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連續降息顯保增長決心 短期反復築底波段操作為上
中國網 china.com.cn  時間: 2008-10-30  發表評論>>

  週三晚間,央行再次下調金融機構人民幣存貸款基準利率0.27%,這是央行本月內第二次降息。我們認為,政府保增長的決心超過了市場預期,短期將對市場産生積極影響。但從長期來看,在國內外經濟環境沒有顯著改觀的情況下,股指仍將處於反復築底的過程當中。

  內憂外患 短期難見改觀

  在隔夜美股市場暴漲的背景下,週三滬深兩市未能延續週二反彈走勢,反而出現先揚後抑、大幅跳水的態勢,收盤時兩市僅百餘家個股上漲。盤中指數幾度下探,個股跳水速度極快,顯示目前市場缺乏真正的做多力量,週二的反彈不過是短線資金運作的結果而已。

  在國際金融市場動蕩加劇之下,中國經濟的外部支援愈加脆弱。過去的國際金融危機和美國衰退曾經導致中國出口增速大幅下降。在目前的全球環境下,中國出口下滑至個位數增長的可能性不可排除。經濟能否避免在2009年大幅回落關鍵取決於內部需求是否能保持穩定。

  我們認為,內需的主要支柱是房地産行業。雖然管理層近期出臺一系列房地産新政,但對房地産的拉動作用尚需一段時間才能顯現。目前國內房地産市場正面臨中期調整的過程中,以房地産為代表的內需在房價見底和房地産銷量恢復之前難有實質性轉機,宏觀經濟下行週期趨勢進一步明確,企業盈利下滑趨勢將進一步顯現。未來1-2年我們可能需要經歷一個痛苦的轉型過程,同時不得不面對較低的增長速度。從這一角度看,市場絕對的估值底部可能還沒到來。

  短期看政策 長期看經濟

  週三晚間,央行宣佈下調金融機構人民幣存貸款基準利率0.27%,這是10月以來央行第二次雙率齊降,政府保增長的決心超過了市場預期,股市也有望給予正面的反應,由此可能帶給房地産、金融等行業的短期交易機會。在加速惡化的宏觀預期下,未來政府可能繼續採取實施持續放鬆貨幣政策、積極的財政支出計劃、房地産調控政策鬆動等措施來刺激經濟保持經濟增長,對恢復市場信心將起到積極作用。

  但是,對於A股市場來説,政府無論是出臺刺激經濟的政策,還是實施直接支援股市的政策,都不能在短期內改變經濟週期下行的趨勢,調控作用只能是平滑週期,難改股市下行的趨勢。即使信貸市場流動性能在第四季度明顯緩解,市場系統性風險得以下降,並迎來一波有力度的反彈,但在需求放緩、産能利用率下降、庫存及應收賬款沖銷、財務成本上升等因素下,企業盈利可能低於市場預期。我們預計,整體企業2009年盈利非常有可能是零增長甚至是負增長,當中又以週期性、高出口依存度、高負債、高資本支出的行業與公司風險最大。而國內銀行作為被投資者超配的高權重行業,在減息週期開始及手續費收入增長放緩下,可能是整體盈利增長下調壓力的主要來源。所以,我們認為,即使市場系統性風險能得以緩解,大盤在充分釋放盈利風險前仍然將會在一段時間內作波段運行。

  在一個下跌趨勢中,沒有人能夠精確預測到底部的位置,抄底只會對一次,卻可以錯無數次。基於經濟恢復需要相當長時間的判斷,在底部區域我們會有足夠的時間判斷公司的價值和買入時機。因此,從目前情況來看,謹慎控制倉位,保持靈活性,視政策預期的變化採取波段操作的交易策略應為上策。(聯合證券 王慧)

文章來源: 中國證券報 責任編輯: 徐雅平
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