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大眾:汽車還是過山車?
中國網 china.com.cn  時間: 2008-11-01  發表評論>>

産業資本“狙擊”金融資本 對衝基金兩天巨虧200億

大眾:汽車還是過山車?

保時捷悄然出售狙擊賣空大眾汽車股票的交易者。新華社圖片

歐洲最大的汽車製造商德國——大眾汽車公司10月30日宣佈,受益於新興市場汽車銷售旺盛,該公司今年第三季度凈利潤增長了28%,達到12億歐元(約16億美元)。受此利好消息刺激,大眾汽車股價週四上漲12%,收于577歐元。但與大眾汽車本週二曾經觸及的1005歐元高位相比,該股已下跌了42%。本週,大眾汽車公司股價出現巨幅波動,本週一該股暴漲147%,再到週三大跌45%,大眾汽車的市值變化僅本週前四個交易日就高達3700億歐元(約4760億美元)左右。

在這輪“過山車”行情中,那些賣空大眾的對衝基金者慘遭保時捷公司逼空,併為此付出了大約200億美元的代價,他們也許忘記了華爾街的那句老話——“那些賣出你並不擁有的東西的人,總有一天要被迫買回它。”

大眾汽車股價一週狂飆

10月27日,大眾汽車股價大漲147%,原因是前一天,大眾汽車公司大股東保時捷公司稱,它已持有大眾汽車43%的股票和相當於31%股份的期權,也就是控制了大眾汽車約74%的股權。加上德國下克森州政府持有的20%的股份,股市上大眾的流通股不超過6%。

大眾汽車是德國DAX指數中的重要成分股,因此一些指數基金和投資組合都持有該股。保時捷控制大眾75%股票的消息一齣,那些之前賣空大眾公司股票的對衝基金和機構深感恐慌,他們被迫在市場搶購大眾股票以平掉其空頭倉位,從而導致大眾股票價格直線飆升。倫敦研究機構Data Explorers提供的數據顯示,截至10月24日,市場上大眾汽車的賣空額相當於該公司全部股票的12.9%。

Equinet公司分析師蒂姆·斯加特稱,市面上的大眾汽車流通股僅佔全部股票的5.8%,賣空者為了平倉,只能“無選擇”地瘋狂搶籌。他説:“由於我們並不清楚保時捷公司的真實意圖,……但如果它在當前的價位套現,這無疑是非常有利的,但卻可能犧牲大眾汽車的利益。”

10月28日,大眾汽車股價上漲82%至945歐元,市值達到約2870億歐元。該股的日間高點為1005歐元,一度取代埃克森美孚的約3430億美元,成為全球最貴的上市公司。

10月29日,保時捷表示將結算多達5%的大眾汽車股份期權,以避免 “進一步的市場扭曲”,大眾汽車股票回吐了部分漲幅,大跌45%至517歐元。

一些行業人士認為,儘管按照目前市價計算,大眾股票市盈率已經遠高於行業平均水準及主要競爭對手,似乎明顯“超買”,但由於市面流通股數量有限,很難預測該公司股價是否會大幅回落。

對衝基金損失可能達200億美元

分析人士認為,大眾股票原本被眾多投資者看空,然而借助以複雜衍生工具為主的秘密策略,保時捷不僅獲得了大眾汽車的控制權,而且還獲得了巨大的“賬面”利潤。相反,對衝基金錯誤地預計大眾汽車公司股價將下挫,結果遭受了重大損失。

一家大型對衝基金的經理表示:“對衝基金的損失將極大。雖然我不認為這會導致一家大型基金倒閉,但可能導致一些小型基金破産。”據某些市場估計數據,在此過程中,對衝基金可能會損失200多億美元。

《紐約時報》稱,對衝基金在大眾汽車股票上採取了多種策略,其一就是利用大眾汽車兩類不同股票進行套利,其二是買入保時捷股票,並押注大眾汽車的股價會下跌。至少有兩隻美國對衝基金——格列維資本(Glenview Capital)和綠燈資本(Greenlight Capital)——參與了對大眾汽車股票的賣空行動。不過尚不清楚它們是否已經回補了其空頭倉位。

大眾汽車是德國DAX指數30種成分股之一,由於其股價異動,德國證交所已宣佈將大眾汽車在DAX指數中的權重從17%下調至10%,自11月3日週一開盤起生效,因此有不少指數基金將相應地賣出大眾汽車的股票。

保時捷“長袖善舞”

瑞士信貸集團汽車業分析師阿恩特·埃林霍斯特説,保時捷最近的諸多舉措表明,該公司不僅是一家汽車生産商,還是世界上最老到的投資者之一。

利用金融衍生工具,突然宣佈持倉水準,保時捷的做法頗類似對衝基金。在截至2007年6月30日的上一財年中,保時捷在股票期權方面的投資收益達到36億歐元,佔該公司稅前利潤總額的62%,比重遠遠超過其跑車銷售收入。而保時捷公司本次在大眾汽車股票上的投資收益則要到2009年中期才會披露了。

保時捷公司2005年買進了大眾20%的股份,之後開始秘密買進該公司的期權。有機構稱,保時捷公司買入的大眾期權的價格不到200歐元,有些甚至不到100歐元,這樣保時捷得以在大眾股價上漲時獲得差價。以當前的股價計算,如果這些期權被行權的話,保時捷將獲利數十億歐元。

保時捷公司發言人稱,該公司今年利用這樣的衍生品已經賺取了相當大的利潤,並表示這可能有助於其為收購大眾準備資金。在截至2007年7月31日的財政年度,保時捷公司從股票期權交易中獲得的稅前利潤為35.9億歐元,比銷售汽車獲得的利潤還要多。

大眾是歐洲銷量最大的汽車廠商,年産量達600萬輛,而保時捷的年産量為10萬輛。保時捷公司發言人弗蘭克·高博説:“我們收購大眾是在上演蛇吞象;如果人人都能在報紙上看到你的策略,那什麼買賣都做不成了。”

今年6月,保時捷公司與大眾公司達成股票收購協議,再購買大眾公司4.92%的股份,從而使保時捷公司對大眾公司擁有實際支配權。2008年7月23日,歐盟委員會批准德國保時捷汽車公司收購德國大眾汽車公司。

保時捷稱,在獲得大眾控制權的過程中,每一步都向德國聯邦金融監管局(Bafin)進行了諮詢,公司利用現金結算期權悄悄增持大眾股權的做法並沒有違反任何有關資訊披露的規定。現金結算期權以現金而不是股票結算,根據德國的法律,這類工具不需要向監管機構披露。

鋻於德國監管當局已啟動對大眾股價異常波動的調查,保時捷否認對最近的市場動蕩負有任何責任,該公司發言人指出:“該負責任的是那些投入大筆資金針對大眾股價進行投機賣空的人。”

德國金融監管機構近日亦做出裁定,在衍生品以現金方式結算、不發生股票交割的情況下,公司沒有義務披露此類頭寸。德國最大基金公司DWS董事克裏斯琴·施特倫格表示:“大眾股價如此異動,這應該讓政客和監管當局重新考慮,是否應允許出現這種不透明的情況。” (記者 李豫川 陳剛)

 

文章來源: 中國證券報 責任編輯: 徐雅平
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