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兩個月三次降息的背後
中國網 china.com.cn  時間: 2008-10-31  發表評論>>

  中國人民銀行決定,從10月30日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率,一年期基準存貸款利率均下調0.27個百分點;其他各檔次存、貸款基準利率相應調整。個人住房公積金貸款利率保持不變。

  這是兩個月內,中國人民銀行第三次調降貸款利率,第二次調降存款利率。此外還有一次針對部分房地産信貸的變相降息,即優惠利率由85折降為7折,力度超過四次降息。

  一般來説,這樣的政策力度只是在經濟急速下滑時才會出現。當前,股市屢創調整新低,房市低迷,一度氾濫的流動性也開始在銀行、企業和家庭部門“窖藏”起來,信貸緊縮初露端倪。國際金融危機和國內資産價格調整已經開始對實體經濟産生負面影響,並且這個影響尚處於開始階段。果斷降息有助於增加金融的市場流動性。央行日前決定一年期央票發行頻率由此前的每週一次減為兩週一次,以調整央票供求,進一步提升銀行系統流動性。

  貨幣政策通常有較長的週期。在經濟下行週期啟動時,當然應該果斷行動。果斷的行動對於維持市場信心和人氣至關重要。當前在悲觀預期作用下,經濟主體已開始收緊資金鏈,信用活動減少。如果這種狀況持續下去,將是危險的。

  當然還有一個國際背景。與市場預期的一樣,美聯儲在中國央行公佈降息後幾個小時也將聯邦基金利率下調了0.5個百分點。美國大型企業聯合會公佈的數據顯示,10月份消費者信心指數由9月份的61.4急降至38.0,創下該指數建立以來的最低點。除了降息美聯儲別無選擇,雖然其降低利率的空間已經十分有限。幾乎可以肯定,日本央行將在本週五降息,歐洲央行和英國央行將在下月行動。

  因而,此次央行降息帶有明顯的聯合行動的色彩。種種跡象顯示,當前國內股市和實體經濟與週邊市場和經濟體已緊密相連。中國有必要與西方主要央行聯手降息。經濟學家勞倫斯·H·梅耶在1996-2002年期間擔任美聯儲理事。在記述這一段經歷的書《聯儲歲月:我所了解的美聯儲》中,梅耶寫道,9·11事件發生後美聯儲大幅降息時,他們並不關心別國央行會有怎樣的反應。現在的傾向顯然是今非昔比了。

  此外,中國央行搶先降低利率還有控制與其他貨幣息差的考慮。近期美元對除日元之外的其他貨幣急速升值,使得人民幣面臨較大的被動升值壓力。美聯儲和其他央行降息之後,本幣與其他貨幣的利差則進一步擴大,這將加重人民幣升值壓力。一段時間以來,人民幣升值步伐已放緩。在當前出口日趨疲軟的背景下,人民幣更不具有繼續升值的基礎。

  當然,此次央行還繼續展示了其不對稱降息的藝術。不對稱降息主要體現在加大了對三年和五年期存款利率的調低力度,分別調低了0.36和0.45個百分點。這樣一方面減少家庭實施貨幣“窖藏”的動力。近期公佈的數據顯示,流動性開始回流銀行,並開始沉澱下來,而這是通貨緊縮的信號。

  另一方面,利率結構的調整有利於改變存貸利差倒挂的尷尬局面。央行針對購房信貸的優惠政策出臺後,商業銀行遲遲沒有明確相關細則。這可能是多種原因造成的,但從商業銀行的角度來説,由於房貸利率優惠更大,因此有做賠本買賣的可能,積極性自然不高。此時,家庭也會出現不合理的決策。按照此次降息前利率,3至5年(含5年)以及5年以上的優惠貸款利率分別低於3年期和5年期的基準存款利率。央行的此次不對稱降息分彆扭轉和縮小上述兩個檔期的利率倒挂現象。

文章來源: 中國證券報·中證網 責任編輯: 蔡經
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