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2017年11月20日 星期一

機構研報

新城控股:銷售高增長持續,全國化佈局更進一步

報告日期:2017-07-17

銷售繼續較強增長,均價上揚有望帶動毛利率上升。

2017 年上半年,公司銷售規模491 億,同比增75%,繼續較高速增長。

銷售均價至13831 元/平,結算毛利率預計將繼續回升。估算下半年總貨值900億,按50%去化率算,全年銷售或超900 億。繼續保持快週轉,去年11 月臨沂拿地,今年6 月項目一期開盤,運營效率週轉速度可見一斑。

土地投資保持積極,全國化佈局更進一步。

今年上半年公司延續了去年較強的土地投資力度,拿地建面949 萬平,是同期銷售面積的267%,地價投資總計362 億,佔同期銷售金額的74%。區域佈局上,一方面是下沉至大本營長三角地區有潛力的三四線城市,另一方面則逐步布點全國重點省會城市。拿地自身權益佔比略有下降,經營杠桿的引入和財務杠桿的合理使用有利於公司整體ROE 的提升。

新城發展控股或將私有化,實控人或間接增加權益。

近日,新城發展控股(1030.HK)發佈《短暫停牌》公告,或擬私有化。

新城發展控股擁有新城控股67.10%股權,實控人王振華擁有新城發展控股72.56%股權。若私有化完成,王振華在新城控股權益將由48.69%升至67.10%。

公司境外發行債券近日已經發改委予以登記,H 股私有化對公司影響不大。

預計公司17、18 年EPS 分別為1.77、2.40 元,維持“買入”評級。

公司近兩年銷售規模實現了較快的增長,並且逐步由長三角走向全國,有潛力進入全國房企第一陣營。今年銷售規模或將接近千億元。有利潤的快週轉和健康的財務杠桿,加上股權激勵到位,我們看好公司的中長期發展。

風險提示。

下半年房地産行業景氣度持續下行影響公司銷售。全國化佈局下的高杠桿增加公司財務成本。

研究員:樂加棟,金山 所屬機構:廣發證券