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2017年09月19日 星期二

機構研報

賽隆藥業新股分析:神經系統化藥優質標的,佈局消化系統化藥申報

報告日期:2017-09-13

神經系統、心腦血管、消化系統化藥優質標的。公司是一家集藥品研發、生産、行銷及技術服務的民營企業,擁有GSP(賽隆藥業)、GMP(岳陽賽隆)認證資質,目前産品主要集中在神經系統、心腦血管系統和消化系統等領域。

公司目前擁有多個重磅品種生産文號,市場份額均居國內前列。截至目前,公司已獲得多個品種的生産批件,其中核心品種單唾液酸四己糖神經節脂鈉(GM1)原料藥純度和收率均達到國內先進水準,據廣州標點統計,與西南藥業合作的製劑産品“賽捷康”,近三年市場份額不斷提升,2016年市場份額居國內第二位;與山西普德合作生産的注射用腦蛋白水解物“億真慷”在我國腦蛋白水解物製劑市場中排名第一。

自主生産模式和第三方合作生産模式並行。公司主要經營的品種有:單唾液酸四己糖神經節脂鈉原料藥(岳陽賽隆生産)及注射液(西南藥業生産)、注射用腦蛋白水解物(山西普德生産)、注射用克林黴素磷酸酯、注射用泮托拉唑鈉以及米力農注射液等。其中,GM1原料藥由岳陽賽隆生産後全部提供給西南藥業,西南藥業製成注射液後再由珠海賽隆負責銷售。

後續在研品種申報進行中,預計不久將接力生産。在研發領域,公司累計有19個品種在審評中或者獲得臨床批件,品種以消化系統類藥物為主。公司3.1類新藥左旋泮托拉唑鈉已獲得臨床批件,目前正在開展臨床試驗。另外有十余個在研藥品已申報CFDA,目前正在進行技術審評;並有包括控釋注射劑等製劑新技術品種在內的多個在研品種。

估值與投資建議:我們預計公司17~19年的收入增長率預計可達9%、10%、11%,17~19年實現歸母凈利潤分別為0.66億元、0.72億元、0.79億元,對應EPS 分別為0.41/0.45/0.49元。

風險提示:新藥研發審評風險、合作生産模式風險、環保風險。

研究員:蔣一樊,吳斌 所屬機構:招商證券