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2017年07月27日 星期四

機構研報

徐工機械:業績持續反彈,豐富産品、進軍海外勢頭強勁

報告日期:2017-07-17

事件:7月14日公司發佈2017半年度業績預告,預計2017H1將實現歸母凈利潤5億元~6億元,同比去年大幅增長2.94倍~3.72倍,預計2017H1將實現基本每股收益0.071元~0.086元。

固定資産投資熱度不減,工程機械銷量大幅反彈:2016年6月份至今工程機械行業已持續一年左右高增長,佔公司收入比重最大的起重機同樣呈現顯著復蘇局面,工程機械行業協會數據顯示,17年1-5月,汽車、履帶、隨車起重機累計銷量分別為7350台、476台、4738台,同比分別增長187.12%、120.2%、149.04%;裝載機1-6月累計銷量48726台,同比增長46.12%。受益於此,公司上半年業績大幅反彈。公告顯示公司2016年起重機械繼續雄踞行業第一,裝載機市佔率進一位,道路機械繼續保持國內第一、全球第四,今年公司全球首臺八軸1200噸風電專用全地面起重機向電力系統大客戶發車,在國內百噸以上超級移動式起重機市場以60%市佔率獨佔鰲頭並完全替代進口,作為中國工程機械行業排頭兵,是多個細分領域龍頭廠商,未來將持續受益工程機械行業回暖。

産品線不斷豐富,消防高空作業平臺、軍用工程機械及後市場業務成長迅速:延伸産品線是公司當前發展的戰略之一,2016年2月公司公告投資2億元設立徐工消防安全裝備公司,登高類消防車市佔率領先,將儘快實現高空作業平臺産業佈局。2016年報顯示公司軍用工程機械列裝行業第一,一批研製項目進入樣機試製。同時,公司持續開拓後市場業務,2016年佔收入比重超過10%,公司的新增量業務成長迅速,有望成為業務新增長點。

出口業務行業領先,印度海外生産基地落地:公告顯示,2016年徐工品牌的出口總額繼續保持行業第一位置,當前公司已確立國際收入佔比達50%的戰略目標。巴西製造已有幾十款新廠産品下線,主攻的亞太地區收入2016年大幅增長40%,主攻的海外高端市場在美國取得重要進展。公司海外市場發展戰略持續推進,2016年6月公告擬出資不超過2.5億美元在印度建設生産基地,未來將以此項目為主體,加快面向“一帶一路”國家的投資佈局,積極拓展南亞、東南亞、中東、東非等市場,進一步擴大全球市場份額。

投資建議:我們預計公司2017年-2019年凈利潤分別為9.14億元、14.52億元、18.11億元,對應EPS 分別為0.13元、0.21元、0.27元,工程機械行業持續回暖,公司經營品質不斷改善;公司産品線不斷豐富,同時出口業務較為領先。維持買入-A 評級,6個月目標價為5.13元。

風險提示:貨幣政策收緊,基建投資放緩,原材料價格上升。

研究員:王書偉 所屬機構:安信證券