| 期貨市場2006年的中國期貨市場可謂精彩紛呈。首先，商品期貨行情火爆，全國期貨市場交易活躍度大幅提高；其次，商品期貨市場再添三個新品種——豆油、白糖和PTA期貨，三個新品種上市後吸引了大量新資金入市，為2006年的中國期貨市場錦上添花；再次，中國金融期貨交易所成立，股指期貨上市前準備工作順利開展，標誌著中國金融期貨的空白將被填補，中國期貨市場未來的發展空間得到進一步拓展。
(一)期貨市場發展狀況
1.交易活躍
2006年上半年，在金屬期貨的帶動和下半年農產品期貨的啟動下，期貨市場全面趨於活躍。豆油、白糖和PTA三個新品種的上市為期貨市場帶來了新的資金，增添了新的活力。2006年全國期貨市場的總成交量和總成交額均出現大幅增長，累計成交量為44947.41萬手，比2005年增長39%；累計成交金額為21萬億元，較2005年增長56%，總成交金額創下了自1993年市場創立以來的歷史新高(見圖15-1)。
圖15-11993∼2006年全國期貨市場成交量與成交金額數據來源：中國期貨業協會。
2.品種分化
2006年全國期貨市場總體呈現出大幅增長態勢，但各個期貨品種的表現卻出現分化。市場上原有的主力品種黃大豆、銅、棉花和普通小麥的交易規模顯著下降。黃大豆1號合約成交1779萬手，同比下降78%。銅期貨合約成交1079萬手，同比下降56%。棉花期貨合約成交425萬手，同比下降81%。普通小麥期貨合約成交6萬手，同比下降97%。
與此同時，玉米、天然橡膠和鋁的交易規模卻出現大幅增加。玉米期貨合約成交13529萬手，同比增加209%，佔全國期貨交易總量的30%，是2006年成交量最大的期貨品種。天然橡膠期貨合約成交5209萬手，同比增加174%，成交金額為55727億元，同比增加257%，佔全國期貨交易總額的27%，是2006年成交金額最大的期貨品種。鋁期貨合約成交2786萬手，同比增加556%，成交金額為28467億元，同比增加666%，是2006年活躍程度增長幅度最大的期貨品種。
2006年新上市的白糖期貨和豆油期貨值得一提。白糖期貨在上市的首個年度就受到資金的追捧，成為鄭州商品交易所最為活躍的期貨品種。白糖期貨合約成交5868萬手，在期貨品種成交量排行榜中位居第三。豆油期貨也有不俗的表現，成交2067萬手，位居期貨品種成交量排行榜的第八位。表15-1記載了2006年國內期貨市場各品種交易情況。
3.三家交易所齊頭並進
2006年三家期貨交易所的成交量和成交額均有所增加，大連商品交易所推出豆油期貨品種，鄭州商品交易所推出白糖和PTA兩個期貨品種(見表15-2)。
表15-12006年國內期貨市場分品種交易情況期貨品種成交量
(萬手)同比增減
(%)成交量佔全
國份額(%)成交額
(億元)同比增減
(%)成交額佔全
國份額(%)玉米1352920930.002036727010.00豆粕6310-141414720-207白糖5868—1323504—11天然橡膠5209174125572725727強筋小麥2934-1275066-102鋁278655662846766614燃料油25473068539524豆油2067—511201—5黃大豆1號1779-7844874-792銅1079-56233367-1816棉花415-8113065-801黃大豆2號38525619922400PTA33—0.10150—0.10普通小麥6-970.018-970.00合計449483910021004756100數據來源：《大連商品交易所交易月報》2006年12月，總第64期。表15-22006年三家期貨交易品種交易所名稱上市品種上海期貨交易所銅、鋁、天然橡膠、燃料油大連商品交易所黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、玉米鄭州商品交易所強筋小麥、普通小麥、棉花、白糖、PTA資料來源：大連、鄭州、上海期貨交易所。
2006年大連商品交易所的期貨合約成交量位於三家期貨交易所之首，累計成交期貨合約24070萬手，同比增加21％；累計成交金額52153億元，同比增加10％。其中，玉米期貨合約活躍度的大幅提高，是大連商品交易所成交量和成交額增長的主要原因。
2006年上海期貨交易所成交量和成交額的增長速度位於三家期貨交易所之首，累計成交期貨合約11621萬手，同比增加72%；累計成交金額126101億元，同比增加93%。其中鋁、天然橡膠和燃料油期貨的共同活躍，推動了上海期貨交易所成交量和成交額的快速增長(見表15-3)。
2006年鄭州商品交易所推出新品種的數量位於三家期貨交易所之首，共有白糖和PTA兩個期貨新品種上市。2006年鄭州商品交易所累計成交期貨合約9256萬手，同比增加63%；累計成交金額31793億元，同比增加47%。儘管新上市的白糖期貨位居全國期貨品種交易量排行榜的第三位，但是強筋小麥、普通小麥和棉花期貨活躍度的大幅下降，限制了鄭州商品交易所成交量和成交額的增長速度。
表15-32006年三家期貨交易所成交情況成交量
(萬手)同比增減
(%)成交量佔全
國份額(%)成交額
(億元)同比增減
(%)成交額佔全
國份額(%)大連商品交易所240702153521531025上海期貨交易所1162172261261019360鄭州商品交易所92566321317934715合計449483910021004756100數據來源：《大連商品交易所交易月報》2006年12月，總第64期。
(二)期貨市場制度變化
創新是期貨市場發展的永恒主題。期貨市場創新的核心內容是制度創新和品種創新。2006年中國期貨市場在制度創新和品種創新上均邁出了一大步，使中國期貨市場的發展邁上了一個更高的臺階。
1.《期貨交易管理條例(修訂草案)》獲原則通過
2006年，中國期貨業內盼望已久的修改《期貨交易管理暫行條例》工作取得了重大進展。現行的《期貨交易管理暫行條例》（以下簡稱《條例》）是1999年頒布實施的，當時是在期貨市場清理整頓的背景下起草制訂的，帶有濃重的清理整頓色彩，許多內容已經不適應當前期貨市場發展的需要。2002年中國證監會就開始著手進行《條例》的修訂工作，2006年中國證監會將《條例》的修改意見上報到國務院法制辦，2007年1月7日國務院常務會議審議並原則通過了《期貨交易管理條例（修訂草案）》，預示著新《條例》即將出臺。新《條例》將規範的內容由商品期貨擴展到金融期貨和期權交易，擴大了期貨公司的業務範圍，進一步強化了風險控制和監督管理。新《條例》的出臺基本掃清了發展金融衍生品的法律障礙。
2.期貨保證金安全存管體系全面實施
2005年10月證監會就開始在深圳進行保證金安全存管工作的試點。2006年1月，證監會發佈了《關於規範期貨保證金存取業務有關問題的通知》，要求期貨投資者必須到期貨結算銀行開設期貨結算賬戶，同時規定各期貨經紀公司應在2006年3月10日前完成投資者期貨結算賬戶登記工作，並嚴格按照統一格式製作匯總表。
2006年5月18日中國期貨保證金監控中心有限責任公司在北京宣告成立。該中心將通過期貨結算銀行、交易所來獲取與結算相關的外部資訊，利用電腦監控系統逐筆驗證期貨公司結算數據的真實性；對期貨公司保證金管理實施逐日監控，檢查是否存在挪用和佔有保證金問題。中國期貨保證金監控查詢系統構建了一個橫跨投資者、期貨公司以及監管部門的大平臺，實現了資訊的公開化、透明化，保障了保證金的安全。
3.《證券公司期貨交易介紹商業務管理辦法》即將出臺
2006年股指期貨上市前的準備工作陸續展開，為了發揮券商的客戶資源優勢，券商將以介紹經紀商（IB）的方式參與股指期貨。券商介紹經紀商制度是指券商不能直接代理股指期貨交易，只能以介紹經紀商的身份將客戶介紹給期貨公司，期貨公司向券商支付一定的佣金。
2006年7月《證券公司期貨交易介紹商業務管理辦法(草案)》已經進入討論階段。草案對期貨交易介紹商的業務範圍與申請條件、業務關係、業務規範、監督管理和罰則做了詳細的規定與解釋。草案對期貨交易介紹商的定義是：為期貨公司代理投資者從事期貨交易提供中間服務的法人。草案規定，證券公司取得期貨交易介紹商業務資格後，方可以從事介紹商業務。未經中國證監會批准，任何單位不得擅自從事介紹商業務。券商取得介紹商資格後,可以招攬投資者從事期貨交易，協助辦理有關開戶手續，為投資者下單交易提供便利，協助期貨公司向投資者發送追加保證金通知書和結算單以及中國證監會規定的其他業務之中部分或者全部中間服務業務。但是，證券公司作為介紹商不辦理期貨保證金業務，不承擔期貨交易的代理、風險控制和結算等職責。
4.中國金融期貨交易所結算體制實行結算會員制
目前，世界上兩家最大的期貨交易所——芝加哥期貨交易所（CBOT）和芝加哥商業交易所（CME）都是實行結算會員制。芝加哥期貨交易所的會員分為結算會員和非結算會員，非結算會員要通過結算會員來進行結算，因此芝加哥期貨交易所有一個相對獨立的結算機構。在芝加哥商業交易所中，所有會員都是結算會員，芝加哥商業交易所在內部設有結算部。中國香港期貨交易所結算會員分為全權結算會員和一般結算會員。在借鑒國外期貨交易所結算體制發展經驗的基礎上，中國金融期貨交易所將實行結算會員制。這也就意味著，“金融期貨結算”將以單項業務牌照的形式，成為期貨公司可開展的一項新業務。
中國金融期貨交易所結算會員資格的制定工作正在加速推進。目前基本確定了會員資格的申請步驟和資格框架，正在就考核不同結算會員資格的具體數據向期貨公司徵求意見。結算會員的資格標准將把金融期貨結算會員的數量控制在一個符合行業發展、有效承擔市場風險的合理範圍，並非所有期貨公司都能取得金融期貨結算業務資格。結算會員按照業務範圍分為交易結算會員、全面結算會員和特別結算會員。交易結算會員可以為自營和經紀業務辦理結算交割業務。全面結算會員可以為自營、經紀業務以及非結算會員的期貨業務（經紀、自營）辦理結算交割業務。特別結算會員可以為非結算會員辦理結算交割業務。交易結算會員最低註冊資本為5000萬元，全面結算會員的最低註冊資本為1億元，特別結算會員的最低註冊資本為2億元。與此同時，中國金融期貨交易所還將採用以凈資本為核心的體系來考核不同結算會員的資格。這個考核體系的指標包括：“期貨公司凈資本佔客戶保證金的最低比例，全面結算會員為10%，交易結算會員為8%”；“期貨公司申請相關會員資格要求連續三年保證金金額在2億元以上”；“控股股東凈資產，全面結算會員不得低於2億元，交易結算會員不得低於1億元”；“自申請日之前的凈資本考核時間段”；等等。
(三)期貨市場品種創新
1.金融期貨
金融期貨的上市工作在2006年正式啟動。2006年9月8日，中國金融期貨交易所在上海掛牌成立，成為中國內地首家金融衍生品交易所，而且是內地首家以公司制為組織形式的交易所。註冊資本金為5億元人民幣，出資股東為上海期貨交易所、上海證券交易所、深圳證券交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所，5家股東各出資1億元，各佔20%股份。
中國金融期貨交易所成立後，將對股指期貨合約、業務規則進行充分論證，並開展技術系統測試和倣真交易，在充分做好各項準備工作後，適時推出股指期貨產品。在開發股指期貨的同時，中國金融期貨交易所還將加強對國債期貨和外匯期貨等衍生品的研究開發力度，不斷進行產品創新、制度創新和技術創新，推動中國金融衍生品市場的發展。
滬深300指數期貨將成為中國內地首個金融期貨產品。標的指數選擇的好壞是股指期貨上市能否成功的關鍵。標的指數的選擇主要基於以下原則：指數有較好的知名度和市場認可度，指數成分股的流動性較好，具有較好的抗操縱性，套期保值效果較好以及指數編制與管理方法符合要求等。經過充分的研究、論證，滬深300指數被確定為首個股指期貨產品的標的指數。滬深300指數自2005年4月8日正式發佈以來已有一年多時間。該指數是滬深證券交易所聯合開發的第一個反映A股市場整體走勢的指數。滬深300指數嚴格的選樣制度，最大限度地降低了指數的風險，其覆蓋率高和個股權重相對偏低，不容易通過操縱個股來操縱指數，進而不容易操縱期貨價格。同時，其與國際上許多著名的指數如道瓊斯指數、標準普爾500指數、日經指數等都兼具基準性和交易性的特點。
中國金融期貨交易所成立後，滬深300指數期貨上市前的準備工作陸續展開。2006年10月23日中國金融期貨交易所發佈了關於《滬深300指數期貨合約》、《交易細則》、《結算細則》和《風險控制管理辦法》四份徵求意見稿。2006年10月30日中國金融期貨交易所的股指期貨倣真交易正式拉開序幕，標誌著股指期貨的準備工作邁出了堅實的一步。滬深300指數期貨有望在2007年正式推出。
2.商品期貨
2006年，中國期貨市場在原有11個品種的基礎上，又新增了白糖、豆油和PTA三個期貨品種。近年來中國商品期貨市場品種體系不斷完善，基本形成了金屬、能源、化工和農產品四大產品體系。但是中國期貨市場現有的14個期貨品種，仍難以適應國民經濟發展的需要。2006年國內三家商品期貨交易所加強了與國外期貨交易所的合作，加大了品種創新的研究力度。上海期貨交易所與東京工業品交易所簽署合作備忘錄，大連商品交易所分別與大馬交易所、阿根廷羅薩裏奧期貨交易所、布宜諾斯艾利斯期貨交易所等五家交易所簽署合作諒解備忘錄。鄭州商品交易所與東京穀物商品交易所、印度多種商品交易所、蒙特利爾交易所簽署合作諒解備忘錄。
在期貨品種的創新方面，三家商品期貨交易所正在研究的期貨品種已多達二十多個。上海期貨交易所將重點發展金屬和能源期貨品種，包括鋼材、鋅、鎳、鉛、原油、汽油以及天然氣等，並在此基礎之上開發相應的期權交易和指數交易產品。大連商品交易所將重點放在了塑膠、生豬和稻穀三個期貨產品上，鄭州商品交易所則著重對菜籽油、焦炭、木材等期貨產品進行開發，並準備推出小麥、棉花等商品期貨品種。鋅期貨、塑膠期貨和菜籽油期貨有望在2007年上市交易。 |
