| 銀行貸款還是發行上市?這是目前多數文化企業在需要融資時首先想到的渠道方式，也是各級主管部門主攻的文化産業投融資扶持方向。然而對比融資渠道已相對成熟的其他産業，文化産業的融資依然尚未“登堂入室”——對於多數文化企業來説，債券融資這種國內外金融市場的主流融資方式卻依然陌生。
日前，文化部文化産業司聯合中國人民銀行金融市場司、中國銀行間市場交易商協會在江蘇蘇州召開了文化企業債券融資座談會，部署啟動文化企業債券融資工作。座談會還針對如何通過創新金融産業，推動債券市場與文化産業有效對接等問題展開探討，為今後正式開展文化企業債券融資開啟了大門。
債券融資乃未來趨勢
自2010年九部委聯合發佈《關於金融支援文化産業振興和發展繁榮的指導意見》以來，在政府部門、金融機構、文化企業的共同努力下，文化産業投融資體系初步建立。對於文化企業來説，不管是銀行信貸等間接融資方式，還是發行上市等直接融資渠道，都不再是陌生的話題，這也改變了此前文化只能靠財政補助才能發展的模式。
文化部文化産業司副巡視員施俊玲認為：“要想成為一個真正的産業，僅僅靠國家無償的資金支援是不現實的。作為一個現代産業，它的融資渠道一定是多層次、多元化的，而財政的支援無非就是20億元變成30億元或者50億元，總體來説是非常有限的，更大量的融資還是要通過金融市場來解決。”
但金融市場的發展呈現什麼樣的趨勢?據中國銀行間市場交易商協會副秘書長楊農介紹，目前國內多數央企的融資結構已發生了轉折性的變化，即銀行貸款為零，而更多地通過直接融資渠道進行降低成本，提高融資便捷性。“此外，股權融資市場與債券融資市場更是與人們印象中的不同。根據統計數據，2011年中國企業通過股權融資募集資金4377億元，通過債權融資1.37萬億元，並且兩種渠道的差距正在以非常快的速度拉大，這就是金融市場的規律，也是文化企業融資的明天。”
金融市場的主機板在債權市場，對企業來説，債券市場的主機板在銀行間市場，在於中國銀行間市場交易商協會(中國人民銀行發佈的《銀行間市場非金融企業債務融資工具管理辦法》規定，企業在銀行間市場發行債券融資工具由中國銀行間市場交易商協會進行註冊管理)註冊的債券。據中國銀行間市場交易商協會的初步統計，目前已註冊發行的文化類企業有69家，發行的各類債券達172隻，發行金額1472.79億元，存量800多億元。
據了解，此前文化部、中國人民銀行、中國銀行間市場交易商協會已多次研討論證文化企業利用銀行間市場融資的特點和優勢。此次座談會上，施俊玲説，文化部將選擇若干融資經驗豐富的省市正式開展文化企業債券融資試點工作，並逐步向全國推廣。
促使文化企業理性發展
文化企業在嘗試債券融資時，不可避免地再次遇到此前在銀行信貸、發行上市等渠道中遇到的一系列問題。國家開發銀行投資部有關負責人在座談會上表示：“首先是行業性問題，譬如文化企業對社會的貢獻作用是非常大的，但同時它所起到的經濟效益相對於其他行業來講相對較低。另外就是企業自身的問題，如果把文化企業納入到工業企業評判體系來看，文化企業資産收入規模相對來説較小，無形資産佔比較高，而無形資産又難以估值。同時文化企業市場運作程度低，盈利模式不夠清晰，服務體系有待健全……這些原因造成目前文化企業相對於其他的行業作為債券市場來看風險相對較高，也造成了文化企業在債券融資方面出現一定的困難。”
但相對於其他融資方式來説，發債融資的優勢也顯而易見。比如江蘇鳳凰出版傳媒公司在通過債券市場融資時除了發現發債可低於同期市場的貸融資成本外，由於發債時，主承銷商北京銀行按照交易商協會的規定不斷對其提出規範要求，鳳凰開始逐步規範自己的各種內控，包括公司的治理、報表等，鳳凰在債券市場逐漸樹立起信譽，後來成功上市。北京銀行投資銀行部總經理孔雲表示：“債券市場不像IPO(首次公開募股)那樣公開，但是從債券是可以走到IPO上來的。鳳凰最大的收穫就是有了債權融資低成本的支援，實現了企業快速的成長，同時它的市場影響力也得到了大幅提升。”可見，債券融資對於企業成長的幫助是由內而外的，這也為當前熱衷於發行上市融資的文化企業提供了更為理性的成長模式。
鳳凰傳媒並非特例，比如國內最早發行企業債券的文化企業之一華僑城，據其企業管理部總監何海濱介紹，早在2008年，華僑城就已在交易商協會進行註冊，通過交易商協會的債券融資推動企業發展。“融資後，華僑城的利潤總額從19億元增長到目前的45億元，年均增幅達到24%。”
何海濱表示，華僑城在5年的債券發行過程中，意識到必須從做好企業內部組織保障、選好主承銷商、挑好評級機構、選擇合理髮行時機和做好債券到期兌付償還五大方面來保障債權的成功發行與融資。“首先企業內部應該有一個組織保障，提高公司治理的透明度，債券一旦發行之後，就要公佈資訊。因此，發行債券的文化企業一定要有這個思想準備——公司自身內部的法人治理機構、財務會計工作是否規範，企業的透明有多透明，都要有一定的思想準備。”
中小企業也能發行債券融資
其實業界更為關心的是，廣大中小文化企業能否通過債券市場融資?國內的各大銀行紛紛用已有的案例告訴人們，中小文化企業可通過集合票據或區域推出的集優票據方式發行債券。
集合票據或者區域推出的集優票據最直接的特點就是統一冠名、獨立負債、統一擔保、統一評級、統一承銷、統一組織、集合發行。目前國開行、北京銀行等政策類和商業性銀行都已成功運作了中小文化企業集合票據融資的案例，這個結構也是融合了交易商協會推出來的區域集優模式的理念，即首先由地方政府擬定一個備選中小文化企業的名單，由地方金融辦牽頭協調，同時在擔保機構的配合下挑選出2至10家中小企業組成一個集合體。“在這種情況下，我們可以找擔保機構提供擔保，同時由地方的擔保公司或者由主管部門成立的扶持基金提供反擔保，發債的企業對反擔保公司提供資産抵押，註冊並通過之後就可以在金融市場發行債券。”國開行投資部有關負責人説。
“但中小文化企業進入資本市場融資本身就是一個非常難以解決的問題，甚至可以説是悖論，因為這一利益鏈條當中所有的參與人都是企業，企業都有利益訴求的，我們無法讓這些參與機構，不管是主承銷商還是仲介機構像慈善機構一樣為中小文化企業工作服務。”楊農尖銳地指出，如果中小文化企業想要進入直接融資的渠道，政府的作用不可或缺，政府的出現和介入是必須的。“目前陸續有一些地方建立了償債基金來讓中小民營企業通過區域極優的方式進入債務資本市場的直接融資，這個實際上也是交易商協會積極推薦的一種方式，對於中小文化企業債券融資來説，也很有借鑒意義。”
孔雲也表示：“中小文化企業發行集合票據必須由政府牽頭才能得到強有力的推動，通過建立聯席會議制度，加強組織協調，提高工作效率，落實相關優惠政策，爭取貼息及發行費用補貼，條件具備可以建立債券融資專項基金，作為對增信公司反擔保措施的補貼，有利於增強發行人反擔保實力。”
同時，對於中小文化企業來説，必須要意識到“金融市場就是一個嫌貧愛富的市場”。因此，孔雲認為，中小文化企業如果想走債券融資這條路，首先要完善公司治理，強化內控，特別是要規範管理方面。“包括報表的規範、公司治理的規範，包括清理不合規的關聯交易。另外，擔保形式要多樣化，此前我們在信貸中形成的創新擔保形式都可以用到集合票據中來。”
|
