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2017年11月20日 星期一

機構研報

美年健康:終端佈局速度符合預期,保障業績實現高成長

報告日期:2017-09-14

出資1.53億元收購7家公司股權,終端佈局速度加快

美年大健康産業控股股份有限公司下屬全資子公司擬以自有資金收購西昌美年大健康健康管理有限公司等七家公司股權,本次交易股權轉讓價格及增資金額合計為15,347.10萬元。

18-20年承諾合計歸母凈利潤達到1,371萬元、1,997、2,836萬元

西昌美年、安徽慈濟和杭州美年等盈利能力成熟,收入體量大,將為公司業績貢獻明顯增量。其餘四家子公司均在近1-2年內新建或重新裝修,但一般體檢中心盈虧平衡期在1-1.5年,收購後將提高公司盈利能力。18-20年,其中6家公司(杭州美年暫無業績承諾)承諾合計歸母凈利潤(考慮股權比例)分別達到1,371、1,997、2,836萬元。

1、西昌美年:收購後,全資子公司成都美年公司將持有51%股權,2017年1-7月西昌美年收入1,642.65萬元,凈利潤431.13萬元。18-20年承諾凈利潤分別為620萬元。2、安徽慈濟:收購後,全資子公司安徽博瑞康將持有52.01%股權,2017年1-7月安徽慈濟收入1,451.32萬元,凈利潤325.39萬元。18-20年承諾凈利潤分別為550萬元。3、旅順美年:收購後,全資子公司大連大健康公司將持有100%股權,2017年1-7月旅順美年收入214.54萬元,凈利潤-198.20萬元,旅順美年于2017年3月20日取得《醫療機構執業許可證》,預計下半年能實現盈利。18-20年承諾凈利潤分別為200、350、575萬元。4、杭州美年:完成收購後,全資子公司美年大健康産業將持有100%股權,2017年1-7月杭州美年收入886.55萬元,凈利潤-338.64萬元,上半年為業務傳統淡季,下半年為業務旺季,預計下半年基本能夠實現盈利。5、武漢高信:完成收購後,全資子公司武漢美年公司將持有100%股權,2017年1-7月武漢高信收入189.76萬元,凈利潤-343.89萬元,2017年上半年,武漢高信進行了重新裝修及更新設備,預計下半年能實現盈利。18-20年承諾凈利潤分別為200、400、600萬元。6、南昌美康:收購完成後,全資子公司南昌長庚公司將持有100%股權,2017年1-7月南昌美康收入244.27萬元,凈利潤-346.59萬元。南昌美康于2017年3月14日取得《醫療機構執業許可證》。18-20年承諾凈利潤分別為200、350、575萬元。7、重慶美天:收購完成後,全資子公司成都美年公司將持有84.17%股權,2017年1-7月重慶美天收入169.25萬元,凈利潤-955.15萬元,重慶美天為2017年7月新開業的體檢分院,將作為重慶地區的美年大健康旗艦店。18-20年承諾凈利潤分別為200、350、575萬元。

維持“增持”評級

預計慈銘注入後2017-2019年備考攤薄EPS分別為0.22、0.35、0.51元,看好公司業績成長量價齊升的邏輯,從中長期評估公司價值,根據2018年EPS,未來十二個月給予55倍PE,目標價19.25元,維持“增持”評級。

風險提示:健康管理業態進展低於預期,市場競爭加劇,商譽減值風險。

研究員:楊燁輝 所屬機構:天風證券