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2017年09月24日 星期天

機構研報

華鵬飛:測繪並表貢獻業績增量,外延式發展打造大物流生態圈

報告日期:2017-09-14

事件

公司發佈2017年半年報,報告期內公司實現營業收入為4.37億元,同比增長55.51%;歸屬於上市公司股東凈利潤5853.18萬元,同比上升69.39%,對應EPS為0.11元。

收入結構優化,宏圖創展並表測繪業務貢獻業績增量

報告期內孫公司宏圖創展並表,實現營收1.71億元,佔總營收的比重為39.13%;實現毛利為0.59億元,佔公司總毛利比重為39.69%,毛利率為34.80%,貢獻主要業績增量。收購宏圖創展後有利於博韓偉業基於泛終端運營的地理位置資訊服務的行業應用及平臺業務更加快速有效地進行規模化和體系化運營,打開公司在物聯網、智慧城市、智慧管理等方向的發展空間。

傳統主業綜合物流服務實現營收1.66億元,同比增長8.58%,毛利率較去年減少1.97個百分點至19.52%;智慧移動服務實現營收0.86億元,同比增長3.12%,毛利率較去年增加13.09個百分點至65.32%,實現毛利佔比37.55%。整體來看,公司共實現營業收入為4.37億元,同比增長55.51%;歸屬於上市公司股東凈利潤5853.18萬元,同比上升69.39%。毛利佔比高的智慧移動服務及測繪業務所佔比重擴大,收入結構不斷優化。

深耕物流業多年,綜合物流服務向多行業拓展

綜合物流板塊,公司通過嵌入客戶採購、生産、分銷等內部業務流程,提供綜合物流整體解決方案,並根據客戶需求提供包括方案設計、運輸、倉儲、裝卸、配送與資訊處理等各項專業服務及其他增值物流服務。公司2000年成立,以電子行業倉儲配送業務起家,得到華為、中興等知名企業認可搭建全國

網路;2012年創業板上市後以資訊化為支撐,將綜合物流服務拓寬至電子、快消品、傢具、食品、大型機器設備等多行業領域,實現了內生性增長。公司逐漸吸引新客戶,弱化大客戶風險,與EMS、京東等多家企業有深入合作。

2017年6月控股成都得道,進入煙草物流行業,進一步拓展了物流板塊的業務範圍。成都得道主要從事包括煙草、煙葉及成品煙在內的物流運輸活動,四川嬌子為其主要客戶。本報告期綜合物流服務板塊實現營收1.66億元,同比增長8.58%,毛利率較去年減少1.97個百分點至19.52%。預期伴隨企業物流板塊的拓展公司將開展涉及更多行業的物流運輸業務,營收規模有望繼續增長,但預計短期內受行業結構性成本壓力毛利將繼續承壓。

順應物聯網發展趨勢,搭建移動物聯運營三大平臺

公司是最早進入移動資訊化運營服務領域的企業之一,具有行業先發優勢以及技術領先優勢,依託多年在以?物聯網+移動終端?為導向的第一市場平臺沉澱的核心技術成果,經過應用層的二次開發,形成了以?物聯網+泛在終端?為導向的第二市場平臺;通過整合物聯網技術、大數據行業應用能力與技術優勢,逐步建立以?GIS+物聯網+大數據行業應用?為中心的第三市場平臺計劃。在公司三大平臺戰略的指導下,上半年智慧移動服務業務毛利率達65.32%,實現毛利佔比37.55%,盈利能力強,疊加物聯網整體行業巨大市場空間,看好移動物聯運營業務未來發展。

全資子公司博韓偉業2017年上半年穩步拓展第一市場平臺業務,基於在第一市場平臺的技術成果及可複製化的市場競爭力,在第二市場平臺與數據中國?百校工程?打造産學研一體化的合作模式,同時嘗試在智慧服務機器人等方面開展合作。2017年上半年博韓偉業實現營業收入2.57億元,實現凈利潤63億元。

集團化運營外延式增長,打造?大物流?生態圈

公司先後完成鵬金所參股及博韓偉業、宏圖創展收購,業務範圍及領域不斷增加,目前擁有參、控股子公司16家,正逐漸向集團化邁進。初步搭建?物流、商流、資金流、資訊流?大物流平臺,延伸業務板塊産業上下游業務,向産業鏈高增長高附加值領域聚焦,實現外延式、多産業協同增長。整體戰略目標清晰,劍指智慧物流産業,符合行業長期發展趨勢。

盈利預測與投資建議 預計公司2017~2019年營收為9.03億、10.84億、12.46億,歸母凈利潤為2.12億、2.51億、2.86億,EPS為0.40元、0.47元、0.54元,對應的PE為28倍、24倍、21倍。公司綜合物流板塊穩健增長,移動物聯運營目標明確,大物流框架戰略清晰,疊加物聯網行業未來潛力及公司現階段積累下的先入優勢,看好公司長期發展。結合申萬物流二級子行業目前估值,17年行業平均為33倍,目標價13.2元,給予“增持”評級。

風險提示 行業發展不及預期,企業管理衝突,大客戶風險等。

研究員:牛永濤 所屬機構:聯訊證券