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唐雙寧:關於貨幣政策的總量、結構和品質問題
中國網 | 時間: 2008-03-15 | 文章來源: 中國網

目前,我們在經濟工作中正在實行穩健的財政政策和從緊的貨幣政策。我認為,在認真執行的前提下,對貨幣政策也要做些具體分析。

一、“貨幣政策”一詞有著多種解釋,一般習慣於解釋為“一國貨幣當局為指導貨幣運動而制定的目標、手段,數量等政策法規的總和”。由此指導出的貨幣政策目標,一般包括幣值穩定以及經濟增長、促進就業、國際收支平衡等;貨幣政策手段,一般包括存款準備金率、再貸款率、再貼現率、公開市場操作等;貨幣政策數量即貨幣供應量,一般指M0、M1、M2等。

二、傳統經濟學意義上,貨幣政策一般分為擴張的貨幣政策、緊縮的貨幣政策和中性的貨幣政策。我們國家歷史上曾實行過適度從緊的貨幣政策,穩健的貨幣政策,穩中適度從緊的貨幣政策,現在又提出從緊的貨幣政策。上述分類實際都是從總量的角度考慮的。

三、廣義的貨幣政策不僅指貨幣政策總量,還應當包括貨幣政策結構和貨幣政策品質。貨幣政策結構既包括貨幣在不同地區、不同産業的分佈,也包括其在不同企業、不同執行單位(銀行)的分佈,即我們通常所講的信貸政策;貨幣政策品質即貨幣使用和運轉的安全性,或稱資金使用效益或效率。中國當前主要指銀行不良資産。

四、貨幣政策總量確定是貨幣政策首先應當著眼的問題。長期以來,我們對貨幣政策的調控主要就是解決貨幣政策總量問題。2007年,我們出臺的貨幣政策主要包括:一是十次上調準備金率5.5個百分點;二是六次加息,一年期存款利率為4.14%,較2006年末增加1.62個百分點,一年期貸款基準利率為7.47%,較2006年末增加1.35個百分點;三是六次發行定向票據7050億元;四是重新啟動特種存款。

五、在科學確定貨幣政策總量的同時,必須注意貨幣政策結構問題,即在實施貨幣政策的同時,輔之以信貸政策。從根本上説,總量合理,結構不一定合理;總量不合理,結構肯定不合理;結構不合理,總量也不可能合理;只有結構合理,總量才能真正合理。在目前中國經濟發展中,結構問題遠比總量問題嚴重得多,調控難度也大得多。應當首先或重點考慮結構問題。在已經實行市場經濟的情況下,只調控總量,不調控結構,甚至結構調控力度不夠,貨幣只能涌向房地産等高收益行業,只能流向東部發達地區,勢必造成肥的更肥,瘦的更瘦。

六、把貨幣政策的理解單純地或主要地限定在總量上,還有可能造成舊體制的回歸,即平均主義的貨幣分配。

七、還應從世界經濟的角度看待貨幣政策結構問題。中國本輪通貨膨脹起源於以豬肉為代表的食品價格上漲,其對CPI上漲的影響達到80%以上。其實這並非只有中國,世界也是如此。當前全球農産品價格創出歷史新高,引發全球CPI上升。但值得注意的是,2007年下半年以來,在中國的CPI與M2的走勢已發生背離的同時,信貸緊縮帶來的流動性危機和經濟放緩也影響著歐美國家。這種全球通貨膨脹與貨幣短缺並存的局面也表明,本輪通貨膨脹並非單純的貨幣總量問題,而恰恰也包括結構問題,本質上是對長期以來資本邊際報酬率過高、勞動和土地的邊際報酬率過低的一種糾偏。這種結構問題最終會以農産品價格上漲和農民收入提升來重新實現均衡,而不會簡單地因貨幣緊縮而終止。

八、解決貨幣政策結構問題,關鍵是實行更加有針對性的信貸政策,通過窗口指導、比例限制、貼息政策,再貸款政策,差別利率政策等,實現不同地區、不同産業、不同金融機構的貨幣差別供給,滿足産業政策對貨幣的不同需求。

九、在完整認識貨幣政策總量、結構的同時,還要考慮貨幣政策品質問題。金融風險在不同的經營環境下可以相互轉化。經濟形勢好時,不良資産可以轉化為優質資産,經濟形勢不好時,優質資産也會轉化為不良資産。保持一定的貨幣總量,致力於調整貨幣結構,也是保證貨幣政策品質的基本條件。如果單純而又過急地改變總量,將使本可以改變形態的不良貸款不再改變,甚至向更糟的方向改變。

十、我曾經提出金融工作要樹立“逆向思維”意識。“矛盾的雙方無不依據一定的條件向其相反的方向轉化”,金融工作者要通過樹立“逆向思維意識”,學會看趨勢,而不是靜止地看時點;學會看明天,而不是簡單地看今天。貨幣政策從制訂到實施再到産生效應是有一個過程的,因此我們在制訂和實施貨幣政策時要打一定的提前量,要考慮貨幣政策在明天甚至後天可能産生的影響。2007年,央行十次上調存款準備金率、六次加息,這在歷史上是少有的,為此,我們既要考慮政策的到位,又要防止“調控過度”。

以上是我對貨幣政策的一些理解。我們在認真執行既定的貨幣政策的同時,更要對貨幣政策有一個全面的理解和“度”的概念,特別要把總量、結構、品質放在一起進行“捆綁式研究”和實施。

(發言人工作單位和主要職務:中國光大集團總公司董事長、黨委書記)

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