| 近期以來，有人將“大小非減持”描述成對中國股市威脅最大、似乎無法解救的“堰塞湖”，前不久，股市也因之毫無抵抗連收十條陰線，後來甚至擊穿2700點。因為這個原因，市場人士不僅對年內指數下跌空間作出了令人恐懼的判斷，還對未來3年中國股市走勢作出了極端悲觀的預測。市場如此悲觀，股市如此疲弱，果真應該歸罪于“大小非”嗎？
問題是，“大小非現象”全世界都有，並非中國獨有；全球的產業資本的成本都低，也非中國獨有。美國全流通的股票並非都在實際流通，它們的大部分還是鎖在大股東那裏，很少有拋售的案例發生。那麼，應該如何正確看待中國的“大小非”呢？
如果大家不健忘，去年年初瀘州老窖大股東二十幾元大幅減持了瀘州老窖股票，而後來該股票卻漲到76.60元；中信證券“小非”們從十多元就開始減持中信證券股票，而中信證券股價卻越減持越漲，最後漲到117.89元。那時市場觀點如何？是將股價能漲歸功於全流通！
反過來大家也不應該健忘，股權分置改革之前，滬市跌向1000點，市場人士卻恐懼地將底部看到700~600點。那時市場觀點如何？恰恰是將當時股價的非理性下跌歸罪于股票不能全流通！
6000多點時，2007年動態市盈率近50倍，機構卻將指數看到8000點、10000點；近段時間，指數已經跌去大半之時，市場觀點卻反而如此悲觀。是6000多點風險大還是3000點之下風險大？筆者懷疑市場機構投資者的智商。
當前股市低迷之時，尤其是市場目前更為恐懼的“小非”大量分散結構的個股，其拋壓更是十分巨大。是“小非”打壓，還是機構自己嚇自己？
事實上，我們是否可以另眼看待這類個股低迷——正好是股權收購的大好時機，股權極為分散的“小非”集結個股，不正好為市場化的購並帶來好機會？我們是否還可以看到這類個股的“大小非減持”常常會給有心的價值投資者帶來非常好的投資良機？
前不久，上證指數2700多點之時，而全流通“小非”比例排前的中國平安，其股價仍基本保持在48元之上，相對於成本僅有幾元的“小非”，套現壓力似乎可以想像。可是，大家有沒有注意到，今年3月25日，上證指數3522點之時，中國平安創出的低點就達到48.30元。而上證指數今年從3月25日以來的跌幅卻高達22%之上。
再看7月2日中國平安的逆勢跌停，原因也不是“大小非減持”，而是市場對其可能的鉅額投資虧損的擔憂。因此，決定股價漲跌的最重要因素仍然應該是：一、投資者情緒，二、上市公司投資價值。而不應該是“大小非”。
筆者以為，市場非理性上漲，仍然源於股市參與者的貪婪，非理性下跌的罪魁仍然源於股市參與者的恐懼。當然這個“股市參與者”，既包括社會公眾投資者，也包括“大小非”。這個道理早已經被股神巴菲特所總結。
許多分析師預測，上證指數2700點，滬深300指數股2008年整體動態市盈率約為16倍，與美國道指已經完全接軌，大大低於標準普爾500指數約20多倍市盈率。相對於持續高增長的中國經濟，當前A股股價難道還沒有被嚴重低估？
作為價值投資者，當前我們應該貪婪，還是應該恐懼呢？ (榮生)
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什麼是大小非減持
所謂大小非減持，指的是大小非流通股股東減持。企業的股份分為流通股份和非流通股份，由於股改以後，非流通股份可以流通，那原本持有非流通股份的股東會拋售這些股份來套現，這就是減持。一般持有非流通股份佔公司總股本5%以下的稱為小非，大於5%稱為大非，大非一般是戰略投資者，不會輕易拋售，但是小非則不然，只要非流通股變成可以流通，一般都會拋出套現，從而導致股價的波動。 |
