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近兩年，因收藏而一夜暴富的傳奇故事廣為流傳，不斷“激勵”著更多資金涌入藝術品投資領域，而諸如藝術品基金、信託等金融工具的介入，則將這波浪潮推向頂峰。然而，一度井噴的藝術品市場卻在去年曝出多樁醜聞，加上監管層出臺整治文交所、提高藝術品稅收等政策，使高企的藝術品價格節節暴跌，也令眾多到期的藝術品信託面臨兌付難題。
藝術品市場下滑明顯
統計顯示，有29款藝術品信託産品將在2013年面臨兌付期，涉資26.42億元。其中，10款將在上半年面臨兌付期，涉資8.8億元；19款將在下半年密集到期，涉資17.62億元。業內人士表示，今年藝術品投資的概念將逐漸從“建倉囤貨”階段，進入“出貨套現”階段，但這麼多産品集中套現或許會令已經下滑的藝術品拍賣市場承受壓力，如果賣不上好價錢，今年藝術品基金和信託將如何平穩度過“退出大年”？
據了解，自2009年6月18日，國投信託有限公司推出“國投信託·盛世寶藏1號保利藝術品投資集合資金信託計劃”以來，80%的藝術品信託産品都是通過拍賣渠道退出，退出機制極為單一，其中，很多信託資金進場時價格已經很高，購買的藝術品都在高位入貨，到了退出期，眾多信託一起出貨，誰能全數接盤就成了問題。
統計顯示，2012年國內藝術品成交額大幅下降，給當年的藝術品信託套現造成很大影響。以春季中國藝術品拍賣市場為例，雅昌藝術市場監測中心發佈的報告表明，截至2012年6月30日，去年上半年的成交額為281.60億元，同比前一年春拍下降34.27%，環比前一年秋拍下降34.22%，上拍數量環比秋拍下調32.36%，參與拍賣的企業數量環比秋拍減少71家，拍賣會數量及專場數量環比也出現大幅下滑，藝術品市場下滑走勢明顯。
用益信託工作室研究員顏玉霞指出，中國藝術品投資市場比較發達的時期通常經濟較繁榮，而2012年經濟一直處於下行通道，藝術品投資市場自然備受影響。此外，藝術品市場普遍呈現天價成交品遲付拒付現象，各拍賣行為防範買而不付的違約行為，普遍大幅調高保證金金額，有些拍賣行，比如嘉德還推出“註冊客戶計劃”，其書畫類保證金金額達到新賣家為200萬元和新介紹客戶為100萬元的幅度。這種不得已而為之的措施，在有效防止違約拒付的同時，也阻礙了普通買家乃至新手入市。
不規範操作影響交易“含金量”
藝術品拍賣市場價格的“腰斬”，無可避免地影響到當年藝術品信託的成立與發行。據用益信託工作室不完全統計，2012年三季度僅有2家信託公司參與發行藝術品信託産品3款，融資規模僅為16200萬元。與二季度相比，産品數量減少4款，環比下降57.14%；發行規模環比下降74.31%，降幅較大。與上年同期相比，下降趨勢更為明顯，其中産品數量同比下降80%，資金規模大降89%。
同樣受到影響的，還有去年為數不多的幾個藝術品信託“兌付”。數據顯示，2012年三季度共有3家信託公司參與清算5款産品，其中2款為到期清算，另三款為提前終止。在提前終止的3款産品中，國投信託發行的“國投飛龍藝術品基金”系列8號和15號均提前半年清算；中泰信託發行的“證大藝術品投資基金”提前1年清算。
顏玉霞表示，一般情況下，項目提前清算有三種原因，第一種是項目提前實現預期收益；第二種是項目融資方出於自身融資成本考慮或其他原因，不需要繼續通過信託融資，從而提前結束計劃；第三種是項目在運作過程中存在到期兌付風險，信託公司出於資金安全考慮提前結束計劃。
從2012年的市場情況看，似乎第三種原因更接近現實，這不僅由於藝術品價格不斷走低，與藝術品投資息息相關的各類大佬“落馬”也成了震蕩市場的另一大原因。如在2012年提前清算的藝術品信託産品中，“國投信託飛龍藝術品基金9號集合資金信託計劃”和吉林信託“雅盈堂藝術品收益權集合資金信託計劃”都曾被認為是“高危”産品，因為它們都與雅盈堂實際控制人王耀輝有關。
2010年4月，地産商人及藝術品投資大鱷王耀輝成立雅盈堂文化發展有限公司，在藝術品市場上豪擲千金大規模掃貨，其主要收藏方向為書畫和古董。2010年春拍上，王耀輝更是以4.368億元的天價拍下黃庭堅的《砥柱銘》，這些藝術品很快就被拿到信託公司做了抵押物，用以換取融資。資料顯示，截至2011年底，雅盈堂已發行4隻信託，融資總額高達8.74億元，涉及吉林信託、國投信託、北京信託三家公司，至於天價拍下的《砥柱銘》則被拿到吉林信託，成立“雅盈堂藝術品收益權集合資金信託計劃”，募集資金4.5億元，期限2年。
王耀輝因涉案被捕後，關於雅盈堂的質疑及對《砥柱銘》真偽的傳言不絕於耳，相關信託計劃也被認為處於極大風險中。當時，吉林信託“雅盈堂藝術品收益權集合資金信託計劃”已提前清算，係王耀輝自行出資回購還款。而另一款就是“國投信託飛龍藝術品基金9號集合資金信託計劃”，發行規模1.5億元，資金用於購買雅盈堂合法擁有藝術品的收益權，本該2012年12月底到期的信託計劃，已于王耀輝案被曝出後不久的6月29日發佈提前終止公告，稱已實現預期收益率，順利脫險。
“除了藝術市場整體不景氣，今年（指2012年）農行副行長楊琨被查牽出藝術品信託玩家王耀輝，以及北京邦文董事長黃宇傑涉嫌鉅額逃稅而把民生銀行品牌部前總經理何炬星拉下馬，這兩起案件涉及國內三大藝術品莊家的多款藝術品信託産品，對於整體疲軟的市場無疑雪上加霜。”顏玉霞認為。
與此同時，一場藝術品真偽的“鑒定危機”也在去年發酵，給藝術品投資帶來更大的不確定性。2012年2月23日，中國書畫鑒定家徐邦達在北京逝世，隨著古代書畫鑒定“五老”相繼去世，鑒定界的空白無人填補。而自5月17日起，首都博物館與北京電視臺《天下收藏》欄目組聯合舉辦了一場名為"假"如這樣真假藏品對比展”的展覽，期間，一位民間收藏者提出欄目組“錯砸真文物”的質疑，引發文博界、收藏界及社會公眾廣泛熱議。6月25日，一場事先因為真假之辯引起社會關注的拍賣終於落槌上海寶龍春拍重點推出的徐悲鴻油畫《九方皋》從起價2000萬元一路飛漲，最終以8900萬元成交，但作品的真偽仍無定論。
對此，全國人大常委會副委員長路甬祥表示，近年來，民間文物收藏不斷升溫，文物價格持續攀升，夾雜文物經營活動的古玩舊貨市場發展迅速，文物拍賣、文物網路交易活動日益頻繁。由於缺乏有效規範和監管，一些經營者暗中從事非法文物交易活動，有些地方文物造假、售假現象較嚴重，形成生産、做舊、銷售的産業鏈。
藝術品市場軟環境亟待完善
日前，作為國投信託投資有限公司的創始人之一總經理呂益民離職，引起業界揣測，藝術品、黃金等另類投資成績不佳被認為是重要原因。
2012年12月11日，國投信託發佈公告稱，“經公司第四屆董事會第十二次會議審議通過，呂益民先生因工作變動辭去公司總經理職務，由公司副總經理傅強代為履行公司總經理職務。”呂益民此前一直力推信託多元化投資模式，其“掌舵”的國投信託率先推出黃金信託、紅酒信託、藝術品信託，也被業界視為另類信託業務的創新先鋒。種種利空消息下，今年藝術品信託該如何投資，成為市場關注的焦點。
眾祿基金投研總監陳龍指出，藝術品信託基金具有一定特殊性，“信託産品不像股市中的股票，大體是有公眾投資形成市場價格。而藝術品沒有公允價值，每個專家對藝術品的評估不同，定價風險比較大。”他指出，目前宏觀經濟不好，藝術品流動性也欠佳。總體而言，投資藝術品信託，要仔細研究産品的具體構成，“投資還是需要謹慎。建議研究透了，然後才去購買。”
顏玉霞也表示，藝術品信託接連遭遇“滑鐵盧”後，是否能止住跌勢，主要取決於幾方面：首先是國內外宏觀經濟形勢，經濟企穩回升將給藝術品投資帶來新的生機；其次是藝術品市場自身發展。2012年下半年有調查指出，當前市場有半數以上投資者預期藝術品市場價格仍將走低，近三成投資者認為市場行情將扭轉向好，交易市場動態將直接影響藝術品信託業務的發展。另外，除市場行情外，藝術品信託要進一步發展，其投資環境尤其是法制環境完善尤為重要。
去年底，國務院出臺規範文交所的38號文件，被業界視為給各地瘋狂斂財的文交所銬上一副“鐐銬”。根據證監會主席郭樹清在去年2月召開的部級聯席會議上的指示，6月30日須完成交易所整頓。市場人士表示，短期來看，該文件對文交所、藝術品市場發展設置障礙。“今年（指2012年）以來，藝術品信託市場總體呈下降趨勢，一季度發行藝術品信託數量雖有所減少，但規模不降；到二季度以後，發行産品數量急劇減少，融資規模也呈直線下降趨勢，這與"國38號文"對文交所、藝術品市場的強大衝擊是分不開的。”顏玉霞指出。
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