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2017年11月18日 星期六

機構研報

豐林集團:定制家居高增長+環保從嚴促進公司市佔率提升

報告日期:2017-09-14

定制家居高增長+環保從嚴促進人造板品牌龍頭企業市佔率提升。下游定制傢具行業近年保持快速增長,對刨花板以及纖維板高端産品市場需求提升;而同時隨著“史上最嚴”新一輪環保督查的啟動,行業淘汰整合進一步加速,在這樣的行業背景下,龍頭品牌企業有望快速提升市佔率。

公司近二十年專注人造板領域,品牌優勢明顯。公司深耕人造板行業近二十年,在業內享有較好的品牌知名度。客戶廣泛分佈于定制及成品傢具、木地板、門板、房地産等領域,其中包括索菲亞、尚品宅配、皮阿諾、好萊客、歐派家居、大自然、宜家家居、碧桂園、宜華生活、全友等國內外知名傢具、地板及房地産企業,這為公司提供下游持續穩定的需求帶來強有力的保障。

技改及募投項目提升公司高端人造板産能。公司擁有纖維板(南寧、百色)、刨花板(惠州)合計78萬方産能,目前正積極推進南寧30萬方刨花板技改項目以及紐西蘭60萬方刨花板建設項目。公司通過採取高品質、差異化、定制化的産品策略:纖維板以無醛板、鏤銑板等高端産品為核心的産品結構;刨花板主打環保産品(E0級産品的銷售比例由16H1的57%上升到17H1的95%),進一步滿足高端人造板市場的需求,鞏固公司的行業地位及影響力。

首次給予“審慎推薦-A”。公司專注人造板市場近二十年,通過採取高品質、差異化、定制化的産品策略,把握了下游定制家居高增長+環保從嚴機遇,有望在這這輪行業整合中不斷擴大自身優勢,提高高端市場市佔率。預估2017-2019年EPS分別為:0.14、0.18、0.23元,17年對應PE、PB分別為35、3.0倍,首次給予“審慎推薦-A”。

風險提示:原輔材料價格上漲和木材原料供應短缺的風險、環保標準變動。

研究員:濮冬燕,李宏鵬,鄭愷 所屬機構:招商證券