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2017年11月20日 星期一

機構研報

雙傑電氣:二季度業績扭虧,全年高增長可期

報告日期:2017-07-17

支撐評級的要點

2 季度業績大幅扭虧,財務費用明顯增長:由於電網招標及合同執行慣例等因素影響,公司傳統業務季節性較強,1 季度虧損1,713 萬元。根據半年度業績預告測算,2 季度單季預計盈利3,329-3,867 萬元,環比大幅扭虧,同比大幅增長175.95%-220.60%。此外,隨著貸款總額增加、募集資金的投入使用,公司財務費用由2016 年上半年的-345 萬元增至2017 年上半年的預計超過400 萬元,是業績預計下滑的重要原因。

天津東皋膜擴産順利,下半年有望大規模放量:7 月7 日的《增資協議》完成之後,公司將持有天津東皋膜44.98%的股權(第一大股東)。東皋膜首條新線于2017 年5 月投産並批量化供應客戶,預計上半年尚未盈利; 後續三條新線將於下半年陸續投入使用,屆時其有效産能將躍居國內前三。東皋膜在濕法隔膜領域積澱深厚,其HIPORE 産品架構對標龍頭日本旭化成,可同時應用於功率型和能量型動力電池産品。新線産品在安全性、産品批次穩定性以及良率方面都有顯著提升,有望重點向遠東福斯特、力神、比克、寧德新能源(CATL)、比亞迪(BYD)等客戶推廣使用。預計東皋膜下半年將大規模放量,有望大幅增厚上市公司業績。

評級面臨的主要風險

配網投資與電改推進不達預期;濕法隔膜産能過剩導致競爭大幅惡化。

估值

在當前股本下,我們預計公司2017-2019 年每股收益分別為0.57、1.51、1.83 元,對應當前股價下市盈率分別為40、15、13 倍,維持買入評級, 目標價格32.00 元。

研究員:沈成 所屬機構:中銀國際證券