球1,238,820,000股H股的發售股份數目計算，融資規模將在94.15億~121.40億港元之間。

　　而北汽股份方面更進一步表示，假設發售價為定價範圍的中間價，即每股8.70港元且超額配售權未獲行使，估計經扣除全球發售相關的承銷佣金、費用及其他預計開支後，此次全球發售所得款項凈額約為96.568億港元。

　　“北汽股份這次的IPO規模很大，雖然相較于之前傳出的20億美元降低了一些，但仍然是目前汽車企業最大的一筆融資。而且，以目前的情況來看，北汽股份的上市時機也比較好，資本市場形勢已經好轉。”民族證券汽車行業分析師曹鶴告訴記者，影響IPO規模的因素很多，其中，市場形勢、公司經營業績以及基礎投資者等都是主要因素。

　　以經營業績來看，公開資料顯示，截至今年上半年，北汽股份的收入和凈利潤分別為251.27億元和23.40億元(不包括應佔北京現代的利潤)。其中，北京賓士的收入和凈利潤分別為191.57億元和9.65億元；自主品牌板塊北京汽車的收入則為59.70億元，凈利潤虧損13.94億元。此外，在北汽股份同期的合營企業投資收益份額中，北京現代利貢獻了27.69億元的利潤。

　　在基礎投資者方面，有消息稱北汽股份已引入易穎有限公司、首航國際(香港)投資有限公司、亦莊國際控股(香港)有限公司、北京控股集團(BVI)有限公司、招銀國際金融有限公司、瑞群投資有限公司、財産保險股份有限公司、大眾交通(香港)有限公司、匯明資産有限公司以及中兵投資管理有限責任公司等為基礎投資者為其護航。按照港交所的説法，基礎投資者的陣容鼎盛，也將對散戶的投資決定造成影響。

　　因此，在證券分析人士看來，北汽股份在此時啟動IPO，可謂“天時地利人和”，融資規模也極有可能“天隨人願”。對於十年來一直在上市路上摸爬滾打的北汽集團而言，這或許是最好的告慰。

　　十年上市辛酸路

　　十年來，從最初的致力於整體上市，到“退而求其次”的分拆上市；從謀求A、H股同步上市，轉而專攻H股，北汽集團的上市路可謂曆盡辛酸。而作為掌舵者，北汽集團董事長徐和誼也不得不在“轉向”的同時，一次次地推遲上市時間。

　　事實上，早在2003年，北汽集團就透露出了上市的想法，但其正式在公開場合宣佈籌劃上市，卻是在2004年。時任北京現代董事長的徐和誼表示，北京現代第二工廠將於2005年興建，而北汽上市的目的正是為此籌集資金。不過，由於彼時北汽集團自身缺乏優勢項目且負債沉重，上市只是一個設想，未能付諸實踐。

　　2006年，徐和誼就任北汽集團董事長，在他的全力推動下，北汽集團的整體上市迎來了新的發展契機，資産重組也順利起步。據悉，北汽集團正是在這段時間裏確定了“A H”的整體上市方案。然而，隨後到來的金融危機，卻令北汽集團的上市計劃再度擱置。

　　2009年，北汽集團又一次提出了整體上市。這一次，在自主品牌方面缺失的北汽集團，正趕上國家加大對自主品牌的支援力度，以當時的市場環境來看，自主品牌資産已經成為影響汽車企業上市及融資規模的重要因素，北汽集團再度鎩羽而歸。

　　從今天的角度回顧，這一次的敗北對北汽集團而言意義重大，因為北汽集團由此開始了對自主品牌的全面佈局。2009年末，北汽集團斥資兩億美元收購薩博汽車的技術平臺，相對於從零開始，北汽集團這一招“移花接木”不僅縮短了與其他大型汽車企業集團在自主品牌上的距離，更為後來的赴港IPO奠定了基礎。

　　2010年9月，北汽股份正式掛牌成立，成為北汽集團謀求上市的乘用車平臺。按照徐和誼的設想，北汽股份應該在2~3年時間內同步實現A、H股的上市。在這樣的理念下，北汽股份被打造成了北汽集團的上市“利器”，在成立之初幾乎囊括了北汽集團旗下所有乘用車資産，包括北京現代中方股權資産、北汽有限、北汽乘用車事業部、北京汽車研究總院、北汽新能源事業部、北汽動力總成事業部等。

　　在證券分析人士看來，這種“大而全”的作法更符合A股上市的要求。不過，A股相對要求嚴格，以北汽股份當時的情況來看，一方面，北京賓士的中方股權未能納入其中，導致其盈利能力不高；另一方面，自主品牌尚未正式發力，作為主營業務難以擔當。或許正是考慮到這些原因，徐和誼才將上市時間定為2~3年。

　　至2013年，北汽股份確實解決了上述兩大難題：通過與戴姆勒公司(賓士母公司)的交叉持股，成功將北汽股份在北京賓士的股權增至51%，進而通過實際控股權將北京賓士納入北汽股份利潤報表，提升了整體盈利能力；這一年，北汽自主品牌也在紳寶D70、北京40等車型的帶動下有了明顯的好轉。數據顯示，2013年，北汽自主品牌銷量達到20.22萬輛，同比增長201.8%。

　　然而，令北汽集團始料未及的是，2012年10月，A股暫停IPO，並一直持續到2013年末。之後，200多家公司選擇離開，700多家公司仍在排隊的現實令北汽股份不得不改變計劃：先登陸H股，再實現A股上市。

　　在此過程中，北汽集團整體上市的計劃也徹底土崩瓦解，轉而謀求分拆上市。2014年3月，北汽新能源獨立，成為繼北汽股份、北汽福田、北汽海納川、北汽鵬龍之後的上市“第五軍”。

　　為了迎合與A股完全不同的H股上市要求，北汽股份對旗下資産進行了一系列的剝離和調整，至IPO前期，北汽股份基本只剩下五大業務：即北京賓士、北京現代兩個合資品牌乘用車業務，自主品牌乘用車業務，由北京汽車研究總院開展的産品開發業務以及以薩博技術為基礎建立起來的動力總成業務。

　　2014年6月，北汽股份正式提交H股上市申請，在半年的等待後，終於迎來了期盼已久的IPO通行證。

　　發力自主品牌

　　這一次，徐和誼終於兌現了其在今年4月説出的“北汽股份將在下半年登陸H股”的諾言。而在屢敗屢戰的上市過程中，北汽集團對自主品牌的重視程度也在不斷變化，已經由最初的“上市必備條件”，逐漸轉化成了北汽股份上市的主要目的所在。

　　根據北汽股份的業務規劃，此番融資將被用於繼續進行“高速擴張”，按照約為96.568億港元的全球發售所得款項凈額，北汽股份作出了如下規劃：60%(約為57.94億港元)將被用於固定資産投資，包括北京汽車動力總成研發、生産基地(一期)，北京賓士工廠擴産以及發動機工廠；10%(約9.66億港元)將被用於開發北京汽車乘用車；5%(約為4.83億港元)將被用於發展銷售網路及推廣北京汽車乘用車；15%(約為14.49億港元)將被用於償還銀行借款；10%(約為9.66億港元)被用於補充營運資金及一般企業用途。

　　在北汽股份的擴張計劃中，自主品牌項目將是發展之重。事實上，除了涉及到上市公司及北汽集團未來發展的客觀原因外，這也未嘗不是一種痛定思痛的結果：如果不是因為在自主品牌方面的乏力，北汽集團的上市計劃大概也不會推遲至今。

　　“無論是從未來回歸A股的層面考慮，還是為了保持北汽股份上市後的投資者信心，以及助力北汽集團進入國內汽車企業集團第一陣營，北汽股份都勢必將絕大部分精力和資金放在自主品牌的發展上。近期紳寶品牌銷量增速較快，也在一定程度上增加了投資者對北汽股份主營業務的信心。而且，加大對自主品牌的投入，助力其早日盈利，也能夠使北汽股份在利潤上擺脫對兩個合資品牌的依賴。”曹鶴分析稱，儘管北京賓士和北京現代會分流一部分資金，但在主動情況下，北汽股份可能會將80%以上的資金都投入到自主品牌的發展上。在實現本次大規模IPO及正式上市之後，北汽股份將為其自主品牌提供強大的資金支援。

　　目前，北汽股份正在進一步完善其自主品牌主力——紳寶的産品線佈局。在11月舉辦的廣州國際車展上，除了現有産品紳寶D50、D60和D70外，北汽股份還推出了由北汽E系列轎車改款而來的D20，同時發佈了紳寶D80和該品牌首款城市SUV紳寶X65。

　　有分析人士認為，在獲得北汽股份更加充裕的資金支援後，北汽股份的自主研發能力將大幅提升，並且有能力不斷完善産品線和補充産能，實現全面躍進。在當前的增長勢頭下，如果發展順利，北汽股份自主品牌有望在兩年內實現盈利。